共创草坪发展历史、股权结构、主营产品及营收分析

全球人造草坪龙头，无惧扰动稳定增长。

1、 发展历史：深耕人造草坪行业，产品质量获权威 协会认证

共创草坪深耕人造草坪行业，成长为世界人造草坪龙头。公司成立于 2004 年， 专业从事人造草坪的研发、制造和销售，是全球生产和销售规模最大的人造草坪 企业。公司自设立以来始终扎根于人造草坪行业，经过十余年积累，已成长为全 球人造草坪行业龙头企业，现已获得 FIFA（国际足联）、FIH（国际曲联）、World Rugby（世界橄榄球运动联盟）人造草坪优选供应商资质。按销量口径统计，公 司 2021 年全球市场占有率达 18%，是全球产能最大的人造草坪生产企业。

2、 王氏家族主要持股，股权结构稳定集中

共创草坪实控人为王强翔先生，其一致行动人包括王强众、葛兰英、王淮平、马 莉。截至 2023 年一季度末，王强翔及其一致行动人合计持有共创草坪 89.64% 股权，股权结构较为稳定。共创草坪下辖 5 个存续公司，均与共创草坪业务相关， 包括人造草坪国际销售、产品研发和家装工程。

3、 产品以人造草坪为主，草丝为辅

公司产品以人造草坪为主，草丝为辅，其中人造草坪可细分为运动草和休闲草。 1）草丝：草丝是制造人造草坪的原料之一。公司生产的草丝一部分自用，一部 分销售给其他人造草坪生产厂家，2022 年公司生产的草丝超过 8 成出口；2） 草坪：国内市场由于休闲草尚在起步阶段，消费者对于休闲草尚未形成较好认知， 国内市场以运动草为主；国外市场因为产品性能的提升使得更多个性化需求得到 满足，大型家居连锁超市、园艺公司、DIY 等销售方式从北美等成熟市场向其 他地区扩散，以及消费者对节水和降低维护成本的认知逐渐加深，国外市场以休 闲草为主。

人造草丝，产品结构较为复杂，有橡胶颗粒填充和弹性垫，具有良好的运动性能， 在耐磨、抗拔脱、回弹等方面表现优秀。公司的运动草坪主要销售给铺装商，终 端客户包括学校、社区、体育馆、市政等。

休闲景观草坪应用场景广泛，产品种类多、个性化强。休闲草皮广泛应用于住 宅装饰、市政绿化、休闲娱乐场所、庭院等场景。根据不同场景需求，产品会 采用不同形式的人造草丝。由于其主要作用为向客户提供良好的休闲景观环境， 所以其产品结构通常简单，但在在外观、个性化定制、环保等方面的要求较高。 公司的休闲草坪主要销售给批发商，终端客户包括居民、商业企业等。

运动草和休闲草的工艺流程一致，结构与用途上存在差异。相同之处在于运动 草和休闲草都是先生产草丝，再把草丝进行簇绒、背胶等工序组装，形成草坪。 不同之处在于，运动草主要用于体育运动，草坪结构更复杂，强调草坪质量和性 能，终端客户主要来自运动行业；休闲草主要用于装饰装修，草坪结构更简单， 强调个性化定制，终端客户主要来自居民和商业企业。

人造草丝是生产人造草坪的重要原材料，2021 年公司生产的人造草丝接近 8 成 用于出口。通过不同配方及制作工艺生产的人造草丝，在外观、弹性等指标上有 不同的表现，从而用于生产适用不同生活或运动场景的人造草坪。

4、 营收保持高速增长，毛利贡献以休闲草为主

营业收入维持高速增长，2016 年-2022 年 CAGR 14.68%，2019-2021 年增长 加速。2022 年受能源危机、地缘冲突、欧美通胀等多重因素影响，公司营业收 入增速有所下滑，实现营业收入 24.71 亿元/同比+7.35%。

1）分产品，以休闲草为主，且休闲草占比呈增长趋势。2022 年休闲草贡献营 收的 67.51%，较 2016 年增长 13.19pct；2）分地区，以境外为主，境外市场发 展较早，消费者对人造草坪接受度高，2020 年后公司境外营收占比持续扩大， 2022 境外贡献近 9 成；3）分销售模式，以批发为主。从 2020 年开始批发收入 占比超过 7 成，2022 年批发占比达到 73.42%。

2022 年公司毛利润和归母净利润增速均实现由负转正。2022 年公司营业收入 24.71 亿元/同比+7.35%，同时毛利润和归母净利润增速均转正，2022 年实现毛 利润 7.1 亿元，同比+9.56%，归母净利润 4.47 亿元，同比+14.93%。2022 年 公司业绩表现摆脱 2021 年增收不增利情况，且净利润增幅高于营业收入增幅。 主要原因包括：1）产品售价较高的美洲区销量占比提升；2）人民币兑美元汇 率持续贬值，产生汇兑收益；3）海运费价格回落。 近年休闲草和运动草毛利率整体略有下降，主要原因或为公司未将上游原材料 价格上涨向下游传导。公司原材料采购价格均为采购合同签署时供应商的即期报价，而公司销售合同分为即期报价和年度报价，年度报价合同价格不会随原材料 价格上涨而上涨，这部分成本未与下游共同分担。

休闲草贡献主要毛利，毛利率底部回升。（1）休闲草毛利大于运动草毛利，且 休闲草毛利占比仍逐步提升， 2022 年休闲草贡献了总毛利 68.98%，主要原因 是休闲草营收占比较高；（2）历史来看，运动草毛利率整体高于休闲草，主要原 因是公司运动草产品战略倾向中高端市场。

外销贡献主要毛利，境内毛利率较高。（1）境外毛利大于境内毛利，2022 年境 外毛利贡献率接近 9 成，主要因为外销贡献绝大部分收入；（2）总体而言，境 内毛利率大于境外毛利率，2022 年境内毛利率高于境外毛利率 2.19 pct。一方 面公司境外销售产品规格要求高，单位成本较高，同时境外客户采购规模更大， 定价会予以更多优惠考虑，另一方面，汇率波动会对外销毛利率产生影响。

批发贡献主要毛利，直销毛利率较高。（1）批发毛利大于直销毛利，且批发毛 利占比逐步提升，2020 年后批发毛利贡献超 7 成；（2）直销毛利率大于批发毛 利率，主要原因是批发销售以休闲草为主，直销销售以运动草为主，运动草毛利 率高于休闲草，且批发属于带量采购，定价会予以考虑。