离岛免税销售情况及展望分析

2023Q1 离岛免税销售额再创新高，结构性持续优化。

根据海口海关数据，今年一季度全海南实现离岛免税 销售额 168.70 亿元（+15%），购物件数 1987 万件（-3%），购物人次 223.6 万人次（+27%）。由于今年春节较早， 且年初客流持续旺盛，可以看到旅游人次及购物人次均要高于销售额增速。我们认为其中主要原因在于目前免 税店的交通及店内客流承载力有限，导致客户购买和结账的周转效率下降，由此部分导致了此次消费者进店之 后购买商品件数的减少，使得销售额增速低于人次，但考虑线上有税商品的销售，我们预计一季度全岛销售额 与海南 2023 年的 800 亿目标上依旧保持合理进度。根据财政部最新发文，4 月 1 日起海南离岛免税可增加“担 保即提” 和“即购即提” 提货方式：从消费心理角度，消费者购物更加便利的同时也会增加一定的购物数量。

从结构角度看，23Q1 的客单价为 7545 元（-10%），同比略有下滑也反馈了以上的情况，我们通过计算得出 一季度消费者平均购物件数下降到 8.8 件（去年同期有 11.5 件以上），但单件商品平均消费金额上升到 858 元（去 年同期 726 元）。因此，可以判断一季度消费者的确购买了更多的高单价产品，比如手表、首饰等在三亚海棠湾 及海口国际免税城得到大力度的消费增长。但同时也需要认识到香化类产品的销售的确也受到了大环境的影响 。今年收窄折扣必然会经历一定的调整期，到二季度预期客流可能有持续回升， 这也对于离岛免税消费可持续发展有帮助。目前的结构符合我们在前发布深度《出入境放开影响探讨二：关注 全球免税格局重塑，消费分层助力免税渠道价值》中的判断。

汇率波动得到有效控制，全年看好人民币与一带一路。从中国中免一季度可以看出，虽然 23Q1 汇率较去 年同期仍处于低位，汇兑方面今年一季度存在收益，也展现了中国免税运营商采购规模上升以及国际化发展带 来的优势（供应商返利、收单费率、购汇点差等）。另一方面，我们通过全球贸易体系判断美元信用收缩，人民 币和黄金信用扩张，预期伴随一带一路体系的推进和更多国家参与到人民币&本币互换体系下，人民币汇率存 在稳中向好的局面。海南作为一带一路中海上丝绸之路的重要节点，同时也是 RCEP 在中国与东盟加强合作关 系的重要地理节点，伴随海南自贸港建设，预计海南吸引旅客和消费的能力将会持续增强，助力离岛免税。

迎接出国人群的持续恢复，机场免税国际竞争明显加强。根据上海机场及首都机场披露数据，最新 2023 年 3 月显示的出入境旅客量已经分别恢复到 2019 年同期的 25%和 20%水平，且数据在 1-3 月份保持快速增长趋 势，我们预计年内单月恢复到 2019 年同期的 50%以上是极大概率时间。伴随机场客流恢复，北京上海的日上免 税店也将迎来业务的快速恢复，其近期免税品销售价格也重新回到了具有极强竞争力的价格带。另外，我们认 为过去三年中国消费者通过各类线上及比价渠道，对于价格体系透明度的认识明显超过 2019 年，一旦实现价格 优势的扩大（包括了机场免税租赁协议的鼓励性条款），将有助于两大机场进一步实现消费回流的双赢格局。

韩国免税销售额销售额仅恢复到 2019 年同期的 48%。根据韩国免税协会数据，2023 年 3 月销售额 9.36 亿 美元，同比增长-51.2%（上月为-44.8%）：其中购物人次同比增长-64.4%，客单价同比增长 36.9%达到 636.6 美 元；年初至今累计销售额 24.35 亿美元，同比增长-51.3%：其中购物人次同比增长-63.9%，客单价同比增长 35.1%。 伴随韩国有部分免税店宣布从 2023 年 1 月 1 日开始施行 SG（老模式）模式，取消现在的 SMG 模式（大 客户直邮），对于代购的盈利能力存在明显限制。同时中韩贸易中韩国从顺差国变为逆差国，并且在地缘形式上 采取了部分“不恰当”举措，亦会对中国赴韩旅游的恢复造成重大不利影响，目前看韩国的中国旅客及其对应 消费的恢复情况并不理想，我们认为后续品牌方也会加大对中国消费市场的直接投入，减少对于代购的依赖度。

2023 年展望及策略：龙头在离岛端、机场口岸端、市内免税、海外旅游零售市场的整体竞争力预计仍维持， 离岛免税端预计将深度参与整体商业环境的构建，物业的优质点位占位和整体供应链、渠道的优势望加强，预 计离岛免税渠道整体销售额仍有提升空间和潜力。机场口岸和未来市内店政策落地后，内地免税市场核心逻辑 仍然在于对核心场景和客流的渗透，龙头望发挥目前的占位和议价优势，与主要物业方共同形成优质渠道性价 比。中国中免目前维持全球旅游零售规模第一，未来在一带一路等国家有望持续拓展旅游零售业务。总体看， 龙头的竞争格局仍基本稳定，从供应链、物流、场景构建、零售运营等角度看，优势也有望随规模提升而加强， 而未来的发展核心在于免税或旅游零售渠道的成长空间。

从中长线发展角度看，随着未来市内店政策逻辑及出 境游逐步修复、海南自贸港封关运作，免税运营商需充分发挥自身渠道价值，顺应行业发展阶段的变化，打造 较强认知的渠道品牌，并且着力于商业环境和优质体验场景的构建，为优质品牌提供更强的差异化场景和产业 链赋能。另一方面，免税及旅游零售市场也有待产品结构深度调整，在不同档次的差异化产品供给上进一步丰 富和均衡，则有望提升游客渗透率及客单价，充分聚焦优质商品服务和消费服务的平衡。消费档次和定位客群 也有待进一步丰富完善，顺应消费整体大环境变化。