震有科技发展历程、产品线及经营状况如何？

拥有大容量核心网技术的优质通信公司。

震有科技是专业从事通信网络设备及技术解决方案的综合通信系统供应商。自设立以来， 一直专注于通信系统领域，致力于为电信运营商、政企专网、能源等多个行业的客户提 供通信系统设备的设计、研发和销售，并为客户提供专业完善的定制化通信技术解决方 案。公司的业务范围涵盖公网通信领域和专网通信领域的核心层、汇聚层及接入层等各 个通信网络层次。公司公网通信主要是由电信运营商进行统一的网络建设、运营维护和 用户管理，并为社会公众用户提供个人通信服务，终端客户主要为电信运营商，包括日 本软银（Softbank）、菲律宾长途电话公司（PLDT）、意大利 Tiscali、英国泽西电信（JT）、 中国电信、中国联通等。

专网通信是在公网通信不能满足各行业特殊应用的情况下，为 行业系统内部的生产组织、指挥调度及管理等特殊通信需求而建设，公司专网通信客户 覆盖的领域主要为政府、电力、煤矿等行业。

经过十余年的技术研发及经验积累，公司推出了 5G 端到端的完整解决方案，产品包括 5G 核心网、5G 消息、开放式基站、PON 系列、OTN 系列等。在专网领域推出了新一代 智慧应急、智慧城市、智慧矿山、智慧园区、工业物联网和智慧灯杆等一系列解决方案。 公司市场从国内扩大到海外，进入亚太，欧洲、南美等 30 多个国家和地区，保有量超过 2000 万用户线。 2022 年，公司和中国电信卫星公司签署战略合作协议，并连续签约恒源投资集团、中国 电信等企业，在卫星通信、智慧矿山及智慧城市等多个国家重点规划领域持续发力。此 外，公司推出的 10GPON 产品受到市场欢迎，目前已进入量产阶段并中标国内部分电信 运营商的集采。

公司股权结构较集中，高管团队拥有丰富业内经验。董事长吴闽华是公司控股股东及实 际控制人。吴闵华直接持股比例高达 16.6%，且通过震有成长间接持股 14.9%，合计控 制 31.5%公司股份。此外，华胜鼎成、新疆东凡分别持有公司 6.35%和 3.73%的股份。公司董事长吴闽华曾在华为担任部门经理，与此同时，震有科技另外几位董事会成员中 也大多师出华为。由此可见，高管团队丰富且专业的业内经验为公司的技术水平打下了 基础。

公司产品线丰富，应用领域广泛，其主营业务按产品线可分为核心网络系统、集中式局 端系统、指挥调度系统和技术与维保服务等。核心网作为整个通信网络系统的控制部分，相当于人体的大脑和神经，负责用户认证、呼叫、路由、计费等所有控制功能。核心网 产品系列相对较多，从最早 2G 的移动交换中心（只有语音和短信业务）到 4G 后期运营 商通过建设 IMS 来部署 VoLTE 网络，使得用户端进行语音通话时不再需要回落到 2G/3G 网络，等待时间降低，用户体验得到大幅提升。

接入层负责把用户个人和家庭的终端连 接到各个城市社区邻近的集中式分散机房，由各机房传递来自核心网的信息给用户。接 入层可分为有线接入网和无线接入网，有线接入网包括铜缆和光缆集中式局端系统，无 线接入网主要是指基站。公网和专网主要就是服务对象不同，公网为社会大众服务，终 端客户主要为电信运营商，而专网为特定对象服务，终端客户为不同领域的公司。

从总营业收入的角度，公司 2018 年营业收入 4.8 亿元，2019 年营业收入 4.2 亿元，同 比减少 11%。2020 年 5.0 亿元，同比增长 18%；2021 年 4.6 亿元，同比减少 7%。2022 年，公司营业收入为 5.32 亿元。可以看到，公司营业收入近几年存在不稳定的特征，海 外部分业务会受到政治因素的影响。

从收入分类来看，公司的收入主要来自核心网络系统、集中式局端系统、指挥调度系统 和技术与维保服务几大业务。其中，指挥调度系统业务的收入占据了很大一部分，2018-2020 年增量大主要来自于给政府做应急系统；其次是集中式局端系统。公司核心网络系 统和技术与维保服务 2019 年收入增长突出的主要原因在于印度塔塔电信服务有限公司 (TTL)核心网项目第一期安装调试和操作维护部分在 2019 年开始确认收入；同时 BSNL 三期接入网项目和核心网项目的的操作维护服务也相继在 2019 年开始确认收入；同时 新增与智慧足迹数据科技有限公司开展的技术开发支撑合作服务项目。

公司 2018-2022 年综合毛利率分别为
42.26%/55.58%/52.43%/48.14%/38.64%，高于 可比公司均值，该差异主要由业务属性和产品类型差异所致。除了集中式局端接入产品 和传输产品外，公司还为客户提供毛利率较高的核心网络系统和指挥调度系统。2019- 2021 年公司毛利率总体略低于上海瀚讯，2018 年和 2022 年公司毛利率总体略低于上 海瀚讯和辰安科技，主要系上海瀚讯和辰安科技是单一领域专网龙头，辰安科技专注应 急安全业务，上海瀚讯主营业务为向军方和铁路等行业提供专网通讯的整体解决方案， 该类产品的毛利率较高。相比之下震有业务面覆盖广得多，针对各个细分行业的定制化 能力强大。

从各业务的毛利率来看，核心网络系统毛利率较高，2018-2022 年毛利率分别为
58.6%/82.1%/75.6%/76.0%/50.46%。从趋势上看，核心网络系统和集中式局端系统在 2018 年均处于低位，主要原因是公司承接了 UTStarcom 的 BSNL 三期网络建设项目， 项目成熟，毛利率低。2019 年公司新业务产品结构原因，毛利率提升。指挥调度系统产 品定制化程度较高，公司议价能力较强， 2018-2022 年 毛 利 率 分 别 为 56.2%/48.4%/52.4%/58.8%/39.3%。