CXO行业景气度及估值修复情况分析

行业景气度有望回升，估值修复可期。

行业景气度有望回升，关注 CGT 等新兴赛道。根据动脉橙统计数据，2022 年 1-11 月，全球生物医药行业融资金额（不包括 IPO、定向增发等）约为 2158.15 亿元，同比下 降 36.20%（2022 年美元兑人民币汇率上升明显，若以恒定汇率计算，同比降幅更大）， 但仍高于 2019 年全年的融资金额。从月度融资情况来看，自 2022 年 7 月以来，全球医 药生物行业月度融资金额呈现企稳趋势，同比降幅有所收窄。从医药生物科技公司二级 市场表现来看，恒生医疗保健指数、美国生物科技指数 XBI 也呈现出企稳反弹趋势。

2022 年 12 月，药明康德针对 200 多名医药生物领域的产业高管与投融资机构的调查结果显示： （1）33.30%的产业高管、51.90%的投融资机构认为 2023 年生物技术领域的投资水平会 进一步提高，整体对 2023 年产业投资持相对乐观态度；（2）超过 60.00%的产业高管与 投融资机构认为细胞和基因疗法（CGT）、RNA 疗法会成为 2023 年的投资重点。总的来看，伴随着行业政策边际回暖、美联储加息步伐放缓以及细胞与基因治疗等新兴技术快 速发展，我们认为：2023 年，CXO 行业景气度有望触底回升，细胞与基因治疗、RNA 疗法、ADC 等新兴赛道将保持高景气度。

药明生物移出 UVL 清单，行业估值修复可期。2022 年 2 月 8 日，美国商务部工业 与安全局（BIS）将 33 个总部在中国的实体列入“未经核实名单”（UVL），其中包括药 明生物在上海和无锡的两家子公司。受此消息影响，CXO 板块出现大幅下跌。根据美国 《出口管理条例》（EAR）的规定，被列入“未经核实名单”后，向名单所列的采购商、 中间收货人、最终收货人或最终用户出口、再出口或转让美国原产物项时，不得享受任 何许可例外，且必须出具“UVL 声明”。

药明生物本次受到美国出口管制的商品是生物 反应器的硬件控制器和超滤膜包，被列入清单的主要原因为：受新冠疫情影响，过去 2 年没有现场核查，美国商务部的例行程序验证未完成。2022 年 10 月 7 日，美国商务部工 业与安全局（BIS）官网显示，药明生物无锡子公司从未经核实名单（UVL）中移出。2022 年 12 月 16 日，药明生物上海药明生物技术有限公司从美国商务部的未核实清单（UVL） 中移除。本次药明生物无锡和上海工厂成功移出 UVL 清单，一方面彰显了公司运营合规 以及处置“突发事件”的能力，另一方面也将有助于缓解市场对国内 CXO 产业面临的地 缘政治风险的担忧，推动 CXO 行业估值修复。