昆工科技发展历程、股权结构、主要产品及业绩分析

深耕金属新材料领域，公司业绩稳定增长。

1.深耕冶金电极 20 余载，迈进铅炭储能电池新领域

昆工科技是一家以节能降耗电极新材料及电极产品的研发、设计和产业化生产为主业 的国家级高新技术企业。公司生产高性能多元铅合金、铝合金、铝基铅合金复合材料等， 进而用于生产用于锌、铜、镍、钴、锰等有色金属电化学冶金用阴极和阳极。昆工科技在 冶金电极产品制造上拥有丰富经验、技术创新优势、市场优势和团队管理优势。公司于 2019 年入选工业与信息化部首批专精特新“小巨人”企业，是电化学冶金电极及电极新材 料行业的创新型企业。 深耕冶金电极领域 20 余载，重视研发保障持续发展。昆明理工恒达科技股份有限公司 创建于 2000 年，由昆明理工大学、郭忠诚、翟大成、周晓奎、朱晓云共同出资组建，原名 昆明理工恒达表面技术开发有限公司。2003 年，公司名称变更为昆明理工恒达科技有限公 司。2008 年，公司开始自主研发核心产品——新型节能降耗栅栏型铝基铅合金复合阳极板。 2014 年 9 月，公司在新三板挂牌上市。2016 年，公司生产的复合阳极板被科技部认定为 国家重点新产品。2018 年公司向创业板迈进。2019 年，公司入选工业与信息化部首批专精 特新“小巨人”企业。2020 年，公司获云南省第三批制造业单项冠军示范企业认定。2021 年，公司向北交所提交上市申请材料。2022 年 9 月 1 日，昆工科技在北交所首发上市。 2022 年 9 月 7 日公司宣布拟投资建设铅炭电池储能生产基地，进军铅炭电池领域。

公司股权较为集中，第一大股东为郭忠诚。公司董事长郭忠诚先生同时为云南理工恒 达新能源及晋宁理工恒达法定代表人及董事长，直接持有公司 31.2%的股份，昆工资产持 股 5.8%，东方金海持股 5.4%。公司前十大股东总体持股比例为 55.4%，股权较为集中。

公司技术人员深耕行业多年，团队经验丰富。郭忠诚先生系原昆明理工大学冶金与能 源工程学院冶金工程专业教授，博士生导师，长期从事冶金物理化学、冶金新材料、有色 金属特种粉体材料、表面工程、材料物理化学等领域的教学、科研与开发工作，从 2000 年 起就担任公司核心技术人员与管理人员，带领公司完成多项核心技术的研发及产业化；公 司核心技术人员还包括相元杰、董劲、潘明熙、李学龙，均在相关专业技术方面有多年研 究及实践经验。

2.自研冶金电极材料，经营各环节严格把关

昆工科技集中于节能降耗电极新材料及电极产品的研发，在电化学冶金电极领域的自 主创新成果颇多。主要产品分为电化学冶金用阴极和阳极，其中，主要阳极产品包括高效 节能降耗栅栏型铝基铅合金复合材料阳极（栅栏型复合材料阳极）、高性能铅合金阳极（铅 合金阳极）。栅栏型符合材料阳极中，电积锌用栅栏型阳极、电积铜用栅栏型阳极、电解锰 用栅栏型阳极均为发行人的独创产品，且改变了电化学冶金行业长期使用传统铅基合金阳 极的历史。主要阴极产品包括高性能铝合金阴极（铝合金阴极）和高性能不锈钢阴极（不 锈钢阴极）。其中，搭接式铝合金阴极与夹接式铝合金阴极为公司独创产品，使用寿命较传 统纯铝阴极可延长 50%以上。而铜钢复合导电梁不锈钢阴极已于 2006 年境内大型企业投 入使用，实现了对境外公司同类产品的进口替代，是 2013 年工信部“有色金属工业节能减 排重点技术应用示范汇总表”重点推广产品。

自设立以来，公司对主要产品进行了持续升级。针对传统冶金电极材料在使用过程中 存在的耐腐蚀性差、槽电压高、能耗高、重量大、机械强度差易蠕变、消耗较多贵金属银 而导致成本高等重点难点问题，公司不断研发新技术、新产品，引领行业产品技术潮流， 为推动行业转型升级和绿色化发展作出了贡献。

公司采用“研产销一体化”的经营模式。在结合电化学冶金用电极行业的竞争格局、 产业链上下游发展情况、生产技术水平及工艺特点、公司资源禀赋及国家的相关产业政策 等因素综合考量后，公司坚持“自主研发与合作研发相结合、新材料研发与终端产品应用 研发相结合”的研发模式，实行“以销定产”的生产模式、“以产定采”的现货采购模式及 直销为主的销售模式。

公司以质量管理体系建设、实物质量管控为主线，建立了二级质量职责系统。在质量、 环境、职业健康与安全认证体系基础之上，公司制定了严格的产品质量内控标准和制造流 程管控制度，从原材料采购、产品制造到后续的销售服务等各个环节，均严格执行相应的 国际标准、国家标准、行业标准或企业标准，确保产品质量符合标准要求。

3.业绩保持稳定增长，盈利能力未来可期

2021 年，公司营业收入呈增长趋势。2018 年-2022 年上半年，公司营业收入分别为 3.0 亿元、4.2 亿元、4.0 亿元、5.7 亿元、2.9 亿元，增速分别为 5.0%、38.7%、-3.6%、 40.6%、5.2%。同期，公司归母净利润为 0.2 亿元、0.4 亿元、0.3 亿元、0.3 亿元、0.2 亿 元，增长率分别为 585.7%、71.7%、-19.7%、-0.3%、27.9%。2020 年受疫情影响，昆工 科技营业收入和归母净利润均显著下滑。2021 年和 2022 年上半年，随着疫情对冶金行业 生产经营活动影响逐渐减弱，国内外电化学冶金市场需求逐渐恢复，公司营业收入逐年增 长，归母净利润也在 2022 年上半年恢复正增长。公司紧随有色金属行业绿色低碳、高质量 发展目标，未来，随着公司新领域的开创和下游有色金属行业不断扩张，公司营业收入有 望进一步增长。

从分产品营业收入占比来看，公司主营产品以栅栏型复合材料阳极板为核心，阴极板 占比逐渐增加。2017 年，公司营业收入除阳极板和阴极板以外，其他业务占比较高，达 41.2%。2018 年，公司阳极板业务收入达到近五年最高，维持在 85.0%。从 2018 年开始， 阳极板业务收入占比呈下降趋势，近几年维持在 69%左右。公司阴极板业务收入占比呈逐 年增加趋势，2021 年和 2022 年上半年达到了 23.2%和 21.8%。随着国内铜、锌冶炼行业 对栅栏型复合材料阳极特点的了解程度加深，公司栅栏型复合材料阳极板和铝合金阴极板 未来销售收入增长可期。作为昆工科技独家产品，栅栏型复合材料阳极板和铝合金阴极板 未来将进一步的带动公司的销售增长，增强公司的盈利能力和市场竞争力。 从分地区营业收入占比来看，国内华东与华南地区占比最大。公司近三年境内收入占 业务收入比例均在 80%以上，境外收入占比较低。2021 年境内收入占比最高，境内业务收 入占比总体达 91.7%。其中，公司营业收入主要来源于华东和华南地区，华东地区营业收 入占比逐年增加，2021 年达到了 34.2%。2021 年公司华南地区营业收入占比减少，西北 地区营业收入占比较前一年增加了约 4 个百分点。

毛利率降后缓升，三项期间费用率水平总体维持较低水平。2019-2021 年公司毛利率 和净利率连续下降。2022 年上半年，公司毛利率有上升趋势，较上年同期下降 0.1 个百分 点，达到 14.1%；2022 年上半年，公司净利率较上年同期上升 1.4 个百分点，达到 8.0%， 回升至 2018 年和 2019 年的平均水平。 公司费用率处于行业较低水平。目前与公司产品存在竞争关系的国内企业主要包括云 南大泽电极科技股份有限公司、三门三友科技股份有限公司、沈阳市新利兴有色合金有限 公 司 、 湖 南亚 宏 新 材料 科 技有 限 公 司等 ， 国 外的 企 业主 要 包 括芬 兰 美 卓奥 图泰 （Metso:Outotec）、智利 INPPAMET 公司、南非 Castel Lead Works 公司、法国 Limpact International Ltd 等。三友科技及大泽电极在全国中小企业股份转让系统挂牌，是同行业公 司中数据透明度较高的企业。公司销售费用率持续下降，从 2018 年的 3.5%降到 2022 年 上半年的 0.3%；公司管理费用率基本保持稳定，相较于同行业的三友科技（834475.BJ） 和大泽科技（832850.NQ），昆工科技生产经营规模更大，规模优势明显，管理费用率相对 较低；公司财务费用率基本由借款利息及承兑汇票手续费等构成，从 2020 年起逐年下降， 财务费用率与可比公司平均水平相近。昆工科技管理水平良好，相较于同行业可比公司， 昆工科技销售费用率、管理费用率和财务费用率处于较低水平。