我国养老目标基金市场现状如何？

养老目标基金市场规模增速显著。

我国养老目标基金从 2018 年成立至今发展迅速，但发展尚处于初级阶段。 在我国，养老目标基金均以公募 FOF 形式存在，从 2018 年发展至今，发展周期 尚不足四年，因此产品供给数量及发展规模较为有限，覆盖人群尚少。2018 年第 一批成立的养老目标基金为 12 只，规模总计为 41.07 亿元，经过了三年多的发展， 养老目标基金实现了规模及数量的双重上升。截至 2022 年 Q1 我国养老目标基金 总计 165 只，规模总计为 1047.34 亿元；规模年均增速为 170.79%，数量年均增速 为 124.0%。

养老目标基金市场上投资者更倾向于目标风险基金。我国市场上的养老目标 基金主要分为两大类：分别为目标日期型及目标风险型。2018 年目标日期型产品 规模占比为 54.9%，高于目标风险型产品规模占比（45.1%）。之后几年，目标风 险型基金规模增速较快。截至 2022Q1，目标风险型基金规模占比为 84.7%，目标 日期型基金规模占比为 15.3%。反观数量方面，截至 2022Q1，市场上共有 165 只 养老目标基金，目标风险基金数量略高于目标日期基金，二者数量差距不大；目 标风险基金的规模约为 887.53 亿元，而目标日期型基金规模仅为 159.8 亿元，规 模不足目标风险型基金的 1/5。

我国养老目标基金以偏债混合型等中低风险产品为核心。从养老目标基金的 二级分类来看，市场上的偏债混合型基金规模占比超 75%，其次是目标日期型基 金，规模占比为 15.26%。从市场上各只基金的风险等级来看，165 只基金中，大部分为 R3 中风险，仅有 3 只为中高风险产品（R4）。

我国养老目标基金市场上以持有期三年及以上基金为主，但投资者偏好持有 期较短的产品。对于养老目标型基金产品，基金最少持有期分为 1 年，2 年，3 年 或 5 年，其中持有期为 1 年及 3 年的产品数量居多，占比分别为 36.36%及 47.88%。 至少持有一年期的基金规模占比最高，为 76.92%，至少持有年限大于等于三年的 基金规模合计占比为 22.86%。从养老目标基金子分类的最少持有年限来看，目标 风险型基金主要以至少持有 1 年以上的为主，其次是至少持有 3 年以上的，持有 年限在 4 年以上的较少；目标日期型基金的最少持有年限以 3 年以上为主，至少 持有 3 年及至少持有 5 年的基金分别为 50 只及 21 只。总的来看。目标日期型基 金的最少持有年限整体水平高于目标风险型基金，适合预计要长期持有的投资者。

养老目标基金产品集中度较高，规模合计前 10 大公司规模占比超七成。截至 2022Q1，市场上共有 50 家基金管理公司设立了养老目标基金，其中养老目标基 金管理规模前三大公司分别为交银施罗德基金、兴证全球基金及汇添富基金，三 家公司规模合计占比为 39.92%。前十大公司所管养老目标基金的规模及数量占比 分别为 74.90%及 31.52%，产品规模较为集中。

目标日期基金为 70 后及 80 后提供较为丰富的选择。截至 2022Q1，市场上共有 74 只目标日期基金及 91 只目标风险基金。设定范围从 2025 年到 2060 年，其 中目标日期为 2035 年及 2040 年的产品数量最多，数量占比分别为 22.97%及 31.08%。市场上的目标日期基金为年龄段在 42-52 岁的投资者提供了较多的选择 （根据 2035 年及 2040 年退休年份进行推算），22-27 岁的投资者选这则十分有限 （市场上目标日期为 2055 年及 2060 年的目标日期基金数量合计仅有 3 只，占比 约 4%）。 目标风险基金以稳健型产品为主。目标风险基金通常包括稳健型、平衡型及 积极型三类，其中稳健型养老产品最多，占比 65.93%；平衡性产品占比为 29.67%； 而积极型产品数量则最少，占比仅为 4.40%，主要是因为目标风险基金主要追求 稳定增长，对风险控制有着较高的要求。

从养老目标基金的历年收益风险指标来看，目标日期基金在 2019 年及 2020 年的单年收益均高于偏债混合型基金指数单年收益，2020 年目标日期型基金的单 年收益高达 31.25%；目标风险型基金的历年波动率及最大回撤均低于目标日期型 基金，两类养老目标基金的风险水平略高于偏债混合型基金指数但小于沪深 300 指数。

目标日期基金在市场上涨或震荡时展现出较好的收益能力，目标风险基金在 下跌市场中风险控制能力优秀。考虑到养老目标基金成立较晚，我们设立起始日 期为 2019 年 4 月 10 日。在市场上涨的区间里，目标日期基金的收益能力要高于 目标风险基金，以 2020 年 3 月开始的区间为例，目标日期型基金平均收益为 24.53% 显著高于目标风险基金（11.21%）；而目标风险基金则在下跌市场环境下展现出 较强的风险控制能力，在 2021 年 12 月 14 日至 2022 年 4 月 26 日万得全 A 下跌 28.00%时，同期目标风险基金平均收益为-9.43%，其优秀的风险管理能力可为投 资者提供有效的风险保护；在震荡市场环境下，两类基金的收益，均高于市场收 益，且目标日期基金平均收益更高。

目标日期基金权益仓位随目标退休年份而升高，部分目标日期基金平均仓位 在 2021 年出现下滑。从各目标日期基金的权益占比来看，临近目标退休日的基金 （目标退休年份 2025），其平均权益仓位约为 15%，基金底层资产以固收资产为 主，用以满足临近退休投资者的流动性需求。目标退休年份在 2030-2040 之间的 权益占比较为相近，2021 年占比基本维持在 50%-56%；而目标退休年份距今较远 的基金，如（目标日期 2050 及目标日期 2055），其具备 25 年及以上的长投资周 期，对应的权益占比均在 70%以上。2021 年目标日期基金 2025、2030、2035 及 2050 的平均权益仓位占比均较 2020 年出现了一定程度的下滑。

2021 年目标风险基金中偏债混合型及平衡混合型就 2020 年同期出现小幅下 降。2021 年的目标风险基金中，偏债混合型 FOF、平衡混合型 FOF 及偏股混合型 FOF 基金权益占比分别为 21.70%、46.28%及 67.98%。2021 年偏债混合型 FOF 及平衡混合型 FOF 权益占比相对去年同期分别下降 4.77pct 及 1.44pct。偏股混合型 FOF 权益仓位与去年基本持平。

目标日期型及目标风险型基金的平均年化收益、平均年化波动率及平均最大 回撤介于灵活配置型基金和偏债混合型基金之间。从平均年化收益来看，目标日 期型基金大于目标风险型，但两者平均年化收益介于灵活配置型基金及偏债混合 型基金之间。风险方面，目标风险基金有着较强的风险控制能力，其平均年化波 动率及平均最大回撤均低于目标日期型基金。观察平均收益风险比及平均卡玛比 指标，目标风险基金高于目标日期型及灵活配置型基金，但略低于偏债混合型。 考虑到偏债混合型基金收益较为有限，综合对比来看，目标风险型基金展现出了 较高的投资性价比。

在选择养老目标基金时，应当结合自身的目标投资收益，目标投资期限及风险收益偏好来选取适合的产品。在选择目标日期型基金时，可根据基金的目标退休年份结合自身的年龄及退休年限来进行选择；在选择目标风险基金时，应根据个人的投资风格及风险预期来进行判断。