广信股份发展历程、股权结构、业务布局及业绩分析

深耕农药原药行业，上延下拓布局一体化产业链。

1、打造核心技术护城河，提高产品类型丰富度

广信股份位于安徽广德，是一家农药原药、农药制剂及中间体研发、生产和销售 的高新技术企业，于 2015 年在上交所上市。公司自设立以来，坚持以光气在农药领 域应用为业务核心，持续提升工艺技术水平和产品质量，成功研制出含量达 98%以 上的多菌灵产品，并相继掌握了 DAP/HAP 杂质控制技术、硫氰化反应技术、磺酰基 异氰酸酯产品合成等技术。其中，硫氰化反应核心技术可以使公司产品收率由原来 的 85%提高至 95%，产品纯度达 97%以上。

此后，公司陆续规划了杀菌剂、除草 剂、杀虫剂新增产能，丰富公司产品类型。2021 年，公司打通光气上游离子膜烧碱， 成本控制能力更进一步。2022 年收购世星药化，夯实公司硝基氯化苯龙头地位，丰 富公司中间体产品结构，加速展开医药和新材料领域布局。公司的发展历程是打造 核心技术巩固产品优势的过程，也是丰富产品结构，深化产业链布局的过程。未来 随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。

实际控制人持股比例较高，股权结构较集中。公司实际控制人为黄金祥与赵启 荣，二者为夫妻关系，截至 2022 年上半年度，两人合计持有广信股份第一大控股股 东广信集团 100%的股权，此外黄金祥还持有公司 5.03%的股权，两人合计持有公 司 45.60%的股权，股权结构较为集中。公司于 2020 年实行股权激励计划，考核指标彰显公司发展信心。为充分调动公 司核心骨干员工的积极性，公司于 2020 年实行股权激励计划。2020 年 12 月，公司 向 97 位公司董事、高级管理人员和核心骨干员工授予限制性股票 317.33 万股，授 予价格 10 元/股，未来几年考核目标为在 2019 年基础上净利润增长率不低于 10%/26%/50%，彰显了公司对未来发展的信心。

2、依托光气资源，深化产业链布局

光气准入门槛高，是一种特殊的发展资源。光气化学性质非常活泼，是生产异 氰酸酯、碳酸酯、光气化中间体等重要化工产品的关键原料。鉴于光气本身的高毒 性及光气化生产潜在的危险性，近年有关光气生产及光气化产品储运的政策要求出 台较多，光气点新增难度较大，部分省市禁止新增光气生产点，这使得光气逐渐成 为一种特殊的发展资源。我国光气生产企业约 38 家，而使用光气法进行农药生产的 企业主要有广信股份、蓝丰生化、湖南海利、快达农化。

光气在农药领域应用广泛，公司光气法生产工艺具备生产规模、生产成本、产 品品质和环保优势。光气在农药领域中应用十分宽泛，下游产品主要分为氯代甲酸 酯类、异氰酸酯类、酰氯类等几大类别，涵盖了农药杀菌剂、除草剂和杀虫剂三大领 域。利用光气生产农药，具有生产消耗少、成本低、污染少等优势。而无光气资源的 企业多采用氯化亚砜工艺（或固体光气工艺），该工艺与光气工艺相比较为落后。

两大厂区均拥有光气生产许可，合计拥有 6.8 万吨/年光气产能。广德厂区是我 国规模较大的光气产业基地之一，于 2007 年投建，占地 1200 亩，拥有光气特别生 产许可以及相关原药的生产定点资质，光气产能为 4.8 万吨/年，生产的产品主要是 以敌草隆、甲基硫菌灵、氨基甲酸酯、异氰酸酯等为主的光气化中间体及产成品；

东 至厂区于 2009 年成立，规划占地面积 3000 亩，现已建成 2×12MW 热电联产项目、 1 座危化和 2 座散货码头、日处理 5000 吨污水处理等基础设施，同时拥有光气特别 生产许可，光气产能为 2 万吨/年，生产的产品主要是对（邻）硝基氯化苯、多菌灵、 草甘膦等。此外，在两大厂区中，公司有多项在建及规划项目，一方面，公司在现有 杀菌剂、除草剂、精细化工中间体的基础上进一步丰富相关产品品种，另一方面，公司开始布局杀虫剂品类，拓展杀虫剂产品。其中，大部分项目预计在 2022-2023 年 落地投产，届时将为公司营业收入与净利润带来一定的贡献。

公司依托丰富的光气资源，深化产业链布局。公司是国内较大的以光气为原料 生产农药和精细化工中间体的企业，两大生产基地合计拥有光气许可产能 32 万吨/ 年，现合计使用产能 6.8 万吨/年，仅占许可产能 21%。公司依托丰富的光气资源， 涵盖了中间体、原药和制剂的农药生产体系，配套了敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵、 茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮等下游产品，逐步打通原料——中间体——产品产业链。

从原料层面来看，公司从产业链源头打通光气上游离子膜烧碱技术，通过该技术可 以解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料。从中间体层面 来看，目前公司拥有的光气下游中间体品种丰富，拥有氯甲酸甲酯、羧基羧酸、水杨 腈、环己基异氰酸酯等中间体。同时公司从产品端出发，布局对（邻）硝基苯酚和邻 苯二胺等中间体。从产品层面来看，公司拥有杀菌剂、除草剂等多品类产品，且已开 始布局茚虫威、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等产品，进一步丰富了公司的产品品种， 未来将依托光气和对（邻）硝资源，布局下游医药和新材料领域。随着产业链的持续 完善，公司将进一步降低生产成本，提升产品竞争力，实现收入和利润的增长。

3、业绩稳定增长，毛利率不断提升

自公司上市以来，公司营业收入与归母净利润不断增长。从 2015 年的 13.25 亿元增长至 2021 年的 55.50 亿元，复合增长率达 27%；归母净利润从 2015 年的 1.30 亿元增长至 2021 年的 14.79 亿元，复合增长率达 50%。近几年来，公司业绩大幅 增长的的原因主要有两点，一是公司所在行业景气度延续，主要产品价格同比大幅 上涨，盈利水平同比显著提高；二是公司积极推进生产，全力落实相关项目进度，同 时不断完善产业链布局，满足国内外客户的个性化需求，积极拓展上下游市场。

精细化工中间体占营业收入比重逐渐提升，2021 年毛利率达 52.07%。从公司 主营业务构成来看，农药原药和精细化工中间体两大板块是公司的主营业务，近年 来精细化工及其他业务在营业收入中的比重呈现上升趋势。从毛利率来看，农药原 药的毛利率整体波动不大，而精细化工及其他的毛利率波动较大，且 2021 年的毛利 率水平创新高，达 52.07%。

净利率水平创历史新高，同时拥有充裕的现金流。2015 年公司上市以来，ROE、 净利率与毛利率水平基本上呈现着稳步上升的趋势，2022 年上半年，公司 ROE 为 16.02%，毛利率为 41.09%，净利率为 28.09%，其中，净利率水平创历史新高。 2015-2020 年，公司的资产负债率均维持在 30%以下，2021 年与 2022 年上半年， 资产负债率水平小幅提升，分别达到了 31.46%、31.68%，但仍处于较低水平，同时，公司拥有良好的现金流水平，2022 年上半年的经营性现金流达 14.64 亿元。良 好的现金流与较低的资产负债率水平为公司中长期的发展与经营提供了夯实的基础。