天壕环境发展历程、股权结构及业绩分析

聚焦燃气板块，业绩高速增长。

1. 国内领先的能源环境综合投资服务运营商，转型聚焦天然气业务

国内领先的能源环境综合投资服务运营商，华丽转型布局燃气业务。公司成 立之初专注于工业节能余热余压利用领域；2012 年，在深交所创业板上市后，公 司先后并购北京华盛、华盛燃气、赛诺水务等清洁能源项目公司，形成了余热余 压发电、燃气、水处理业务三大板块协同发展，成为国内领先的能源环境综合投 资服务运营商；2018 年，公司转型为以燃气业务为主的战略发展格局，与中海油 合作，参与国家“煤层气开发‘十三五’规划”重点项目—神安管道的建设；2021 年，神安线山西—河北鹿泉段实现正式通气；陕西—山西段预计将于 2022 年实 现全线贯通。 公司以长输管道和多区域城市燃气供应为主要业务拓展方向，整体转型聚焦 发展天然气业务。随着神安线项目的不断推进，公司燃气板块将从山西走向河北 地区，为沿线城市工业园区提供清洁能源。未来，公司将依托神安线的资源优势、 跨省输气管道优势和终端市场开发优势，实现在陕西、山西、河北等多个省区的 战略布局，打造上中下游一体化的燃气综合利用产业集群。

2. 股权结构较为分散，股票激励促进公司持续快速发展

公司股权结构较为分散，实际控制人为陈作涛。截至 2022H1，陈作涛先生 直接持有公司5.03%的股份，天壕投资集团有限公司的实际控制人为陈作涛先生， 与陈作涛先生本人构成一致行动人关系，陈作涛先生直接间接合计控制公司 20.02%的股份。此外，王向东、湖北国有资本运营有限公司、楚天舒股份占比分 别为 2.72%、2.19%、2.04%。 2021 年公司发布限制性股票激励计划，为公司持续快速发展奠基。为保持管 理团队稳定、充实管理团队实力，公司对高级管理人员及核心业务骨干实施全面 的绩效考核管理方案及股权激励计划，为公司的持续快速发展奠定基础。

3. 神安线全线贯通在即，业绩增长步入快车道

神安线山西-河北段正式通气，公司业绩高速增长。2022H1，公司实现营业 收入 16.92 亿元，同比增长率达 127.05%；实现归母净利润 2.04 亿元，同比增 长率达 416.35%。公司业绩高速增长，主要得益于 2021 年神安线管道山西-河北 段通气后持续稳定供应，公司向神安线沿线河北客户实现燃气销售，售气量显著 提升，燃气业务收入大幅增加。随着上游气源供应商气量逐步提产释放，有利于 公司快速推动燃气市场开拓和管输运营业务，市场份额和业务规模不断扩大，业 绩增长有望步入快车道。

毛利率和归母净利率上升趋势明显，未来仍有上升空间。2017-2021 年，公 司毛利率由 25.06%增长至 28.06%；归母净利率由 4.55%增长至 9.94%，并且伴 随着 2021 年神安线山西—河北鹿泉段的正式通气，归母净利率的增长明显。从 公司业务的地域分布来看，主要集中于华北地区。2022H1，华北地区业务收入占 比高达 87. 90%。神安线管道项目下游终端市场主要分布在山西忻州市、阳曲县、 盂县、河北石家庄平山县、藁城县等县市，覆盖华北地区“煤改气”的重点区域， 将陕东、晋西的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市场。

近年来，公司逐渐转型为以燃气业务为主的战略发展格局，天然气供应及管 输运营业务为主要收入来源，且其毛利率水平自 2018 年以来逐年攀升。2022 年 上半年，公司天然气供应及管输运营业务、膜产品研发生产销售及水处理工程服 务、节能环保业务（余热发电合同能源管理业务）分别占营收比为 94.26%、4.21%、 1.52%。2017-2021 年，天然气供应及管输运营业务毛利率由 16.64%上升至 27.46%。这主要得益于公司加强了与上游气源和下游大工业客户的沟通协调、调 度，不仅保障了气源的稳定供应，而且通过在神安线管道沿线积极开拓下游终端 市场，逐步扩大了公司燃气板块的业务范围。

公司费用管控能力较强，期间费用率稳中有降。2017-2022H1，公司的期间 费用率由 14.34%下降至 7.27%。2021 年，公司财务费用率显著下降，主要系融 资规模减少和财务结构优化。近年来，公司的研发费用率较为稳定，研发投入主 要集中于膜产品销售及水处理工程服务业务上，公司以赛诺水务为平台，加大膜 技术研发，扩大膜基地生产产能，降低膜单位生产成本，打造“膜材料-膜组件-膜 系统-膜工艺-膜应用”全产品链，围绕新一代膜产品及膜系统进行系统研发，形成 具有自主产权和自主品牌的产品及系统。

资产负债率保持稳定，ROE 近年逐步提升。2017-2022H1，公司的资产负债 率由 56.04%下降至 53.12%。2021 年，伴随着神安线管道山西-河北段的通气， 公司加权 ROE 大幅提升至 5.70%，盈利能力显著提高。预计随着 2022 年底陕西 -山西段建成投运，公司盈利能力将进一步提升。