麦格米特消费类业务布局进展如何？

受益海外需求增长，公司在龙头客户中份额提升。

1.变频家电业务：能源价格高企带动海外节能市场需求爆 发

公司变频家电电控产品包括变频空调控制器、数字化家用变频微波电源、热泵采暖控 制系统等产品，公司主要客户包括长虹、松下、大金、格兰仕、惠而浦等国内外龙头企业。 近两年由于国内和欧美市场对家电节能环保需求上升，变频家电控制器市场保持较好的景 气度。从公司具体产品来看，暖通与空调产品线受益于海外需求增长，近两年保持了较快 增长；微波炉、冰箱、洗衣机等相关核心部件产品均实现了稳健增长。

能源价格高企，推动欧洲市场对节能类家电产品的需求爆发式增长。由于 22 年俄乌 地缘政治冲突，截至 9 月底，欧洲天然气价格“风向标”之称的基准荷兰 TTF 天然气期货 价格达 189€/MWh，YOY+93%；受此影响欧洲主要国家电价不断上升，其中德国和卢 森堡地区 22 年 8 月电力现货价格高达 465€/MWh，YOY+462%，1 年期的德国电力期 货价格 8 月峰值甚至达到 1076€/MWh。21 年欧洲 21 国热泵销量约为 218 万台，同比 增长 35%，且从产品类型上看，欧洲热泵以空气源为主，21 年占比达 94%，高企的电价 使得欧洲市场对于节能型采暖设备需求大幅上升，空气源热泵市场呈爆发式增长，结合欧 洲热泵协会 EHPA 预测，我们预计 25 年欧洲热泵销量有望超过 500 万台，较 21 年复合 增速约 24%。

空气源热泵是能使热量从低位热源空气流向高位热源的节能装置，其工作原理是通过 蒸发器将室外空气中的热能吸入蒸发器中的工质中，工质吸热汽化后被吸入压缩机，压缩 机将这种低压工质气体压缩成高温、高压气体送入冷凝器，与循环的水进行热交换后重新 进入新的吸热循环。空气源热泵具备安装方便、热源丰富等特点，电能消耗约为直接电采 暖的 38%，具备良好的经济性。 公司在空气源热泵领域的布局，包括提供变频驱动器、主板控制器、显示板、电源滤 波器等完整的变频控制系统解决方案，产品旨在带来节能以及减少系统对坏境的影响。其 中公司的空气源热泵控制器，配置有行业领先的压缩机控制算法，能够适配下游不同品牌 的压缩机；此外，公司研发了超低温 EVI 喷气增熵控制技术，克服了空气源热泵在低温环 境下制热效果不佳的缺点，在-30 度的环境下依然可以高效稳定运行，适用于德国、北欧 等欧洲主要市场。我们预计，在今年全球能源价格高企的背景下，公司凭借核心算法强兼 容性的产品优势，变频家电控制类业务收入有望迎来较快增长。

2.智能卫浴业务：公司为国内头部 ODM 厂商，中长期市 场需求广阔

公司智能卫浴业务由全资子公司怡和卫浴负责，2021/1H22 公司智能卫浴业务实现 营收 5.37/2.51 亿元，同比增长 16.26%/21.96%；在 17-21 年期间，公司智能卫浴业务 收入从 2.37 亿元增长至 5.37 亿元，尽管近两年卫浴业务受到了疫情的影响，四年复合增 速依然达到了 23%左右。

公司具备整机 ODM 和零部件多元化供应能力。公司卫浴业务市场地位领先，以整机 ODM 为主，近两年也在逐步开拓零部件配套业务。在整机 ODM 领域，公司目前份额位 居国内第一，覆盖客户包括惠达、摩恩等多个卫浴一线大厂，并且在部分龙头客户中份额 过半，市场地位稳固。 公司卫浴业务主要定位中高端市场，在技术专利和生产制造方面相比竞争对手均有明 显优势。在技术专利方面，公司拥有 20 多项国家发明专利、80 多项实用新型、外观、软 件著作权专利；并且产品通过了中国 CQC-A+、北美 UL、欧盟 CE 等质量认证，产品在 美国、欧洲等多个国家和地区实现销售。怡和卫浴在 18 年通过资产重组方式成为公司的 全资子公司，在 20 年结束业绩对赌期之后，21 年怡和卫浴在产品研发、组织架构和市场开拓等方面都进行了优化调整，通过一系列内部管理措施，公司的客户结构更为均衡，对 客户需求的响应能力也有较好提升，为卫浴业务中长期的持续增长奠定了良好的基础。在 产能方面，公司目前主控板产能可达 5000 台/天、部件产能达 3000 台/天，已经累计出 货超过 1200 万台智能卫浴产品。此外，公司 22 年可转债已顺利发行，计划投建杭州高 端产业装备中心，扩大卫浴产品的生产规模，我们认为将有助于公司智能卫浴业务竞争力 的进一步提升。

国内智能坐便器渗透率较低，中长期需求空间广阔。需求端来看，根据奥维云网的数 据推算，21 年我国智能坐便器销售量约 491 万台，相比于日本 90%、美国 60%、韩国 60%的市场渗透率而言，我国仅 4%的市场渗透率还有着巨大的普及空间。细分市场来看， 国内一线城市智能坐便器普及率在 5%-10%，而下沉市场几乎处于空白阶段。由于智能坐 便器产品较好的用户体验，参考海外市场较高的渗透率，我们预计未来国内市场智能坐便 器产品的渗透率将持续提升，带来广阔的市场空间，预计 23 年国内智能坐便器需求将超 过 600 万台。公司凭借其在整机 ODM 领域的研发和制造优势，市场份额有望持续提升。

3. 低功率电源业务：受益于市场结构性增长，公司大客户 战略进展顺利

公司低功率电源业务包括平板显示电源、LED 彩屏电源、商显电源、激光电源、OA 电源、PC 电源等，近年来商用电视、液晶拼接、DLP 拼接、小间距 LED 等商业显示需求 兴起，公司率先由平板 TV 电源切入商业显示电源领域，目前已经成为商业显示电源行业 产品线最为齐全、服务客户最广的龙头品牌，在国内商显电源市场份额领先。

公司低功率电源客户包括创维、夏普、TCL、东芝和小米等主要龙头企业，尽管直接 客户主要以国内企业为主，但是在平板显示、LED 大屏等领域，海外客户占据了一定比例 的终端需求。从 21 年开始，受益于欧美地区疫后商业活动恢复，以 LED 户外大屏显示电 源、平板显示电源为代表的领域需求快速增长。 平板显示电源的高端化和商业显示领域的需求增长，推动公司显示电源业务持续向好。 在平板显示市场，大屏化、智能化、高清化的高端电视产品结构性需求向好，65 英寸及 以上尺寸高端彩电市场需求快速增长，公司凭借与龙头客户多年的紧密合作，为客户定制 开发应用于大尺寸电视的电源产品，受益于行业的结构性增长。在商业显示领域，各类新 型显示设备在广告、教育、夜景灯光、安防、体育场馆等方面的应用越来越广泛，使得商 业显示需求成为显示电源市场的重要增量。根据 IDC 的统计，2021 年中国商用大屏显示 市场出货量达 855 万台，同比增长 27.9%。展望 22 年，根据 IDC 发布的《2022 年中国 商用大屏显示市场 10 大预测》，22 年国内商用大屏显示市场出货量有望达到 953 万台， 同比增长 11.4%；其中交互式电子出货量预计同比增长 17.8%；广告机出货量预计同比增 长 33.9%。公司在商业显示的各细分市场，均具有较高的市占率，有望受益于这一新兴领 域的需求持续增长。

除了行业需求向好之外，公司通过加强供应链管理和龙头客户开发，竞争优势不断巩 固。在 20-21 年，在供应链管理方面，公司推进了包括器件平台化、集中采购降本等措施； 在客户开拓方面，公司重点聚焦下游龙头客户，凭借在低功率电源领域的技术积累和品牌 口碑，持续开拓内资和日系龙头客户。在 22 年，随着新开拓客户需求逐步起量，公司市占率有望进一步提升；此外应用于消费类产品的常规芯片供应已经较为充裕，有利于公司 在手订单的加速交付，低功率电源业务有望保持良好的发展势头。