麦格米特发展历程、主要产品、股权结构及业绩分析

围绕核心技术平台多点布局，向成长为全球一流 电气控制公司迈进。

1.围绕核心技术平台多点布局，公司发展势头向上

公司成立于 2003 年，是以电力电子及相关控制技术为基础的电气自动化公司，专注 于电能的变换、自动化控制和应用。公司致力于成为全球一流的电气控制与节能领域的解 决方案供应商，目前已在智能家电电控、工业电源、工业自动化和新能源汽车及轨道交通 领域取得行业领先地位，产品广泛应用于商业显示、变频家电、智能卫浴、医疗、通信、 智能装备、新能源汽车、轨道交通、智能采油等消费和工业的众多行业。在做大做强现有 业务的同时，公司在电气自动化领域不断延伸，布局新产品品类，业务边界持续拓展。 经过多年的研发投入，公司成功构建了功率变换硬件、数字化电源控制、自动化控制 与通讯软件三大技术平台，并继续向机电一体化和热管理集成方向延伸。围绕核心技术平 台的交叉应用，公司在下游多个领域进行业务布局，建立了跨领域的生产经营模式，也不 断丰富了相关新产品快速拓展的技术平台基础。

公司 21 年实现营收 41.56 亿元，同比增长 23.08%；实现归母净利润 3.89 亿元，同 比下滑 3.50%。自上市以来，公司 17-21 年收入复合增速约为 29%，利润复合增速约为 35%，一直保持良好的成长性。在 21 年，公司订单增幅同比达到 48%，但是由于芯片供 应短缺、海运船期时间延长等外部因素，导致公司产品交付有所滞后。 在 22 年，公司主要业务均保持了良好的发展势头，在手订单延续了 21 年的高增长趋 势；与此同时，在公司强化供应链管理和消费类芯片供应形势大幅好转等因素推动下，公司订单交付呈现逐步改善趋势，带动公司盈利快速提升。公司 22 年前三季度实现营业收 入 39.86 亿元，同比增长 36.41%；实现归母净利 3.04 亿元，同比下滑 5.15%；公司收 入保持良好增长趋势，利润由于股权激励费用和 21 年同期公允价值变动收益的影响，表 观增速下滑。

目前公司主营业务分为智能家电电控产品、工业电源、工业自动化、新能源汽车及轨 道交通产品四大板块，业务横跨消费与工业市场。根据公司 22 年半年报，智能家电电控 产品、工业电源、工业自动化、新能源汽车及轨道交通产品占公司整体营收比例分别为
53.01%/20.74%/16.71%/9.24%。在业务布局上，公司践行“业务横向延伸，细分产品 纵向做强”的经营思路，在聚焦电力电子及控制等核心技术的基础上，通过内生增长和外 延拓展，不断扩大公司产品品类，实现在下游多个细分市场的产品覆盖。 按照业务板块划分，公司主要产品包括： （1）智能家电电控产品：包括变频家电控制器、智能卫浴整机及部件、应用于显示、 OA 设备和 PC 等领域的低功率电源等； （2）工业电源产品：包括医疗设备电源、通信及电力设备电源、工业导轨电源、 LED 显示电源、光伏逆变器核心部件等； （3）工业自动化产品：包括伺服及变频驱动器、可编程逻辑控制器等常规自动化产 品，以及数字化焊机、工业微波设备、智能采油设备、精密连接、液压伺服泵等电气装备 类产品； （4）新能源汽车及轨道交通产品：包括新能源汽车电力电子集成模块（PEU）、电 机驱动器（MCU）、车载充电机（OBC）、DCDC 模块、充电桩模块、轨道交通空调控 制器、车载压缩机、热管理系统等。

2.管理层曾任职艾默生等知名企业，高研发投入推动业务 边界拓展

公司实控人为童永胜先生，从 05 年至今，担任公司董事长兼总经理。根据公司 22 年 三季报，童永胜先生及其一致行动人王萍女士合计持有公司股权比例为 26.33%。童永胜 先生为航空电气博士，在 1996-2001 年担任华为电气副总裁，在 2001-2005 年担任艾默 生网络能源副总裁，在电气控制行业具备丰富的经营管理经验。除了童永胜先生之外，公 司核心管理团队中副总经理张志先生、首席技术官沈楚春先生和董秘兼财务总监王涛先生 均曾在华为电气、艾默生网络能源担任研发、管理职务。我们认为，公司核心管理层具备 深厚的电气控制领域从业经验，能够较好地把握控制技术的发展趋势和下游需求变化，使 得公司能够持续前瞻布局潜力市场，保持多极增长的良好发展势头。

在 22 年 6 月，公司完成了 22 年股权激励计划首次授予登记，首次授予的股票期权 数量为 1814.20 万股，占公司公告日总股本的 3.65%；授予的激励对象为 605 人，覆盖 公司核心管理、技术和业务人员。根据公司公告，该股权激励计划考核年度为 2022-25 四年，业绩考核目标为（营收或扣非归母净利润达成其一即可）： （1）若按照营收目标考核，公司 22/23/24/25 年营收同比 19-21 年营收平均值，增 长分别不低于 30%/50%/70%/100%; （2）若按照扣非利润考核，公司 22/23/24/25 年扣非利润同比 19-21 年扣非利润平 均值，增长分别不低于 15%/30%/60%/90%。 我们认为，随着公司业务规模的扩张和下属子公司人员的增多，本次公布的股权激励 计划，能够较好的覆盖公司主要业务团队，实现核心员工与公司利益的绑定，将有利于公 司各项业务在未来几年的稳健发展。 由于公司核心管理层深厚的技术背景以及电气控制行业高技术壁垒的特点，公司自成 立以来，一直保持高强度的研发投入，在 18-1H22 期间，公司研发费用率分别为 10.52%/
9.42%/10.90%/11.09%/10.17%。持续的高研发投入，使得公司能够不断完善 技术平台建设，并对具备增长潜力的新兴市场进行前瞻性技术布局。目前公司已经逐步形 成了“孵化一批、成长一批、发展一批、成熟一批”的业务阶梯布局，为公司中长期的持 续成长奠定了良好的基础。

3. 可转债顺利发行，投建产业基地加速业务发展

公司于 22 年 10 月完成了 22 年可转债发行，募资 12.20 亿元，用于投建杭州高端装 备产业中心项目、株洲基地扩展（二期）项目、智能化仓储项目和补充流动资金，拟投入 募资资金分别为 3.0/3.1/2.5/3.6 亿元。公司拟投建的杭州高端装备产业中心，一方面将 完善公司的区域布局，在杭州打造长三角区域总部，提升公司的市场营销和技术研发实力； 另一方面，将围绕公司智能采油装备、智能卫浴业务进行产能建设，助力业务的加速发展。 除了建设杭州高端装备产业中心之外，公司拟投建的株洲基地扩展（二期）项目将主要提 升变频控制器和工业电源业务的产能。我们认为，公司重点业务的产能建设以及长三角区 域总部的建设，将进一步增强公司的中长期竞争力。

4.新老业务多点开花，公司有望驶入发展快车道

展望公司未来几年的发展，我们认为公司在经历 20-21 年的业务结构调整以及相对较 为不利的外部环境之后，从 22 年开始已经进入发展新阶段。更为均衡的业务结构、初步 成型的新老业务梯队以及逐渐改善的供应链环境，将推动公司发展加速。 现有主营业务：公司践行在细分赛道做强做大的战略，在低功率电源、智能卫浴、工 业电源等领域头部客户开拓顺利，份额不断提升，并且布局印度、欧美、日本等海外市场。 当前公司成熟业务在手订单充足，除高端芯片供应仍然紧张之外，中低端芯片供应形势大 幅好转，将有利于公司消费类订单的及时交付。从中长期看，对于现有较为成熟的业务， 市占率提升以及外延拓展将是增长主线。

重点布局的新业务：公司当前围绕新能源汽车、新能源发电及储能、定制电源领域的 供应链安全三条主线，重点布局新业务。公司基于已有的技术平台，通过产品线延伸和客 户拓展，实现在新兴领域的业务快速发展。具体来看，公司在上述三个重点发力领域的产 品布局如下： （1） 新能源汽车：充电桩、OBC、DC-DC、MCU、精密连接产品（FFC）、热管 理相关产品； （2） 新能源发电及储能：光伏核心器件、储能核心器件等； （3） 电源产品的供应链安全：PC 电源、服务器电源、通信电源等。