化工行业行情、业绩、供需格局及价格分析

化工下行周期，显著跑输市场。

2023年至今（2023年6月16日）申万化工指数下跌8.20%，跑输同期沪深300指数10.56%。2023年以来，受到经济修复相对缓慢，下游需求低迷影响，叠加上游原材料高位回落，化工行业处于下行周期。细分子行业来看，2023年至今石油化工、化学原料、化学制品、化学纤维、塑料和橡胶的涨跌幅分别为+8.95%、-5.84%、 -8.20%、-0.10%、-0.81%、-11.72%，细分板块股价表现分化较为明显，2023年至今，偏上游石油化工表现更好一些， 中特估主线下，中石油中石化涨幅较大带动板块上行，而偏中下游的子行业（化学原料、化学制品、橡胶）跌幅较大。

2023年Q1基础化工行业整体实现营收4992亿元（同比-3.45%，环 比-8.55%）。   2023年Q1基础化工归母净利润为338亿元（同比-45.57%，环比 +33.71%）。2023Q1单季度基础化工行业毛利率17.32%（同比-5.97pct，环 比+0.69pct）， 2023Q1单季度净利率7.12%（同比-5.55pct，环比 +1.97pct），在面临需求疲弱、原材料高位压力下，化工行业22Q3-Q4盈利 出现大幅度下滑，业绩基本探底，23Q1业绩环比回升，业绩基本探底。

行业固定资产投资完成额：2023年1-5月石油和天然气开采业/石油、煤炭及其他燃 料加工业/化学原料及化学制品制造业/化学纤维制造业/橡胶和塑料制品业固定资 产投资完成额累计增速分别为22%/-26%/16%/-5.6%/-1.3%。行业中保持较高累计投 资增速的是石油天然气开采、化学原料及制品，警惕相关行业产能过剩风险。  上市公司在建工程&资本支出：从化工行业上市公司数据看，2021Q3开始，化工行 业在建工程、资本支出同比增速有所回落，但绝对数来看仍在扩张周期，龙头持续 资本开支。、

行业产能利用率：2022年至今，俄乌冲突背景下，能源价格大幅上行，前端石油和天然气开采业产能利用率维持高位90%以 上；产业链往下走，化学原料及制品的产能利用率自2021Q2达到高位80%后一路下行，目前仍未明显见底回升，一方面周期 回落，另一方面化学原料及制品业仍然保持较高的行业投资增速。产业链继续向下，化纤产能利用率自2021Q3达到高位83% 后一路下行，23Q1出现产能利用率见底回升，行业投资增速转负，带来产能利用率的较快见底。

化工行业传统下游房、车、家电、纺服需求从21年下半年高位回落，市场下行压力之下，政策端不断在地产、基建、汽车等行业释放积 极信号，近期内需出现低位回暖迹象，各行业需求底部企稳，缓慢复苏。

新材料下游需求也自21下半年高位回落， 2023年1-5月，半导体周期见底向上，消费电子持续磨底也有向上迹象，新能源汽车和光伏等需求仍然旺盛，相应 上游新材料需求有所支撑。出口方面，2021年海外疫情反复，中国化工品在全球供应端的重要性提升，出口交货值累计同比达到历史高位，但也于2021年下 半年高位回落，2022年因海外能源价格高企，中国化工品竞争力增强，化学原料及制品出口交货值累计同比仍维持高位，23年上半年，海外需求放缓，出口 增速下滑，但我们依旧看好中国化工品竞争力提升的长期逻辑。

从化工行业产成品存货同比增速来看，2020年2-3月达到化工产成品库存达到高位，后续经历了去库存，20年Q4库存触底，21 年Q2进入补库存周期，22年Q2达到库存历史高位后开始下降，23年以来国内需求恢复不及预期，持续去库，目前来看除化学原 料及制品外，其他子行业去库接近尾声，预期23年下半年将在显著消化库存的基础上，逐渐进入补库周期。

化工品价格指数：2022年以来油价持续上行最高突破120美元/桶，而中国化 工品价格指数（CCPI）跟随油价不断攀升，创下近10年以来新高，22下半年 开始油价快速回落，CCPI也显著回调，历史分位数在33%左右，尚未探底。  化工行业PPI：2021年10月开始化工行业PPI从历史高位回落，2022年内外需 放缓，行业景气低迷，23年上半年国内经济复苏不及预期，仍有较强不确定 性，在国内政策端逐步发力下，预计2023年下半年化工行业PPI同比增速有 望企稳回升。