日本在大通胀时代经济转型情况如何？

日本在大通胀时代经济成功转型。

1、日本在大通胀时代的经济发展

二战结束后日本经济迅速崛起，实现了 1955 年至 1970 年的高速增长阶段。尤其是在经 济学家下村治的“高速增长理论”指导下，首相池田勇人实施“国民收入倍增计划”，即 1961-1970 年日本国民生产总值和人均国民收入都实现翻倍。1960 年，日本人均 GDP 达到 475.32 美元，1966 年达到 1068.56 美元，提前完成倍增目标。1968 年日本 GDP 超 越西德，跃居世界第二位，占全球比重的 5.9%。而后，大通胀时代来临，日本以其特殊 的经济结构和技术路线，凭借出口优势迅速崛起，日本 GDP 占全球经济比重继续提升， 1970 年达到 8.44%。

70 年代石油危机爆发，日本作为能源依赖度较高的国家，经济上也受到较大的冲击。但 日本的 GDP 占全球比重并未下降，人均 GDP 还持续上升。这主要得益于日本在危机之 前维持着良好的财政平衡计划（财政赤字在 3%以内保持稳定）以及在挂钩美元的固定 汇率制和美国发动战争的军需推动下实现了出口拉动型的快速增长。居民和企业在石油 危机之前并未明显加杠杆。这给了应对外部危机的充分工具空间和保持经济稳定增长的 重要基础。我们可以看出在石油危机之后的 1980 年企业杠杆率也只有 94%左右，居民 杠杆率只有 45%左右。我们认为，日本在大通胀时代经济不但没有衰退，反而维持增长有两方面原因。一方面， 汽车产业带动日本出口导向型发展模式，这一模式也引领了日本经济转型。另一方面， 日本的人口红利也在 70 年代开始释放。

2、日系汽车以低能耗优势在石油危机时代大量出口

石油危机期间，日本超过美国成为世界上最大的汽车生产国。日本的石油几乎全靠进口， 因此汽车工业的技术路线发展就注重节能。整个 70 年代大通胀时期，两次石油危机使 得油价高涨，能耗较低的日系汽车开始风靡全球。1960 年，日本汽车出口数量仅占总产 量的 8.06%。而到了 1980 年，日本汽车产量超越美国，跃居世界第一，而且出口占比达 到 54.03%。石油危机赋予了日本经济质变的机会。

日本出口导向型发展模式，带动经济腾飞。汽车行业仅是日本出口导向发展模式的一个 缩影。1965 年之后，日本企业迎合欧美需求，不断进行技术积累，大量出口电视、冰箱、 洗衣机等消费品，打响“日本制造”的国际知名度。1970 年-1985 年间，日本商品和服 务出口占 GDP 比重平均为 12.3%，带动日本经济在 70 年代全球经济衰退的背景下继续 高速增长。直到 1985 年“广场协议”签订后，日元大幅升值，日本出口才呈现断崖式 下跌。

3、日本70年代的人口红利

人口因素是经济发展的长期因素，战后婴儿潮为日本经济发展带来人口红利。1947 年1949 年，日本出现战后首波婴儿潮，连续 3 年出生人口超过 260 万，这一代人被称为 “团块世代”。1965 年至 1975 年，日本出现第二波婴儿潮，年均人口增长率 1.22%， 释放了丰厚的人口红利。一方面，人口增长提供了充足的劳动力，是日本工业快速崛起 的因素之一。另一方面，人口增长同时产生了庞大的消费市场，帮助日本企业发展壮大。

人口红利还表现在战后日本新生代吃苦耐劳的国民精神。“团块世代”是二战后诞生的 第一代日本人，他们的成长环境中生活贫瘠、物资匮乏，因而养成了吃苦耐劳的优良品 质，并且他们充满了重振日本的使命感。这一代人事业心和竞争心理极强，努力使“日 本制造”成为世界一流。因此，日本企业对产品质量的把控相当严格，“日本制造”在 国际上的声誉与日俱增，这也是日本产品大量出口的重要原因之一。

4、日本经济成功转型，跨越中等收入陷阱

日本在大通胀时代经济转型成功，跨越“中等收入陷阱”。世界银行对“中等收入陷阱” 的定义是指一个国家人均 GDP 始终徘徊在 4000~12000 美元区间，却不能突破 12000 美 元的关口。1973 年日本人均 GDP 接近 4000 美元。1980 年之后，日本经济进入了一段低 速增长阶段，但日本成功完成了经济转型，到 1986 年，人均 GDP 突破 12000 美元。 1994 年，日本 GDP 占全球比重一度达到了 17.93%的峰值，1995 年人均 GDP 超过美国 成为全球第一。我们认为，市场化改革、宽松货币，产业升级是助推日本经济成功转型， 只用大约 12 年就跨越“中等收入陷阱”的重要原因。

首先，日本在 70 年代开始利率市场化改革。战前日本企业主要依靠发行股票或公司债 券的直接融资为主。1938 年《国家总动员法》规定“企业发放给股东的分红不得超过一 定额度”，因此股票价格走低，迫使企业向银行融资。1942 年制定的《日本银行法》标志统制式金融改革完成。日本确立“银行中心主义”，削弱股东对企业的影响，增强银 行的话语权，推进直接金融向间接金融的转换。为了集中资金用于战后经济恢复，日本 于 1947 年制定《利率调整法》对利率实行严格的管制。在 1973 年的第一次石油危机之 后，经济增速大幅下降，日本政府才开始着手推动市场化改革和经济转型。

利率市场化提升资源配置效率，助推经济转型。1979 年 4 月，日本允许商业银行发行大 额可转让存单，其利率可由银行自行决定，正式标志日本利率市场化的开端。随后 1991 年停止“窗口指导”，1993 年 6 月和 10 月定期和活期存款利率市场化，1995 年利率市场 化改革完成。一方面，利率市场化可以降低企业融资成本，促使金融部门可以更好地支 持实体经济，日本的全要素生产率在 80 年代明显上升。另一方面，利率市场化可以更 有效地吸引闲置资金，资金运转效率更高，表现为石油危机之后日本居民和企业杠杆率 大幅上升的情况下通胀还持续下行，1987 年接近 0%。1998 年全球经济危机之后，日本 的投资效率再次攀升，并超过 80 年代的低速增长期。

其次，1980 年至 1990 年间日本政府实施宽松货币政策，让劳动者报酬增速持续保持较 快增长且占 GDP 比重不断提高，同时保持通胀稳定。居民收入的快速增长带动了国内消费的增长，尤其是 1985 年广场协议之后，汇率的升值快速提升了国民收入，私人消 费也在 1986 年至 1990 年年间实现平均 4.24%的实际增速，日本突破中等收入陷阱，进 入发达国家行列。

最后，通过鼓励产业转型升级，日本服务业占比不断提升，制造业中以电子为代表的高 技术产业发展迅速。从 80 年代 GDP 整体结构来看，得益于利率市场化之后金融市场繁 荣，金融保险业占 GDP 比重从 1980 年的 3.92%上升至 1990 年的 7.13%。虽然制造业占 比仍维持在 25%左右，但明显可以看到电气机械和器材产业增长非常迅猛，1980 年1990 年增加了 5.51 倍，这离不开电子产业的发展。