转债市场的底部特征有哪些？

债底和条款的存在使得转债市场底部相对顶部更容易判断。

判断买点和卖点是投资的一 大难题，但与股票投资不同的是，可转债因为有债底、三大条款的存在使得转债市场的 底部相比顶部更容易判断。当市场长时间大幅下跌，转债价格跌破回售价格时，转债投 资者会比股票投资者多一份安全感，此时配臵转债最差的结果也就是输时间，即使买入 以后转债平价随股票市场继续下跌，但由于下修条款的存在，往往也有机会推倒重来。

因此，相比股票市场，转债市场的历史底部相对明确。例如 2018 年四季度，可转债的 平价、纯债溢价率跌至历史底部，同时转债价格中位数跌破 100 元，而转债回售价格一 般略高于 100 元，因此大部分转债已然跌出了历史性配臵机会；今年 4 月，转债平价中 位数从年初的 104 元跌至 75 元，纯债溢价率仅 16.6%，处于历史极低分位数，此时， 纯债底是转债最坚实的底部保护。

转债底部指标是否有助于判断股票市场拐点？近年来中证转债指数底部拐点与上证指数基本保持一致，没有领先性，但是分析典型调整期的个券，我们可以发现高等级金融转债的走势有时候可以作为转债市场的底部指标，而局部转股溢价率的率先反应也可能是市场反弹的信号。

2018 年金融转债跌至面值后反弹。自 2018 年年初至 2018 年 6 月 28 日，市场已经下 跌半年有余，此时上证指数仍处于下行通道，然而经过长时间下跌，光大转债、国君转 债的收盘价已经来到了面值水平，分别为 100.12、100.19 元，假设 6 月 29 日再继续下 跌，那么对于高信用等级的金融转债来说，将出现几乎为无风险的收益机会，因此，从高等级金融转债的走势可以看出，转债市场继续下跌的空间已然不大。结果也确实如此， 自 2018 年 6 月 29 日至 2019 年 1 月反弹前夕，虽然中证转债指数仍处震荡尚未明显回 升，但是期间 70%的转债收获了正收益，而上证指数又继续下跌了 11.6%。2018 年的 调整期中，转债市场先于股票市场出现底部信号。

局部转股溢价率领先指数上涨。此外，上证指数于 2019 年 1 月 4 日正式触底反弹，但 是从转债市场的局部溢价率来看， 90-110 元平价区间的平均转股溢价从 2018 年 12 月 27 日开始出现估值拉伸，较上证指数的反弹领先了 4 天，这或许意味着转债市场投资者 先于股票投资者建立信心。2022 年 4 月局部溢价率再次领先指数反弹。分析 2022 年上半年数据可以发现，平价 区间 70-90 元的平均转股溢价率于 2022 年 3 月 30 日见底，之后偏股型转债的溢价率也 开始上涨，平价大于 130 元、110-130 元区间的溢价率分别于 4 月 11 日和 4月15日开 始止跌回升，在股票仍然悲观的情况下部分转债表现出了明显的抗跌性。