殡葬服务行业供需、竞争格局及发展趋势如何？

老龄化加速+政策审批趋严，供需错配利好行业龙头。

1、文化传统奠定行业基础，殡葬服务以国营为主

“厚葬”传统文化影响深远，中国殡葬开支较高。孔子曰“死生亦大矣”，对殡葬的重视 一直是中国文化中的重要组成部分。2020年英国寿险机构SunLife调查显示，中国平均丧 葬开支约占人年均工资的45.4%，这一比例仅次于日本位列世界第二。尽管相关习俗在当 代已大为简化，但国人丧葬开支横向对比各国依旧较高，对于“厚葬”的文化认同和传统 儒家对敬老的宣扬使得殡葬服务行业在我国有着较为广阔的市场空间。

行业规模稳健增长，行政事业单位占比较大。在我国殡葬服务可分为殡仪、火化、墓地等 细分板块，其中殡仪服务由国营殡仪馆占据主导，近年来部分私营公司亦逐渐进入行业提 供多元化、差异化服务；火化服务由政府经营的火化机构提供；墓地服务则对私营企业开 放，按照墓地属性可进一步划分为公益性墓地和经营性墓地。据民政部《中国民政统计年 鉴》口径，2020年殡葬服务业企业、行政事业单位、社会非营利组织三大主体收入分别为 138.9亿元/183.5/3.7亿元，合计326亿元，近10年CAGR达6%。

2、需求端：老龄化时代加速到来，殡葬服务需求确定性扩张

65岁以上老人占比已突破14%，老龄化时代加速到来。按联合国统计标准，某一国家或地区65岁以上老人占总人口比重达7%，即视为进入老龄化 社会。据国家统计局数据，截至2021年，我国65岁以上人口达2.0亿，占总人口比重为14.2%。纵向对比来看，受出生率下降、医疗水平提升等因 素影响，老龄人口比重提升近年来呈加速趋势；横向对比来看，我国老龄化水平已超出全球平均水平，低于美日等发达国家。据世界银行预测， 至2035年，我国65岁以上人口占总人口的比例将突破2.8亿，占总人口比重将突破20%，中国将进入超老龄化社会。

集聚效应明显，大型城市老龄人口规模比例“双高”。从区域分布来看，大型城市老龄化程度明显高于全国平均水平，其中重庆2020年65岁以上 人口占比可达21.9%，老龄化集聚效应较为明显，预计未来大型城市将面临老龄人口规模+比例“双高”发展局面，而与此同时多地政策明文规定 逝者应尽快就近火化，进一步驱动大型城市区域殡葬服务需求抬升。

从人口结构前瞻，年死亡数预计呈上升趋势。据国家统计局数据，我国人口年死亡率近年来基本 维持在7.1%-7.2%水平，但死亡人数逐年攀升。回顾建国以来历年人口出生数据，大致曾历经三 次“婴儿潮”，其中建国初期出生人口逐渐步入晚年，60年代初期出生人口已进入60岁以上老龄 区间，可以预见未来10-20年，我国老龄化进程将进一步加速，年死亡人数也将呈现上升趋势。

 城镇化进程+耕地保护+移风易俗政策指引，殡葬服务需求扩张。传统中国殡葬文化重视“入土为 安”，即以土葬为主。但伴随城市化进程加速、18亿亩耕地红线保护政策贯彻、以及移风易俗的 逐步推进，占用土地面积更少、更加绿色环保的火葬成为政策鼓励和引导的方向，截至2021年， 我国火化率达58.8%，但地域分布上呈现明显的不平衡特征，京津沪及山东江苏等地已基本接近 100%，中西部地区提升空间依旧较大，横向对比同属东亚文化圈的日韩90%以上火化率水平，预 计我国火化率仍有相当的提升空间，对于殡葬服务包括墓地的需求也将进一步上行。

3、供给端：殡葬资源短缺明显，公益墓地+经营墓地双轨并行

火葬推行意义深远，殡葬资源短缺或成掣肘。据民政部发文统计，如果按每具棺木使用1.5立方米木材、每座散坟占地10平方米计算，推行遗体火 化仅2018年一年即可节约木材700多万立方米、土地6万余亩，对于资源保护意义深远。但与此同时，据《中国殡葬事业发展报告》，截至21年底， 全国仍有22%实行火葬的县（市、区）没有殡仪馆；此外近30%的殡仪馆设施陈旧亟须改造。墓地方面，经营性墓地平均每个县（市、区）不足1 个；全国72%的县（市、区）没有城镇公益性公墓，现阶段我国殡葬公共服务设施严重不足，且地域不平衡特征明显。因此在现实中，存在大量 丧家在遗体火化后将骨灰带回自行散埋乱葬的现象，与节地环保的殡葬改革目的背道而驰，即火葬推行存在不完全、不彻底的情况。

公益+经营墓地双轨并行，定价原则及消费定位差异较大。墓地资源短缺在供给端对应有两种解决方式，即建设公益性墓地或经营性墓地。殡葬 管理条例（修订草案征求意见稿）中规定：公益性公墓、骨灰堂的墓位等由政府定价并动态调整，经营性公墓的墓位用地费等实行政府指导价。 即公益性墓地的定价受到政府严格管控，更偏向于作为兜底性的公共服务向民众提供；而经营性墓地在定价上享有一定的自由空间，侧重于向消 费者提供差异性服务，二者的关系与香港的公立+私立双轨制医疗体系高度可比。

经营墓地从严审批，准入门槛抬升明显。在我国经营性殡葬服 务设施的设立需要经过严格审批，具有“土地+执照”双重壁 垒。其中经营执照民政部门审批较为谨慎，获批难度较大，如 苏州市自2003年起便不再审批经营性墓地。此外：1）对于墓 地审批，一般要求公司事先获得经营土地；2）对于殡仪机构 审批，一般一个地区只有一张执照，政府通过人为管控以减少 恶性竞争。而土地政策方面，近年来各地出台的相关法规亦显 示，面对殡葬资源短缺的现实需求，政府鼓励兴建公益性墓地， 经营性墓地用地管控逐渐从严——规定经营性墓地的土地使用 权必须通过招标、拍卖、挂牌等公开出让方式取得，而多地公 益性墓地可按照公益事业用地划拨。 

政府市场各司其职，经营性墓地头部效应凸显。但与此同时， 政策端对于经营性墓地也并未持完全打压态度。据民政部王金 华司长公开撰文，未来应当“逐步形成公益性为主、经营性为 辅、节地生态为导向的殡葬管理服务新格局。加快殡葬领域放 管服改革，公益的归公益、市场的归市场，彻底解决公益性与 经营性殡葬服务机构不分的问题。”正如香港医疗体系，私立 与公立医疗目标客群并不一致，各自运转良好，公益性墓地的 兴建主要是为了解决散埋乱葬现象，提供殡葬兜底服务，同样 不会对经营性墓地造成明显冲击，并且审批趋严使得新进玩家 减少，利好龙头进一步夯实地位。

4、竞争格局：市场分散区域特征明显，福寿园市占率快速提升

中国殡葬市场高度分散，区域特征明显。据民政部统计公报，截至2021年，我国现有1774个殡仪馆、1673座民政部管理公墓，殡葬服务机构多年 来数量增长较为有限。且相关服务机构一般覆盖单一特定城市区域，如广州殡仪馆、上海龙华殡仪馆、上海松鹤园公墓、廊坊万桐园公墓等，较 少有机构多区域扩张。此外知名墓地多面临后续储备不足等现实问题，据白事通购墓网披露，北京周边多家公墓如万安公墓、福田公墓、西静园 公墓、金山陵园等均已处于售罄状态，单一机构经营体量较为有限。

2020年福寿园市占率达5.8%，龙头地位优势明显。A股及H股市场殡葬相关上市公司相对稀缺，以民政部统计口径计算，伴随全国扩张推进，福 寿园市占率（以收入计）近年来呈明显上行趋势，截至2020年，福寿园收入达18.9亿元，对应市占率5.8%，龙头地位凸显。此外截至2020年中国 万桐园/安贤园中国/福成股份殡葬业务对应收入分别为0.4/2.9/0.8亿元，对应市占率仅0.1%/0.9%/0.3%，且近年来增长趋势较为疲软。

5、横向多区域扩张+纵向产业链延伸，从北美殡葬龙头看行业发展

北美殡葬服务龙头，市占率超15%。SCI为北美最大的殡葬产品和服务提供商，截至2021年底，旗下经营1471个殡仪服务机构和488个墓地，可覆 盖美国本土44个州、哥伦比亚特区、加拿大8个省及波多黎各地区，其业务可触达约80%的美国家庭，占据北美殡葬服务业15%-16%的市场份额。

收入稳健增长，抗周期性优势凸显。公司于1969年纽交所上市，业绩增速较为稳健，即便是美国次贷危机较为严重的2008、2009年，其营业收入 也仅小幅下滑6%/5%。2014年（并购行业第二大公司Stewart Enterprises贡献明显增量）后公司进入发展成熟期，收入端连续多年保持低个位数增 长。20年以来受新冠疫情爆发等因素影响，殡葬需求明显增加，公司作为北美殡葬业龙头，业绩提升幅度较大，2021年可实现营业收入41.4亿美 元，净利润8.0亿美元，分别同比+18%/56%。

跑马圈地区域扩张，行业整合奠定龙头地位。殡葬业具有明显的地域属性，单一墓地或殡仪机构所覆盖的营业半径通常较为有限，SCI的发展壮 大与其广泛的布局扩张密不可分。自60年代成立初期开始，SCI便逐步推进并购扩张，其业务一度拓展至欧洲、澳洲等海外地区。2000年后公司 出售海外业务，深耕北美核心区域，并通过并购Alderwoods、Stewart Enterprises等北美地区主要竞争对手实现行业整合，逐步夯实自身龙头地位。

 精细化运营修炼内功，盈利能力稳中有升。近年来SCI并购动作明显减少，公司逐渐由外延并购驱动扩张转向精细化运营带来的内生增长。SCI将 旗下经营的殡葬公司统一以Dignity Memorial品牌命名，并同时保留原机构旧称，在统一整合运营网络的同时，也进一步强化了专业性的品牌形象。 此外伴随北美社会老龄化加剧+新冠疫情冲击，殡葬服务需求增加，公司行业龙头规模效应凸显，盈利能力显著上行，截至2021年，公司毛利率 可达31%，净利率达19%。