立新能源股权结构及项目进展如何？

新疆国资委控股的新能源发电公司，新疆新能源集团唯一风光投资平台。

公司成立于 2013 年，全名为新疆立新能源股份有限公司，控股股东新疆新能源集团是新疆自治区国 资体系唯一一家以“绿色产业”为鲜明特色的区属企业。新疆新能源集团是自治区加速推 进战略新兴产业发展的重要投资运营平台，公司是新能源集团风电与光伏发电项目开发与 投资的唯一平台。 公司股权结构较为集中。2022 年公司完成首次公开发行股票并上市，上市后新疆新 能源集团仍然为第一大股东，直接及间接累计持股 55.02%，第二大股东国资委旗下山东 电建第三公司直接及间接累计持股 8.77%，实际控制人为新疆国资委，近三年未发生变化。

截至 2022 年底，公司拥有新能源装机 1.25GW，主要分布在风光资源优质的区域。 根据公司公告，截至 2022 年底，公司拥有控股装机容量为 125.1 万千瓦，其中风电 62.1 万千瓦，光伏 63 万千瓦，从现有项目分布看，公司风电装机主要分布在哈密地区，装机 容量约 51 万千瓦，其余装机位于乌鲁木齐地区。哈密地区属于我国“九大风区”之一， 风资源丰富，且风速较快，适合风电装机。公司光伏装机主要分布在吉木萨尔以及哈密两 地，装机容量约 63 万千瓦，该地区光照充足，年日照时数长。

近几年公司营收稳定增长，风光电项目贡献比例接近 3:2。根据公司公告，从营收情 况看，2018-2022 公司营收实现稳定增长，2022 年受疫情和组件价格高企影响，公司新 增装机 15 万千瓦，全年实现营业收入 8.82 亿元，同比增长 10.1%，实现归母净利润 1.96 亿元，同比增长 37.06%，从营收构成看，公司 2022 风电业务贡献营收超 60%，光 伏发电业务贡献营收接近 40%，购售电等业务仅占很小一部分，近 3 年公司的营收结构 都相对保持稳定。

公司现有项目中约 70%为疆电外送项目，电价、消纳都有保障。根据公司公告，公 司运营的哈密国投新风三塘湖 200MW 风电项目、哈密新风能源烟墩 200MW 风电项目、 哈密新风光红星二场 50MWp 光伏项目、哈密国投新光山口 50MWp 光伏项目和伊吾淖 毛湖 49.5MW 风电项目均为“天中直流”外送项目，落地郑州；运营的吉木萨尔合计 300MW 光伏发电项目为“吉泉直流”外送项目，落地华东。根据公司公告，一方面，疆电外送项目电价水平普遍高于疆内项目，另一方面，疆电 外送项目不参与市场化交易，但若落地端需求减少，所发电量参与疆内自备电厂弃电交易， 整体市场化比例远低于疆内项目。从下表可以看出，疆电外送项目（加粗部分）市场化比 例维持在 20%-25%，部分项目基本全部保障消纳，省内项目市场化比例大多在 55%- 58%。

新疆曾为弃风弃光重灾区，2019 年以来问题明显改善。根据国家能源局的数据， 2018 年前，由于产能严重过剩，电力消纳没有得到有效解决，新疆弃风弃光问题凸显， 2016-2018 年新疆连续 3 年位居全国各省市弃风弃光率前列。2018 年后，新疆电网充分 利用市场和政策手段，不断扩大新疆新能源消纳空间；同时对新能源发电产业结构进行调 整，实现了 2019 年以来的风光资源利用率大幅上升。2022 年，新疆的弃风率和弃光率 分别为 4.6%和 2.8%，已接近全国平均水平。

根据公司公告，公司风电项目主要集中于哈密和乌鲁木齐托里地区，其中哈密包括两 个项目，装机容量共计 40 万千瓦。截止 2021 年底，位于哈密的两个项目弃风率分别从2018 年的 32.12%、24.52% 下降至 2021 年的 20.96%、8.07%。弃风率的下降和弃电 量的减少，保证公司电力供应的稳定高效。受益于风电光伏利用率的提升，公司盈利水平有所提升。根据公司公告，2018-2020 年公司毛利率有明显提升，2021-2022 年由于平价项目陆续投产、新能源逐步参与市场， 公司毛利率略有下降，但仍维持在较高水平。此外，2018-2022 年公司 ROE 也大幅提升， 充分展现出新疆资产风电利用率改善后的高盈利表现。

新建项目的电价稳定，收益率有保障。根据自治区 2022 年发布的《完善我区新能源 价格机制的方案》和 2023 年发布的《新疆 2023 年电力市场化交易实施方案》，新疆新 能源项目参与市场化的电价下滑幅度有限，甚至基本接近标杆电价。在这一政策之下，公 司新疆项目的收益率有望得到保障，极大的减少了市场化交易带来的电价不确定性。

十四五末新能源装机力争超过 5GW，未来增长显著。根据公司规划，公司将以“疆 电外送”通道大基地配套新能源项目、环塔里木新能源基地项目等为契机，以新疆区域作 为稳健发展立足点，在国内扎点扩面实现突破发展，持续做大新能源装机规模，力争“十 四五”末装机规模突破 500 万千瓦。按照这一规划，未来三年公司装机复合增速将达到 59%，位于行业首位，高于其余新能源企业。

公司现有核准超 1.5GW，其中 1.39GW 在建，2023 年上半年约 20 万千瓦并网， 目前仍在 1.1GW 项目在建。地处新疆，背靠新疆新能源集团，公司获取新能源能力较强。 根据公司公告，截至 2022 年底，公司拥有核准项目 153.9 万千瓦，其中在建项目 138.9 万千瓦， 2022 年 1-6 月公司新增并网超 20 万千瓦，目前仍有 113.8 万千瓦在建。未来 公司将加速获取通道配套项目。新疆十四五规划明确提出“三基地一通道”，通道配套项 目属于疆电入渝，外送西南发达省份有望提高项目消纳水平和电价，保障项目收益率。

随着光伏建造成本持续下降，地面电站收益率有望上行。当前 1.3-1.5 元/W 的组件 价格和 1.3 元/W 的配储价格基本与 2021 年上半年持平，产业链价格回归正常。我们判 断，随着制造环节技术扩散以及新进入者增多，上游产业链供需格局将逐渐向有利于运营 商的方向演化，带动新增项目回报率提升。除此之外，由于大型化趋势，风机价格自 2020 年以来持续下降，根据华夏能源网的 数据，2023 年 4 月陆上风机加权平均中标均价（不含塔筒）降至 1590 元/kW，在电力 供需趋紧背景下，设备端技术进步带来的成本下降大部分留存到下游运营商，近年新增风 电项目 IRR 持续保持高位。