科新机电主营产品、发展历程、股权结构及财务分析

业绩稳健的重型压力容器领先者。

1.业务概况:重型压力容器“小巨人”，产品应用领域广泛

科新机电是行业内知名的重型压力容器制造企业。公司主要产品属于高端过程装备，主要包 括重型容器、大型反应器、换热器以及塔器等设备，具体产品功能列示如下： 反应器：实现液液、气液、液固、气液固等多种不同物质反应过程的装备。 换热器：将不同温度的流体进行热量交换的装备。 塔器：主要用于执行物理过程及改变气体或液体混合物组成的压力容器，具备分离、提 纯、吸收及精馏等功能。 容器：用于储存气体或液体的装备，用于保持介质压力的稳定，包括过滤器、储罐等压 力容器。 公司所生产的重型压力容器体积较大，且使用过程中会经历高温高压等环境因素影响，因此 对制造工艺的要求较高。公司经过多年的发展，积累形成了行业领先的制造技术，多年以来 公司持续与中石油、中石化等大型客户合作，为多个大型项目建设提供了大量超限及特殊材 料的多领域重要关键核心设备。

公司产品主要应用于天然气化工、石油炼化、油气加工、煤化工等领域，2022 年公司营业收 入中天然气化工设备、石油炼化设备以及油气装备占比分别为 30%、15%以及 6%，合计高达 52%，石油及天然气炼化板块是公司业务的核心基础。近年来公司基于在压力容器板块积累的 技术优势，积极切入光伏等新能源领域，先后与通威、大全、协鑫科技等客户进行项目合作。 目前公司制造的高镍合金一级换热器已成功运用于协鑫科技的太阳能光伏多晶硅反应器、自 主设计并制造的流化床反应器也得到客户认可，2022 年公司已成功承制并交付了大量塔器、 换热器、反应器等光伏多晶硅过程设备，光伏设备收入占比达到 44%，成为当年营收占比最 高的业务板块。

2.公司历程：以压力容器为基础，多领域持续突破

公司成立于 1997 年，依据公司规模及产品资质的获取节奏，公司历程可分为三个阶段：

阶段一：事业起步，以压力容器为基础打开市场。公司于 1997 年设立，以压力容 器的设计与打造为主要业务。公司发展初期重视技术积累与产品质量，发展过程中 持续获得各类压力容器的制造许可，公司压力容器制造范围逐步扩大；2007 年，科 新机电销售收入突破亿元，规模优势逐步呈现；2008 年股份改制成功，公司注册资 本增加至 6800 万元，为日后登陆 A 股打好基础，同年公司获得“国家高新技术企 业”称号。

阶段二：登陆创业板建设能力大幅提升，核电领域实现突破。随着公司业务规模的 稳步扩大，公司于 2010 年成功在深交所创业板上市，设备生产能力得到直接增强。 2011 年，公司取得民用核安全机械设备制造许可证;2012 年公司重型压力容器（含 核级）制造基地建设项目建设投产，公司业务逐步扩大至核电领域，2013 年公司实 现了核电订单零的突破，正式进入核电设备市场。

阶段三：多地布点打造一体化服务体系，先后获得新燃料及乏燃料制造许可。业务 层面，科新机电以四川基地为基础，先后在四川和宁夏建设子公司为客户提供一体 化服务。技术层面，科新机电先后取得主要用于运输 493-2 堆新燃料元件或靶件的 YJ-2 型运输容器制造许可证，以及用于运输乏燃料的 ANT-12A 型运输容器制造许可 证。2022 年，科新机电实现了 BDO（高端精细化工）和 PBAT（可降解一体化塑料） 项目的核心设备国产化，业务发展空间进一步打开。

3.公司架构：股权结构稳定，管理团队技术实力雄厚

公司股权结构稳定，董事长兄弟三人为一致行动人。截至 2023 年 Q1，公司董事长林祯华持 有公司 15.6%的股份，公司前十名股东中持有公司 5%以上股份的股东共有 3 人，分别为林祯 华、林祯荣、林祯富，三人合计持有公司 41.06%的股份；此三人系兄弟关系且签署了《一致 行动协议》，为公司的实际控制人。科新机电曾于 2016 年进行过股权激励，共计向 164 名股 权激励对象授予限制性激励股票 1083.50 万股，对公司的董事、核心技术人员、核心业务人 员、高级及中级管理人员都进行了覆盖，提升了公司员工凝聚力，同时也为未来潜在的股权 激励推进打好了基础。

子公司主营油气辅助类业务，与母公司业务形成有效协同。截至 2022 年 3 月，科新机电主 要子公司共有三家，分别为四川科新能源环保科技有限公司、科新重装（宁夏）化工设备有 限公司、四川科德孚石化装备有限公司。其中科新能源环保科技有限公司以油田服务、石油 钻采设备、油田环保设备、采油机械设备、井口设备、输油设备的销售及进出口业务为主， 可以为公司主营业务形成一定的协同支持；宁夏化工设备有限公司以压力容器产品的设计、 制造、安装和销售等为主要业务，主要协助母公司覆盖西北地区的客户，从而扩大服务范围； 科德孚石化装备有限公司主要从事石油钻采专用设备制造，深海石油钻探设备制造；泵、阀 门、压缩机及类似机械制造业务，能为公司在细分行业的业务承揽上提供支持。

管理团队深耕机械行业多年，技术实力雄厚。公司管理层均具备长期生产或管理经验，如公 司董事林祯华有多年厂长、生产部门管理经验；董事强凯为高级工程师和四川省机械工程协 会、总工程师协会会员，具有丰富的机械研发和制造经验，参加过国家压力容器行业标准的 讨论、制订和审查；公司总经理李勇曾为任西南化机营销部职员，自 2003 年起便加入科新机 电，历任科新机电市场营销部部长及副总经理等职务，对压力容器行业及产品具有深刻了解。 专业化的高管团队，能有效获取行业前沿科技变化及市场趋势，从而持续巩固公司的技术及 规模优势。

4.财务分析：业绩稳定增长，新能源及石化板块提供增长主动能

科新机电多年持续进行技术改造升级，有效地顺应了国家发展规划，也承接了公司下游产业 结构调整带来的需求变化。2019-2022 年，公司营收 CAGR 为 21.86%，净利润 CAGR 为 15.99%， 近 4 年来收入端和利润端快速提升，主要原因为：1）公司压力容器装备制造技术水平、产品 质量持续优化，拉动毛利率提升；2）高端及生产难度高的核心设备成功实现国产化，相应订 单随之增长；3）自主可控以及新环保政策的实施，全球相关产业逐布向国内转移，下游需求 随之提升。2022 年公司营收 10.75 亿元，同比提升 13.42%；净利润 1.21 亿元，同比提升 30.87%，利润增速高于营收增速主要原因为：1）人力成本、原材料采购价格环比优化，费用 率微幅下降；2）高端复杂设备成功实现国产化，生产呈现一定规模优势；3）新能源板块订 单增长较快，结构性提升毛利率。我们认为当前国内石化及新能源行业发展趋势较为稳定， 公司营收及业绩有望随之稳定增长。

石油炼化、煤化工以及天然气化工设备营收占比较高，新能源板块收入后来居上。石油炼化、 煤化工以及天然气化工是公司传统优势项目，这三项业务营收占比较高，2020 年-2022 年合 计占比分别为 60.47%、69.80%以及 49.31%。随着公司在新能源领域产品逐渐成熟，核电新燃 料运输容器及光伏核心设备的订单持续提升，拉动新能源装备收入占比提升，2020-2022 年， 新能源高端装备（含核电）收入占比从 29.9%提升至 43.9%。2022 年公司整体收入结构与 2021 年相比存在一定变化，我们认为主要原因是下游不同板块的需求存在差异，公司为了平衡下 游多个板块对设备的需求，对产能进行了合理调配，未来随着公司订单的逐步消化以及产能 的进一步的扩充，公司下游各板块营收占比有望达到新的均衡状态。

毛利率和净利率波动向上，费用率稳步优化。科新机电近年毛利率和净利率呈现出波动向上 的趋势，主要原因为：1）公司不同年度获得的各领域订单分布不同，而不同产品毛利率存在 一定差别，因此对毛利率产生一定影响；2）2021 年国内会计准则更改，与产品销售相关的 运费、安装费由费用转为合同履约成本，从而导致销售费用率及毛利率产生相应变动；3）公 司规模优势逐步呈现，伴随着公司自上而下的提效降费，公司管理费用率持续优化。研发费 用层面，公司 2019 年至 2022 年的研发费用始终维持在 3%以上，持续投入于新领域设备的开 发以及新技术创新。

分版块观察毛利率，天然气化工设备、新能源高端装备毛利率相对稳定，石油炼化设备、煤 化工设备毛利率有所下行。2020 年至 2022 年，煤化工设备毛利率由 34.79%下降至 9.00%； 2020 年至 2022 年，石油炼化设备毛利率由 21.11%下降至 14.06%；我们认为公司部分品类毛 利率下降，主要与产品的设计优化以及结构进步有关，随着行业及技术的发展，部分产品对 材质要求逐步提升，材料的变化导致表观的毛利率下降，但与此同时新产品也创造了更大的 利润总额。

人均创收与人均创利稳定提升。2019 年至 2022 年，公司人均创收由 94 万元提升至 128.3 万 元，人均创利由 6.8 万元提升至 14.4 万元。2022 年公司人均创收较 2021 年微幅下降，主要 原因为 2022 年公司员工人数扩充较多，当年员工人数由 2021 年的 688 人提升至 838 人，同 比增长达到 21.8%。人效与人均创利的持续提升，直接印证了公司业务发展的高效有序。