新风光发展历史、股权结构、主营产品及业绩分析

新风光是深耕大功率电力电子领域的领军企业。

1、专注电力电子装备，SVG份额名列前茅

公司是专业从事大功率电力电 子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品包 括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、轨道交通能量回馈装置、储能集 成系统、特种电源等，广泛应用于新能源发电、轨道交通、冶金、电力、矿业、化 工领域。公司自 2004 年成立以来，始终坚持以大功率电力电子节能控制技术为核心 构筑电气控制装备产品体系，目前公司高压动态无功补偿装置与高压变频器产品市 场份额均在国内排名前列，在国内电能质量治理与高压节能领域树立了知名品牌形 象。2021 年 4 月 13 日，公司正式登录科创板，开启了企业发展的新篇章。

2、背靠山东省国资，管理层行业经验丰富

公司股权结构集中，实际控制人为山东省国资委，间接控制人为山东能源集团。 截至 2022 年公司半年报，山东能源集团全资子公司兖矿东华集团持有新风光 38.25% 股份，董事长何洪臣持有 5.05%股份。公司旗下有 2 家控股子公司浙江易嘉节能设备 有限公司和新风光（苏州）技术有限公司。其中，浙江易嘉节能从事节能产品销售 及技术咨询服务，新风光（苏州）从事中低压变频器及相关配套工业自动化产品的 开发与销售。

公司管理层拥有丰富的电气设备与新能源行业从业经验。董事长何洪臣是公司 的核心发起人，自 1982 年就职于汶上县机电厂起，历任汶上县无线电厂厂长、汶上 精良电子总经理、汶上凤凰电子总经理、山东风光电子公司总经理，长期从事电力 电子领域运营管理，深谙企业经营发展战略。公司总经理胡顺全自山东大学电力电 子研究生毕业后加入公司，历任副总工程师、技术总监、总经理，技术背景深厚。

3、公司主营SVG、变频器、储能系统、变流器

目前，新风光主要有四大主营业务，分别是电能质量治理（以 SVG 为主）、电 机驱动与控制（高中低压变频器）、储能系统、高端变流器（轨道交通节能），广泛 应用于新能源、电网、轨道交通、冶金、电力、矿业、化工等行业。

4、营收及归母净利稳步提高，毛利率有望触底回升

公司 2022 年上半年营业收入为 4.84 亿元，同比增长 48.4%，归母净利润为 0.56 亿元，同比增长 36.9%。其中 2022Q2 公司营业收入在 3.40 亿元，环比增长 135.1%， 归母净利润为 0.39 亿元，环比增长 125.2%。公司经营业绩稳定增长，在 2017-2021 年之间，公司营业收入实现了年化 21.6%的复合增速，归母净利润则实现了年化 12.6% 的复合增速。归母净利润复合增速相对较慢的原因在于 2020 年、2021 年大宗商品价 格上涨过快，且同行价格竞争加剧，导致这两年的归母净利润增速过低。

价格竞争加剧，成本端受压明显，盈利能力有所下滑。公司毛利率在 2017-2019 年间整体保持稳定，自 2020 年开始，由于主要原材料铜线、钢材、半导体器件价格 的大幅上升以及市场竞争加剧，公司盈利能力受损较为严重，并在 2022 年上半年持 续下滑到了 27.2%。考虑市场竞争趋于稳定和大宗商品降价预期，公司毛利率有望触 底回升。

费用管控能力卓越，期间费用率呈现稳步下降态势。随着公司收入规模的扩大 和优异的经营管理能力，公司期间费用率自 2019 年来稳步下降，到 2022 年上半年 下降到了 16.5%，费用管控能力卓越。对期间费用率细分可以看出，公司的销售费用 率在近年来均实现了逐年下滑，管理费用和财务费用优化趋于稳定。 费用管控助力之下，净利率降幅相对平稳。虽然公司的毛利率承压相对严重， 但是因为公司优异的费用管控能力，公司在净利率方面的降幅相对较小。2021 年公 司净利率同比下滑 0.3%，小于当年毛利率的下滑幅度。

收入结构稳定，盈利能力稳定性较强。对公司的主营业务收入结构进行拆分可 以看出，公司主要收入来源于电能质量治理（SVG）、控制电机驱动（变频器）、高 端变流器（轨道交通装置），其中电能质量治理和控制电机驱动在 2017 到 2020 年间 营收占比在 90%左右，2021 年起新增储能系统和煤矿电气设备业务方向。 从不同业务的盈利能力也可以看出，公司两大主营电能质量治理和控制电机驱 动的毛利率呈现平稳下降趋势，由于 2021 年原材料涨价和市场价格竞争压力，两项 业务毛利率在 2021 年下滑至 27%左右。考虑到原材料下降预期和市场需求提升进而 降低市场价格竞争压力，产品价格和毛利率有望触底回升。