云铝股份发展历程、业绩及产品产销量如何？

国资委控股绿电铝龙头，经营质量持续改善。

1.深耕铝行业二十余载，控股股东背景深厚

深耕铝行业二十余载，产业链一体化布局。云铝股份前身为云南铝厂，1998 年改制为云南铝 业，并于同年 4 月深交所上市。深耕铝行业二十余载，以绿色低碳为发展目标，已经打造了 集铝土矿——氧化铝——炭素制品——铝冶炼——铝加工为一体的绿电铝完整产业链。截止 至 2022 年底，公司拥有铝土矿产能 294 万吨/年，氧化铝 140 万吨/年，炭素 80 万吨/年， 以及电解铝 305 万吨/年。2018 年云南国资委无偿转让云南冶金 51%股权至中国铜业，公司 实际控制人变更为国务院国资委。2019 年中国铝业通过非公开发行股票认购公司 10%股权， 并于 2022 年 11 月，通过收购获得公司 19%股权，成为公司控股股东。

控股股东中国铝业全球铝行业龙头，实控人为国务院国资委。截至 2022 年底，公司控股股 东为中国铝业有限公司，是全球最大的氧化铝、电解铝、以及铝用阳极生产供应商，合计持 股 29.1%，实际控制人国务院国资委，合计持股 18.1%。公司产业分布全部在云南省内，旗下 包含 11 家主要子公司，四大业务板块分明：铝土矿开采以及氧化铝生产、电解铝冶炼及铝加 工、铝用炭素生产以及贸易公司。

2.2022年业绩创历史新高，盈利能力持续改善

营收维持高复合年增速，2022 年归母净利润创历史新高。根据公司年报，公司 2022 年实现 营业收入 484.6 亿元，同比增长 16.3%，2017-2022 年营业收入年均复合增长率约 17%。归母 净利润实现 45.69 亿元，同比增长 37.7%；扣非归母净利润实现 43.46 亿元，同比增长 31.2%。 其中 2022 年 Q4 营业收入 109.14 亿元，同比增长 14.3%、环比减少 14.5%；实现归母净利润 8.05 亿元，同比大增 823.4%、环比下降 26.7%；实现扣非归母净利润 6.25 亿元，同比增长 540.3%、环比减少 41.8%。据公司 2023 年一季报，2023 年 Q1 营业收入 94.43 亿元，同比13.35%，环比-13.5%；归母净利润 8.85 亿元，同比-21.3%，环比+10%，扣非归母净利润 8.8 亿元，同比 21.21%，环比+31%。

2022 年全年归母净利润同比提升，2022 年 Q4 公司归母净利润同比提升，环比下滑。全年归 母净利润同比提升，主要是 2022 年公司减值损失修复、费用和税金的减少提供了主要增量， 此外公司毛利润有所下降，主要是预焙阳极、氧化铝及电力成本均有所上升。2022 年 Q4 单 季同比上看，归母净利润的增加主要源于毛利提升以及减值损失的环比修复，减利项主要来 源于其他投资收益的减少和所得税的增加。2023 年 Q1 归母净利润同比下滑，主要是毛利下 滑所致，费用和税金、少数股东权益和所得税变动为增利项。

三费费用率稳定下滑，偿还带息负债后财务费用同比下滑。2022 年全年，公司三费费率为 1.95%，同比减少 1.48pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 0.15%、1.32% 和 0.48%，同比分别-0.02pct、-0.54pct 以及-0.93pct。据公司公告，2022 年三费费用下降 的原因是财务费用明显下降，其原因主要是带息负债规模减少及利率降低，利息费用支出减 少所致。公司研发费用率稳定提升，2022 年公司研发费用率达 0.17%，同比提升 0.04pct。 2023 年一季度，公司三费费率进一步减少 0.11pct 降至 1.84%。其中销售费用率、管理费用 率、财务费用率分别为 0.11%、1.37%和 0.37%，环比-0.06pct、-0.02pct 和-0.01pct。

资产负债率明显改善，盈利能力及偿债能力稳步提升。2020 年以来公司资产负债率持续改善， 以经营活动现金流净额和带息债务的比值作为偿债能力的指标显著改善，以经营活动和归母 净利润比值作为盈利质量的指标亦显示公司盈利质量提升。截止至 2022 年底，公司资产负 债率为 35.29%，同比下降 9.45pct；经营性现金流净额为 69.14 亿元，同比基本持平，加权 ROE20.4%，同比提升 2.2pct。2021 年通过非公开发现股票方式成功募集云铝文山绿色铝项 目资金，有效改善公司资产负债率；同时电解铝行业产能约束显现，铝价开启上行，公司经 营性现金流持续增加。公司 ROE 及资产周转率逐年提升，截止至 2022 年底公司资产周转率 强于同业可比公司，彰显公司盈利能力稳步增强，发展迈入稳健成长期。

3.铝产品产销量均提升，电解铝贡献主要利润

坚持绿色铝一体化发展，铝产品贡献主要利润。2022 年，公司电解铝营收 223.37 亿元，同 比增加 16.47%，占总营收 46.09%；铝加工产品营收 257.12 亿元，同比增加 16.29%，占总营 收比 53.06%；其他产品营收 4.14 亿元，同比减少 10.46%，占营收比重 0.85%；毛利方面， 公司电解铝贡献毛利 38.37 亿元，同比减少 21.82%，占总毛利 52.99%；铝加工产品贡献毛利 33.83 亿元，同比减少 5.46%，占总毛利 46.71%；其他产品贡献毛利 0.21 亿元，同比增加 966.89%，毛利占比 0.29%。

截止至 2022 年底，公司已经形成年产氧化铝 140 万吨、绿色铝 305 万吨、阳极炭素 80 万吨、石墨化阴极 2 万吨、铝合金 157 万吨的绿色铝一体化产业规模 优势。未来公司将进一步做优做强原铝系铸造铝合金(A356.2)、铝扁锭、铝焊材等行业内具 有竞争优势的合金产品，2022 年公司铸造铝合金销量同比增长约 10%，国内市场占有率达 26% 左右，铸造铝合金市场占有率行业领先地位得到持续加强。

量：2022 年公司电解铝产量 259.67 万吨，同比增加 12.89%。据公司公告 2022 年 9 月， 公司收到供电部门《关于紧急启动电解铝用能管理的通知》，自 2022 年 9 月 10 日起，以 停槽方式开展用能管理，9 月 14 日前压降用电负荷 10%；氧化铝产量 140.13 万吨，同比 增长 2.51%，炭素制品产量 82.4 万吨，同比增长 5.42%；铝加工产品产量 265.57 万吨，同比 增长 8.96%。2023 年公司主要生产经营目标：氧化铝产量约 140 万吨左右，电解铝产量约 255 万吨左右，铝合金及加工产品产量约 137 万吨左右，炭素制品产量约 82 万吨左右。 价：据 Wind，2022 年上海长江有色市场铝 A00 市场平均价 19936.07 元/吨，同比+5.5%； 西南地区氧化铝市场价均价 7172.28 元/吨，同比+52.8%；广西预焙阳极市场均价 2918.62 元 /吨，同比+7.0%。

毛利率：2022 年公司电解铝毛利率 17.2%，同比减少 8.5pct，主要因为成本提升，电价、 预焙阳极、氧化铝价格均有上涨；铝加工产品毛利率 13.2%，同比减少 3.0pct。