固收+基金产品分类及持有人结构分析

数据显示，截至今年 3 月 31 日，目前全市场“固收+”基金数量超 1600 只，合计规模约 2.13 万亿。

1、“固收+”基金的产品分类

“固收+”基金的权益仓位浮动范围较宽，并且大多未对可转债仓位设限，为将 其划分为不同的风险收益类型，这里我们采用事后分类法，对近 3 年的权益仓位 （包含股票和可转债，可转债按比例折算为等价权益仓位）最高不超过 40%的“固 收+”基金，按照近 3 年权益仓位的变动幅度和平均水平进行分类。具体而言， 权益仓位变动幅度不低于 20%的产品为灵活型；对于权益仓位变动幅度低于 20% 的产品，按照权益平均仓位是否高于 20%再划分为积极型（含 20%）和稳健型。

截至 2023Q1，运作满三年的 809 只“固收+”基金中，超过一半（55.87%）的 “固收+”基金为稳健型产品，数量达到 452 只；积极型产品和灵活型产品的数量相当，分别为 194 只和 163 只。从规模占比来看，稳健型产品规模最大，合 计约 8573 亿元，占比约 64%。其次为积极型，合计规模约 3357 亿元，占比约 25%。稳健型和积极型产品的单只基金平均规模均在 18 亿左右，灵活型产品的 平均规模较低，仅 9 亿元。

2、“固收+”基金的持有人结构

从持有人结构来看，据 2022 年年报统计，主动偏股基金的持有人结构以个人为 主（个人持有比例合计约占 80%），纯债基金以机构为主（机构持有比例合计约 为 92%），而“固收+”基金则同时受到机构投资者和个人投资者的青睐（机构 和个人持有比例分别为 70%和 30%）。这是因为“固收+”基金既能迎合中低风 险偏好机构的配置诉求，也能满足个人投资者对稳健理财的需求。 分别统计机构和个人持有的“固收+”基金类型分布可发现，机构和个人持有比 例较高的均为稳健型产品，个人持有的积极型产品占比会略高于机构。

从基金管理人来看，不同基金公司旗下的“固收+”产品客群略有差异，机构和 个人投资者的持有份额占比各有不同。如表 1 所示，截至 2023Q1，第一梯队基 金管理人中（以规模统计），易方达和工银瑞信的机构和个人投资者占比约为 7:3， 和全市场“固收+”持有人分布结构相当，富国、广发、鹏华和汇添富的机构占 比更高一些，机构持有份额占比达到 78~89%。此外，招商、天弘、南方、安信 的个人持有比例更高，其中天弘和安信个人投资者占比在 60%及以上。