广发基金固收+业务布局及特点有哪些？

广发基金的“固收+”业务起步于 2008 年。

2008 年 3 月，广发旗下首只“固收 +”产品——广发增强债券成立，该产品为混合债券型一级基金，除投资债券资 产外，还可通过参与新股申购及投资可转债来增厚投资收益。此后，其“固收+” 业务稳步发展。 2015-2016 年，广发基金“固收+”业务迎来第一波发展高峰，共发行了 13 只产 品，覆盖偏债混合型基金、混合债券型二级基金、低仓位灵活配置型基金等不同 品类，合计管理规模由不足 30 亿增长至 400 亿以上。 2020 年之后，广发基金把握“固收+”市场快速扩容的发展机遇，积极布局成立 了广发招享、广发集悦等 24 只产品，管理规模大幅跃升。2022Q1，广发“固收 +”规模突破千亿元。

按照前述所说的“固收+”基金分类，广发基金旗下 47 只产品可被分为稳健、积极、灵活三类。稳健型和积极型产品规模相当，分别为 349 亿元（37%）、330 亿元（35%）； 灵活型产品规模略低，为 269 亿元（28%）。相比全市场“固收+”基金中，积 极型产品的规模占比约为 25%，广发旗下积极型“固收+”基金规模占比明显高 于市场平均，表明广发布局的积极型“固收+”基金，获得了较高的市场认可度。

我们分类统计了广发旗下“固收+”基金近三年的年化收益率和最大回撤。其中， 其积极型“固收+”基金相对全市场表现较优，年化收益中位数约 6.77%，高于 市场平均水平，最大回撤中位数约 6.76%，跟市场平均水平相当。其灵活型“固 收+”基金相对全市场基金的风险偏低，年化收益中位数和最大回撤中位数略低 于市场平均。而稳健型获得了高于全市场的收益，但近三年回撤也相对略高。

2022 年是广发旗下“固收+”基金规模排名上升较快的年份，该年度全市场含权 基金普遍回撤较高，多数基金未能实现正收益目标。广发旗下积极型和灵活型产 品的跌幅显著小于全市场同类基金，且进入 2023 年之后收益也保持在市场平均 之上。其中，其规模增长最快的两只基金——广发集裕和广发集源在 2022 年的 年度回报分别为-1.55%、0.21%，在同类二级债基的排名分别为 30%、14%， 最大回撤分别为 3.51%、3.53%，均控制在 4%以内。

按照 2022 年底基金持有人情况和风险收益水平来划分，我们将机构持有比例超 过 70%的产品定义为机构向产品，个人持有比例超过 70%的产品定义为个人向 产品，其余为机构与个人持有均衡类产品。 从规模来看，广发“固收+”基金中机构产品合计规模较高，截至 2023Q1 约 523 亿元，个人产品合计规模约 371 亿元，机构和个人均衡持有的产品规模总体较小。 从产品类型和持有人结构来看，广发基金布局了较为丰富的“固收+”产品线， 个人产品数量最多（约 22 只），满足了不同渠道客户的需求。

广发旗下机构偏好的“固收+”基金以灵活型和积极型产品为主，截至 2023Q1， 灵活型和积极型产品规模合计分别为 229 亿元和 197 亿元，稳健型产品合计规 模偏低，约 97 亿元。广发“固收+”基金中机构投资者持有比例较高的代表产品，管理规模在20 亿以上的有 4 只。其中，张芊管理的广发聚鑫和曾刚管理的广发集裕均是百 亿级规模的二级债基，均为市场上机构认可度比较高的绩优产品。前者为积极型 “固收+”基金，采用股票和可转债两类资产增强组合收益，后者为灵活型“固 收+”基金，主要通过股票来增强收益。

以下我们按类型分别选取出具有代表性的产品，观察其近两年的风险和收益特征。 灵活型产品方面，广发集裕是最具代表性的产品之一，近两年年化收益约 3.46%， 最大回撤约 4.64%。与全市场灵活型“固收+”基金相比，广发集裕近两年的最 大回撤排名约 20%，收益、Sharpe 和 Calmar 均位于 25%左右，在收益和风险 上取得了较好的平衡，具备较高的收益风险性价比。 积极型产品方面，我们选取了广发聚鑫、广发集丰、广发鑫裕作为代表性产品， 近两年年化收益分别为 1.56%、3.83%、1.40%，均位于全市场积极型“固收+” 基金前 25%；最大回撤分别为 6.78%、4.43%、6.76%，Sharpe 和 Calmar 均位 于前 1/3，具有较高的收益风险性价比。其中，广发集丰近两年业绩表现出色， 收益和回撤排名均位于前 11%。

广发旗下个人投资占比较高的“固收+”基金以稳健型产品为主，截至 2023Q1， 个人产品中，稳健型规模合计约 209 亿元，积极型合计规模约 133 亿元，灵活 型规模偏低，仅约 30 亿元。广发“固收+”基金中个人投资者持有比例较高的代表产品。与机构向产 品不同，个人向产品的单只规模较小，其中广发招享、广发安享、广发趋势优选 规模较高，在 30 亿元以上。个人偏好的广发“固收+”基金大多是稳健型和积极型。我们选取了其中具有代 表性的产品，观察其近两年的风险和收益特征。 稳健型产品方面，广发安享和广发趋势优选具有代表性。其中，广发安享回撤控 制良好，即便在 2022 年股票波动较大的年份，其最大回撤仅为 1.03%，在稳健 型“固收+”基金中排名 13%，同时实现了较高的风险调整后收益。

Calmar 比 率约为 2.29，在稳健型“固收+”基金中排名 26%。该基金的业绩稳定性也较强， 在 29 个完整运作季度中有 27 个季度获得了正收益。积极型产品方面，广发招享在获取收益和控制回撤方面取得了较好的平衡，近两 年年化收益为4.29%，位于同类前5%分位，最大回撤约5.06%，同类排名约21%， 收益和回撤表现均比较突出，其 Sharpe 和 Calmar 也明显高于同类，分别为 0.59 和 0.85。