大丰实业发展历程、主营业务、股权结构及财务分析

品牌优势突出，财务状况稳健。

1.公司简介：国内领先文体旅产业服务商

大丰实业是国内领先的文体旅产业服务商。大丰实业是集文体旅创新科技和赋能服务 的综合服务商。公司起源于 1991 年大丰实业创始人丰国勋创立的余姚市视听器材厂，逐 步进入舞台装备领域，承接了包括央视春晚舞台、国家体育馆“鸟巢”、国家游泳中心“水 立方”、亚运会“杭州奥体中心”等头部项目。根据大丰实业官网官网，公司形成了文化 体育装备、数字艺术科技、轨道交通装备三大业务板块，项目遍及 5 大洲、100 多个国家， 打造了超过 3000 个经典项目。近年来，公司积极从设备生产集成向文体旅产业服务转型， 发力文体场馆和文旅项目的运营，进一步打开发展空间。

公司业务分为文体装备、数艺科技、轨道交通三大板块。文化体育装备业务主要以智 能舞台为核心，集成灯光、音视频、声学工程、智能座椅看台等装备综合解决方案，2021 年收入占比约 84%。数字艺术科技业务运用全息、虚拟现实、增强现实、光影、音效、互 动等前沿技术，挖掘地方特色文化资源，定制创意演艺业态，2021 年收入占比约 6%。轨 道交通装备业务主要提供城轨、城际、高铁车辆配套、普铁及特种车辆配套科技装备产品， 2021 年收入占比约 7%。

转型全产业链综合服务商，增长潜力巨大。公司持续探索新的业务领域，利用在文旅 体领域整体集成优势和项目资源提供全方位运营服务。根据大丰实业官网和官方宣传册， 公司在全国运营杭州金沙湖大剧院、杭州临平大剧院、义乌文化广场剧院等 10 多个公共 文化项目，从 18 个国家和地区引进各类活动和演出，每年主办演出超过 2,000 场。此外， 公司探索文旅项目运营，投资 1.5 亿元打造《今夕共西溪》文旅演出，项目被杭州市文化 广电旅游局认定为体验宋韵杭式生活的新基地。随着运营项目逐步拓展，公司有望打开增 长空间。

2.公司治理：股权结构集中，治理不断优化

股权结构较为集中。公司前十大股东主要为丰华及亲属和员工持股平台，截至2022Q3合计持股62.3%。其中，实际控制人为董事长丰华，持股比例24.25%，丰华与其妻LOUISA W FENG、其子JAMIN JM FENG 和 GAVIN JL FENG构成一致行动人，合计持股比例33.8%，股权结构较为集中。管理层经验丰富，治理结构稳定。高级管理人员中大多出身实业，在公司创立早期加 入，有近20年工作和管理经验，对于舞台装备等板块产业链具有较深认识。公司治理结 构相对稳定，也使得公司稳健实干和不断开拓创新的经营风格得以延续。

加强员工股权激励，公司治理不断优化。2021 年 9 月，公司开启限制性股权激励计 划，合计授予 96 名管理人员、核心技术人员和其他员工 800 万股（占总股本 1.99%），将 公司业绩与员工效益绑定，激发核心员工积极性，治理体系不断优化。从限售股解禁的业 绩要求看，公司目标 2021~23 年扣非净利润相较 2020 年分别增长 20.0%/44.0%/72.8%， 对应扣非净利润（以扣非归母净利润估算）分别约 3.48/4.18/5.01 亿元。

3.财务情况：业务增长稳健，在手订单充足

收入增长稳健，各板块协同发展。2021 年公司营业收入 29.59 亿元（YoY+17.9%）， 2019 年以来受益于国家对文化体育产业的支持，业绩实现稳健增长。分业务板块看，文 体 科 技 装 备 、 数 字 艺 术 科 技 、 轨 道 交 通 装 备 收 入 分 别 为 24.90/1.80/2.15 亿 元 （YoY+14.5%/28.1%/49.7%）。2022 年前三季度收入 18.00 亿元（YoY+0.5%），同比增速放缓的主要原因是宏观经济下行压力增大，导致文体旅行业受到影响，疫情局部反复也 影响公司项目的商务拓展、开工和交付。

项目交付模式带来季节性波动，收入确认和回款集中于四季度。收入确认方面，由于 公司政府机构客户较多，这些客户一般在上半年规划论证立项、下半年进行具体项目实施， 导致设备采购、工程实施集中在下半年，收入呈现一定季节性波动。回款方面，根据其公 告，公司项目收费模式为中标后收取 20%-30%的预付款，产品生产完成后收取 50%货款， 验收完成后获得项目 95%的货款，后续获得 5%的产品质保金。毛利率整体平稳，数艺科技毛利率较高。2021 年公司毛利率 30.4%（YoY-0.2pct）， 整体毛利率较为稳定。其中，文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备毛利率分别为 29.9%/43.6%/34.2%（YoY+0.6/-0.2/-0.1pct）。数艺科技板块相对毛利率更高，随着业务 体量不断扩大有望带动利润提升。

费用率和归母净利率保持平稳。2021 年销售、管理、研发费用率分别为 3.1%/9.8%/4.2% （YoY-0.4/+0.0/-0.3pct），基本保持平稳，其中 2022 年前三季度管理费用率同比略有提升， 主要原因为职工薪酬增加及股权激励带来股权支付所致。2021 年公司归母净利润 3.9 亿元 （YoY+24.6%），归母净利率 13.2%（YoY+0.7pct）。2022 年公司实 现归母净利润 2.95 亿元（YoY-24.6%），主要系疫情影响下交付速度减缓、结算周期延长， 同时新业务拓展费用增加、股权激励费用增加所致。

会计准则变更导致经营活动现金流承压，账面现金充裕。2021 年公司经营活动现金 流量净额为-3.6 亿（2020 年为 2.1 亿），主要系当年执行《会计准则解释第 14 号》，PPP 建设支出列为经营活动现金流出所致，以原口径计经营活动现金流量净额为 3.3 亿，同比 增长 57.9%，未来随着 PPP 项目逐步交付并进入运营期，公司经营活动现金流有望逐步 提升。截止 3Q22 公司货币资金 9.8 亿，账面现金充裕。在手订单充足，支撑业绩增长。根据中国采招网的资料，2022 年下半年公司公开中 标金额同比提升幅度较大，2022Q3、Q4 中标金额分别为 2.82/4.60 亿元（YoY+198%/16%）， 根据公司公告，公司项目周期通常为 6~18 个月，相关收入增量有望在 2023 年逐步体现， 为主业增长带来支撑。