酒店行业及相关企业业绩如何？

龙头企业业绩修复良好，疫后连锁化稳步提升。

1、酒店行业：业绩快速回升，中高端客房持续扩容

头部企业拓店放缓，坚持中高端供给结构调整。截至 23Q1，锦江、华住、首旅的总门店数分别为 11,671/6,001/8,464 家 ，23Q1 净增门店 232/262/210 家；签约但尚未开业的门店数分别为 4,240/2,304/1,907 家，锦江与华住由追求规模向高质量增长转变，净增店与储备店增长节奏均有所放 缓。在中高端酒店扩张方面势头不减，截至 23Q1，锦江、首旅、华住的中高端酒店数占比分别为 56%、26%、42%，22Q4、23Q1 分别增加 269/21/103、118/19/103 家；中高端客房数占比分别为 64%、 36%、51%。《中国酒店集团及品牌发展报告》显示，截至 2023 年 1 月 1 日，我国连锁酒店客房总 规模将近 553 万间，同比增长 81 万余间。连锁化率为 38.79%，同比增长 3.79%，中高端品牌连续五 年保持两位数高速增长。

春节假期业绩回暖，龙头企业业绩弹性良好。22Q4 上半段受疫情影响，酒店业绩轻微下滑，23Q1 政策调整结合春节假期，酒店迅速修复业绩，均已恢复至 19 年同期水平 90%以上。从三大酒店集团 经营数据来看，22Q1 锦江、首旅、华住同店 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的 102.62%、95.62%、 144.38%，环比 22Q4 分别+43.51%、+37.89%、+71.33% ，混合店 RevPAR 恢复至 2019 年同期的 105.23%、99.26%、119.32%。

对比来看，华住集团业绩弹性较强，全部店 RevPar/ADR/OCC 分别恢复至2019年同期的 144.38%/152.49%/94.67%，锦江酒店业务实现全面业绩修复，全部店 RevPar/ADR/OCC 分别恢复至 2019 年同期的 102.62%/117.36%/87.42%，首旅酒店恢复良好，全部店 RevPar/ADR/OCC 分别恢复至 2019 年的 95.62%/119.55%/79.40%。23年整体政策趋势向好同时，叠 加春节、五一等假期催化，23 年有望实现全员业绩完全修复，蓬勃发展。

2、企业业绩分析

首旅酒店

22 年同比转亏，Q1 业绩扭亏为盈，主业高弹复苏趋势可期。22 年公司实现营收 50.89 亿元，同比-17.9%， 实现归母净亏损 0.58 亿元，同比减少 6.38 亿元。公司业绩全年受疫情反复扰动影响，主业持续承压导 致整体经营状况不佳，但春节后行业经营趋势恢复向好，据公司数据，2023 年 1-2 月商旅出行 GMV 增 长达 117.61%，一线城市酒店出租率同比增长超 30%，23Q1 业绩增长主要系商旅出行市场复苏，住宿需 求提升拉高公司营收水平。23 年 Q1 酒店市场综合景气指数达 24，为 19 年以来市场综合景气指数首次 回正，行业复苏趋势明确，且后续公司五一假期酒店预定同比 22 年大幅提升。

轻管理模式拓店提速，中高端酒店优化升级。尽管 22 年受疫情干扰较大，公司通过一系列稳经营、 占市场、创收益措施推进扩张战略，全年新开酒店 879 家。公司通过轻管理模式加速渗透下沉市场， 22 年公司新开业轻管理酒店 582 家，占新开店总数 66.21%，轻管理模式拓店提速持续为公司下沉市 场打开增量空间；中高端新开业酒店 200 家，中高端总酒店数量占比提升至 25.36%，收入占比达 53.02%，同比+6.14pct。23 年计划新开酒店 1,500-1,600 家， 截止 Q1，公司会员总数达 1.39 亿，全渠道和多场景拉新叠加会员粘性，有望为公司带来新的业绩 增量。在数量和质量共同优化下，公司未来有望打开新的市场增量空间。

锦江酒店

22 年疫情影响收入略减，境外酒店逐步回暖。22 年公司有限服务型酒店业务实现合并营业收入 107.77 亿元，yoy-3.35%；实现归属于本业务分部的净利润-2.00 亿元，比上年同期增加亏损 1.92 万 元；主要原因是疫情影响下商旅出行需求低迷。在境内外酒店经营方面，2022 年境内有限服务型酒 店业务实现合并营收 72.97 亿元，yoy-17.65%，全年 RevPAR 为 2019 年的 72.37%水平；境外有限服 务型酒店业务在海外酒店市场持续回暖和公司积极经营下，实现合并营收4.93亿欧元，yoy+65.35%， 全年 RevPAR 为 2019 年的 99.59%水平。23Q1 实现营收 29.22 亿元，yoy+25.22%，同比扭亏为盈。 一季度增速符合预期，且后续随商旅出行信心进一步复苏以及后续出行半径持续扩大的基础上，增 速有望进一步提高。

23 预期指引较为稳健，看好全年业绩复苏。公司预计于 2023 年度实现营业收入 137-143 亿元， yoy+25%-30%，计划新增开业连锁有限服务型酒店 1200 家。其开业预期数量较首旅酒店预期开店 1500-1600 家、华住预期开店 1400 家相比较为保守。但公司截至 22 年末开业客房间数达 110.32 万 间，规模已实现全球酒店第二，中国酒店第一。在疫情出清行业供给后，我们看好公司其规模在疫 后复苏中对其业绩修复的助推力。截至 23Q1，中端酒店占比为 56.05%，较 2022 年末的 55.57%有所 提升。展望全年，随出行不断恢复酒店经营数据好转，加盟商信心也在持续恢复。4 月中下旬，因 疫情中断的中国酒店投资及酒店产业系列展得到举办，锦江酒店旗下 30+品牌亮相加盟会。在行业 复苏的大势下，公司自身优秀的品牌矩阵有望吸引更多潜在合作加盟商，为后续的签约和开店目标 打下基础。

君亭酒店

切准商旅市场复苏节奏，开年后业绩稳步上行。2022年全年直营店 RevPAR为 216.95 元，yoy-6.14%， 恢复至 19 年 75.56%；ADR 为 401.15 元，yoy+0.71%，受益于持续中高端化布局和服务产品升级， ADR 下落幅度低，为 19 年的 93.91%；OCC 为 54.08%，yoy-3.95pct，为 19 年 80.45%水平。23 年 Q1 单季实现营收 0.96 亿元，yoy+55.63%；实现归母净利润 408.98 万元，yoy+4.21%。一季度直营 店 RevPAR 为 280.46 元，yoy+34.15%，提升幅度明显，恢复至 19 年同期 107.79%，ADR、OCC 分 别为 443.28 元、63.27%，也均超过 19 年同期水平。一季度总计新签约 15 家酒店，受益于“扩内需、 促消费、稳增长”等政策推动、商旅经济复苏、出行半径扩大等积极影响，公司在杭州、北京、上 海等重要商旅目的地酒店业绩恢复良好，其中高端精选酒店和度假酒店恢复趋势明显。

并表丰富品牌阵营，目标全国范围扩张。22 年公司收购“君澜”、“景澜”两家管理公司，截至 22 年底集团酒店规模达 338 家（其中已开业 183 家，代开业 155 家），总客房数量超过 7 万间。公司 从区域性管理公司成长为全国型综合型酒店管理集团。据公司规划，23 年将继续以“直营+委托管 理”为核心，轻重并举持续扩张。君亭品牌将持续推进北京、珠三角及西南地区的直营店拓展计划， 一季度已开业深圳 pagoda；君澜品牌一季度新开业四家酒店，并将持续资源型布局。景澜品牌将持 续在业主定制高端酒店的定位上布局，并期待向国企大客户倾斜。区域方面，以走出浙江，重点开 拓江浙区域为主，皖、闽地区为辅。