东鹏饮料核心优势体现在哪些方面？

东鹏作为第二梯队头部品牌在产品、渠道、品牌等方面相较国产竞品均有优势， 在红牛品牌内耗份额下滑的战略机遇到来时，公司果断开启全国化布局趁势崛起，未 来有望竞争行业龙头。

1、营销限制较少：保健食品认证，功效成分+宣传口径限制较少

公司产品具有保健食品认证，在成分添加上限制更小，相对更强的功效支撑叠加 宣传口径限制更小，营销推广端具有优势。公司东鹏特饮在 90 年代末就已获得保健 食品认证，是我国功能饮料行业少数获得保健食品批文认证的产品，在产品外表具有 “蓝帽子”认证。

行业竞品中红牛所属 3 家公司的 4 款在售产品中仅华彬红牛和泰国红牛安奈吉 具有保健食品认证，而第二梯队公司中仅东鹏特饮与达利乐虎获得产品认证。此外，由于保健食品审批周期较长，进入我国市场时间较短的可口可乐魔爪、泰国卡拉宝等 外资品牌也尚未获得产品认证。 保健食品认证产品对咖啡因添加限制更小。从功能饮料产品成分看，主要功效来 源为咖啡因、牛磺酸等成分，其中咖啡因作为精神药品管制严格，未获得保健食品认 证的饮料（除可乐外）普遍无法添加，主要依靠瓜拉纳、马黛茶提取物等天然提取物 作为替代，如可口可乐魔爪美国版添加咖啡因而中国版用瓜拉那提取物替代，在功效 上存在差距。而获得保健食品批文的东鹏特饮添加咖啡因等用于提神的有效成分的限 制相对更小，因此产品在功效成分相较竞品具有优势。

保健食品广告宣传口径限制更小。在营销、广告宣传端，具有保健品批文的产品 能在宣传中标明产品添加特定成分以及功能，而未获得认证的产品仅能以普通饮料性 质宣传，不能将功能特点作为卖点。而功能饮料主要以产品功能作为核心竞争力，公 司产品在宣传上限制更小。 保健食品认证周期较长，公司有先发优势。保健食品认证获得流程较为复杂，由 于需要对产品进行配方论证、小试研究、中试生产、省局抽样、理化毒理功能试验、 产品评审等程序，整体周期普遍需要 3-4 年，因此公司当凭借保健食品认证稀缺性有 望在营销端相较第二梯队公司建立先发优势。

2、产品定位精准：疫后不确定性增加，性价比产品需求提升

疫后经济不确定性增加，公司核心的蓝领、白领群体消费动力减弱、对性价比产 品需求提升，公司产品定位契合当前消费趋势。 蓝领、白领当前消费注重性价比与价格，除必需品外消费偏谨慎。根据企鹅智库 对公司产品主要的三类消费群体：白领、典型蓝领（制造业）、新蓝领（服务业）群 体的问卷调查数据，当前选择高性价产品比均为三类人群的普遍观念，其中典型蓝领/新蓝领/白领占比分别为 58.2%/63.5%/71.6%；占比第二的观念为对价格敏感，同类 商品选择便宜的，典型蓝领/新蓝领/白领占比分别为 32.1%/29.0%/17.2%。而从当前 消费状态看，除生活必需品外其他商品购买慎重的占比同样较高。

疫后经济复苏缓慢，不确定性下消费者支出动力减弱。根据中欧瑞安在 2022 上 半年的问卷调查数据，受访者中来自疫情和非疫情区域人群对于 Q3 的储蓄调整预期 中，均有超 6 成群体选择提升储蓄比，其中疫情区域群体意愿更强。分收入群体和年 份对比，高收入群体增强储蓄占比意愿更强，而中低收入群体 2021 年同比 2020 年 储蓄提升意愿增强，但占比较高收入群体较低，中低收入群体可支配收入较少，在满 足生活刚需前提下难以有较多储蓄提升能力。

东鹏特饮作为与红牛直接竞争的产品，主要依靠性价比取胜。对比东鹏特饮各规 格产品单价，500ml 金瓶/250ml 金罐/500ml 气泡饮折算单价分别为 10/16/10 元每 升，而公司主流的竞品如红牛/魔爪/日加满/力保健单价分别高达 24/21.2/83.3/80 元 每升，公司各规格产品定价均与竞品有较大差距。

公司不同规格产品定位的竞品目标明确，且普遍以性价比作为核心竞争力。产品 规格上，东鹏特饮推出的 250ml 金瓶、500ml 大金瓶、335ml 金罐特饮、0 糖、气泡 特饮等规格产品，除了满足各类消费群体在不同场景下的需求，各自均有较为明确的 竞争目标。 其中 500ml 大金瓶核心竞争对手为国产品牌大瓶装产品，公司通过附加防尘盖 给主要客群如卡车司机用作烟灰缸，与其他常规瓶装产品差异化竞争。250ml 金罐则 直接定位低价竞争红牛市场，以性价比取胜。335ml 产品主要定义为防御型产品，核 心对手为国产新品以及外资新品，公司在产品规格、包装上做匹配，以应对新品介入。 此外，0 糖、加气产品则主要针对年轻群体。公司通过包装升级换代、差异化价格竞 争、阶梯化渗透不同市场，从受众需求出发设计产品，产品竞争力较强。

综合判断，我们认为在当前疫情时有扰动，经济复苏较为缓慢的大背景下，中下 层消费群体面对未来不确定性，消费趋势逐渐从追求品质与轻奢的消费升级转向追求 务实与性价比。公司产品从定价、规格、功效、功能等各方面相较竞品均有较好的性 价比优势，当前经济环境下，公司产品有望承接更多消费理念转换的需求。

3、研发创新独立：功能性+植物性协同，打造差异化产品竞争

公司逐渐加强能量饮料与植物性风味协同，同时研发储备新品涉及广泛，逐渐摆 脱红牛追赶者定位，打造差异化的产品矩阵。我国功能饮料行业当前产品同质化严重， 早期国产品牌普遍以类红牛产品打开市场，口味、配方、功能与红牛类似。而近年行 业新品也仍然以咖啡因、牛磺酸、B 族维生素为核心配方，主打提神醒脑，行业缺乏 创造力。

以日本为鉴，功能多元化、细分化是未来方向。日本作为功能饮料成熟市场，与 我国具有类似的工作文化、消费需求，其产品创新可作为我国功能饮料的发展借鉴。 日本功能饮料发展成熟，功能饮料产品除提神功能外，另有降低脂肪吸收；改善视力、 肠道、骨骼健康；抗过敏增强抵抗力；降低胆固醇、降糖、降血脂；改善睡眠等问题 的细分功效。如 Ukon no Chikara，产品含有姜黄素，用来缓解宿醉；Liverurso 是全 方位护肝饮品；Oronamin C 主要以解暑功效为卖点，此外还有助眠、降糖等功效的 固体饮料。 从日本、美国功能饮料发展趋势看，行业多元化后单价出现下行，主要由于传统 功能饮料添加的牛磺酸、咖啡因成本较高，行业均价维持高位。多元化后，行业产品 功能细分，高成本的化学合成添加物逐渐被其他成分替代，行业均价有望下行。

公司新品研发储备逐渐体现公司自身资源禀赋优势，树立自身产品风格。截至2022H1，公司除东鹏特饮外，研发储备推出的新品已初步涵盖 0 糖、气泡化、植物 风味、茶饮、果汁等品类。公司逐渐从单纯模仿行业龙头经典配方，向功能性饮料与 特色植物风味结合方向发展。当前，公司已逐渐探寻带有广东地方特色的油柑风味与 功能饮料相结合，同时公司在陈皮、植物凉茶等药食同源原料开发运营上有较为丰富 的经验。未来，伴随公司将两者进一步结合，产品将逐渐脱离红牛替代品的定位，走 出公司自身产品风格。

4、产能扩张超前：募资扩产，决胜未来

公司目标竞争行业龙头，超前布局产能，满足未来发展需求。截至 2021 年末， 公司拥有产能236.45万吨，同比增长33.40%，公司当前产能较2017年增长近219%。 从产能利用率看，公司 2018 年利用率略有下滑随后回升 2021 年达到 71.42%。公司完成扩产后，产能预计超 300 万吨，较当前实际产能提升近 80%。2022H1 末，公司在建产能主要为重庆、华南、长沙基地建设以及南宁、安徽基地产能提升， 总投资额为 29.25 亿元。所有项目达产后预计产能规模有望超 300 万吨，相较于当 前 169 万吨的实际产能，有望增长近 80%。

5、渠道布局契合：强化线下冰柜投放，加速饮料冷冻化推进

公司延续饮料冷冻化陈列战略，终端冰柜投放加速。软饮料行业在终端网点铺设 冰柜是各大行业龙头发展壮大的必经之路，当前行业头部公司如可口可乐、康师傅、 农夫山泉、统一冰柜数量分别为 100 万级—50 万级的规模，公司当前投放冰柜数量 仍不足 10 万台，未来有较大提升空间。从公司渠道推广费用看，2021 年公司渠道推 广费用为 2.77 亿元，同比增长 124%，渠道费用中占比较大的为冰柜投放费用。

从短期催化角度看，2022 年我国夏季大范围长时间的高温催化了公司下半年的 营收业绩弹性，同时公司大力推进的饮料冷冻化契合了消费者需求。根据新经销数据， 夏季 79%的消费者会选择购买冰冻饮料，其中81%的消费者会因为目标饮品非冰冻而选择其他公司的冰冻产品。同时，终端投放冰柜可以提升售单点销量 29%，根据终端渠道调研反馈，公司终端网点投放冰柜后单店产出平均提升30%-40%。我们认为当前公司终端冰柜覆盖率仍低于10%，未来增长潜力很大，伴随公司持续推进饮料冰冻化陈列的战略，夏季业绩弹性提升。