如何理解气候风险内涵？

气候风险包括物理风险和转型风险。

气候风险不但会给企业带来直接的财产损失，并且会给企业的财务造成长期的潜在影响，这种影响会传导至金融市场诱发金融风险，严重时会威胁到金融稳定及宏观经济增长。对于企业而言，物理风险和转型风险会对现有的行业格局及商业模式产生冲击，对企业的收入、支出、资产负债、资本与融资等财务业绩与财务状况产生实质性影响。 对于金融机构而言，气候风险会通过微观主体行为及宏观经济两条渠道传导至金融市场，最终诱发金融风险。 对于金融系统而言，气候风险可通过不同的渠道传导，最终对金融系统稳定性产生影响，其中，物理风险可通过金融机构资产负债表、银行信贷供求和市场流动性等渠道影响金融稳定；转型风险可通过资产价格、政策节奏和可信度等渠道影响金融稳定 。

根据“气候相关财务信息披露工作组”(TCFD)的定义，气候风险是指极端天气、自然灾害、全球变暖等气候因素及社会向可持续发展转型对经济金融活动带来的不确定性，包括物理风险和转型风险。 物理风险是指气候变化引致的实物及潜在经济损失风险。如洪涝、干旱、飓风、海平面上升等气候事件所引发的风险。若企业没有预见到此类风险并采取缓释措施，则在风险发生时，该企业将承受巨大损失。因而，物理风险可视为被动接受气候变化或是未能有效解决气候变化问题所产生的损失。转型风险是指经济体低碳转型发展过程中的伴生风险。在经济低碳转型发展的过程中，政府推行的气候政策、技术进步和市场情绪变化会使企业面临较高的转型成本。转型风险可视为社会各界应对气候变化努力所带来的风险，或是成功应对气候变化所付出的成本。 相对于传统风险，气候风险具有如下特点：一是具有不确定性，气候风险难以通过历史数据进行识别，气候风险影响范围、程度、时间区间均难以预期，并且气候风险未来发展路径具有较大的不确定性；二是具有全球性和不均衡性，气候风险可对整个经济社会产生影响，是全球共同面临的风险，但是受地理环境和经济发展的影响，气候变化对于不同区域的冲击存在差异。三是具有长期性和不可逆性，气候变化是一个长期且不可逆的过程，气候风险影响的时间维度多以数十年、数百年为尺度。

TCFD 指出气候相关风险和机遇会对组织的财务业绩和财务状况产生实际和潜在影响。气候相关问题对机构的财务影响受两个因素驱动：机构面临的特定气候相关风险和机遇；机构在管理风险（即减缓、转移、接受或控制风险）及抓住机遇过程中采取的战略和风险管理决策。

TCFD 将气候相关风险划分为转型风险与实体风险，其中，转型风险包括政策与法律风险、技术风险、市场风险和商誉风险；实体风险即物理风险，可依照风险的缓急程度，分为急性风险（如台风、洪水）与慢性风险（如温度、海平面上升）。

气候风险也是一种风险源，会诱发传统的金融风险。所谓气候相关的金融风险指的是，气候变化及人类应对气候变化所采取的行动，通过各种渠道最终作用于金融领域形成的相关风险。绿色金融体系网络(The Network for GreeningtheFinancial System，NGFS)指出，气候变化所引致的物理风险和转型风险会通过微观主体行为及宏观经济两条渠道传导至金融市场，最终诱发信用风险、市场风险、承保风险、运营风险以及流动性风险等金融风险。对于金融机构而言，部分金融机构可能直接暴露于某些气候风险之中，如部分金融机构办公地点位于沿海地区，可能受到海平面上升的影响。但是，金融机构所面临的气候相关风险主要源于其客户以及投资标的。转型风险一方面通过影响企业的经营及家庭的财富诱发金融风险，另一方面还会通过影响投资、生产率等对宏观经济产生影响，进而诱发金融风险。物理风险则可以进一步分为急性风险和慢性风险，急性风险可导致业务中断和财产损失，进而增加保险公司承保风险并损害资产价值；气温上升、海平面上升和降水变化等慢性风险则会通过降低资本、劳动及农业生产率，最终诱发金融风险。

气候风险也会威胁到金融稳定和经济发展。其中，物理风险主要通过金融机构资产负债表、银行信贷供求和市场流动性等渠道影响金融稳定；转型风险主要通过资产价格、政策节奏和可信度等渠道影响金融稳定。气候风险对金融体系产生的负面影响也可能会进一步通过金融与实体经济的相互作用导致宏观经济波动，形成恶性循环，对宏观经济的稳定性产生负面冲击。就物理风险而言。一方面，物理风险会直接造成保险理赔损失，影响保险公司流动性，损害保险公司的持续经营能力和资产负债表稳健性。保险公司的稳定性又会影响企业和家庭财产保险可得性与受保资产价值稳定性，最终对金融体系产生负面影响。另一方面，物理风险会降低银行贷款抵押物的价值，导致违约率上升以及银行的惜贷行为，最终通过银行融资渠道降低市场流动性对金融稳定及实体经济产生负面影响。

就转型风险而言。一方面，在经济低碳转型发展的过程中，气候政策、技术进步及消费者偏好转变会对高碳排行业的资产负债表产生冲击，相关的高碳资产将会加快折旧速度或者被提前冲销，这会导致资产拥有者资本和收入的双重损失，诱发市场风险和信用风险，同时，转型风险也会影响企业的盈利预期和估值，投资者会将气候因素纳入考量，对资产价值重估，这会在一定程度上扰乱金融市场的价格信号，损害金融系统的稳定性。另一方面，政策的超预期及低可信度会加剧金融市场的不确定性，冲击金融市场的稳定性。气候政策应当依据经济体自身发展状况循序渐进逐渐收紧，并且应当保证政策的连贯性，这样有助于形成稳定的市场预期，缓解气候政策对金融市场的冲击；反之，如果气候政策突然收紧、执行过激的碳减排政策或是气候政策反复无常，则会加剧气候风险向金融市场的传导。