人力资源服务板块财务及业务结构介绍

收入增长稳健，灵活用工主导收入增长。

1.财务情况：22年收入增长稳健，利润增速低于收入增速

主要A股人服类上市公司包括外服控股、北京城乡、科锐国际共3家上市公司， 由于北京外服借壳北京城乡尚未公布注入资产22年财务数据，以下人服板块数据对 外服控股、科锐国际2家上市公司数据采用整体法计算。22年人服板块全年营收增长稳健，利润增长低于营收增速。外服控股/科锐国际 22年分别实现营收146.64/90.92亿元，同比分别+28.02%/29.69%；分别实现归母净 利润5.46/2.91亿元，同比分别+2.76%/+15.11%；分别实现扣非归母净利润4.54/2.35 亿元，同比分别-1.13%/+11.68%。得益于外包业务的快速增长，人服公司的营收在 疫情中表现稳健，但同时由于外包业务较低的毛利率，相关公司的利润增长低于营 收增长。

23Q1由于疫情管控放开后，阳性感染增多，人服公司的线下业务交付也受到明 显影响，部分公司收入、利润增速放缓甚至转负。23Q1外服控股/科锐国际分别实现 营收46.39/23.93亿元，同比分别+31.61%/+9.17%；分别实现归母净利润1.83/0.33 亿元，同比分别+5.56%/-37.03%；分别实现扣非归母净利润1.13/0.25亿元，同比分 别+0.83%/-47.40%。

人服板块公司毛利率与期间费用率均趋势性下滑（外服控股21年变更人才派遣 收入确认方式导致表观收入下滑，毛利率与期间费用率上升）。21/22年外股控股毛 利率分别15.15%/11.93%，期间费用率分别为9.00%/7.02%；科锐国际20/21/22毛利 率分别为13.57%/11.52%/9.68%，期间费用率分别为7.36%/6.21%/5.02%。由于毛 利率较低的外包业务增速更高，其收入占比提升导致相关公司毛利率与期间费用率 持续下降，预计该趋势将得到延续。

2.业务结构：外包/灵活用工业务增速高，占比持续提升

外包/灵活用工业务增速高。2018-2022外服控股的外包业务收入增速分别为 29%/57%/-4%/41%/35% ， 科 锐 国 际 灵 活 用 工 业 务 收 入 增 速 分 别 为 130%/83%/13%/91%/35%（外服控股的外包业务在性质上与科锐国际的灵活用工相 同），除了疫情刚暴发的20年，其余年份均保持较高水平。

外包/灵活用工业务在收入结构中占比持续提升。2017-2022外服控股的外包业 务在整体收入中占比分别为15.62%/18.71%/25.44%/25.92%/69.76%/73.36（2021 年占比大幅提升主要因为人才派遣业务的收入确认方式变更），科锐国际的灵活用 工业务收入占比分别为57.82%/68.83%/77.13%/79.15%84.61%/88.39%，外包/灵活 用工业务在两者收入结构中占比持续、稳健提升，至22年底已经达到主导地位。

宽口径下，预计2022年市场规模破万亿元，增速迅猛。根据艾瑞咨询测算， 2021年我国灵活用工市场规模为8944亿元，2017-2021年的年复合增长率为 30.5%，预计2022年市场规模将突破万亿元，随着用人需求的持续上涨，灵活用工 服务商的交付能力和精细服务能力不断提高，未来三年市场有望保持超20%的年均 增速。 窄口径下，中国灵活用工市场规模2018-2023复合增速预期高达24.5%，未来预 期成为人力资源外包服务的最大部分。根据灼识咨询预测，中国灵活用工市场规模 由2014年的232亿元增长至2018年的592亿元，年均复合增速高达26.4%，预期将于 2023年扩大至1771亿元，2018-2023年均复合增速达24.5%；届时，灵活用工将成 为人力资源外包服务的最大分部，占比达到41.5%。

与发达经济体相比，中国灵活用工渗透率提升空间极大。根据灼识咨询测算， 2018年，美国、日本及欧盟的灵活用工渗透率分别为约10%/4%/3%，与之相比，2018 年中国的渗透率水平较低，不足1%，提升空间广阔。目前，中国企业市场竞争愈发 激烈，公司对采用灵活用工降低成本的接受度也不断提升，且灵活用工稳定就业的 作用进一步受到政府的重视，灵活用工在中国市场潜力巨大，预计未来渗透率会不 断提升。整体而言，人服公司在疫情中收入增速稳健，显示了较强的抵抗经济周期的能力， 而其中灵活用工业务逐渐成为主导人服公司未来收入、业绩增长的关键。