中兴通讯发展历程及经营状况如何？

三十余年风雨历练，成就全球主设备龙头。

公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商。中兴通讯是全球领先的综合性通信制 造业上市公司，是近年全球增长快速的通信解决方案提供商。公司成立于 1985 年，于 1997 年在深交所上市，公司拥有通信业界完整的、端到端的产品线和融合解决方案，通 过全系列的无线、有线、业务、终端产品和专业通信服务，灵活满足全球不同运营商和 企业网客户的差异化需求以及快速创新的追求。

股权结构稳定，控股股东国资背景享有优势。公司控股股东中兴新通讯有限公司主要是 由深圳市中兴维先通设备有限公司、西安微电子技术研究所、深圳航天广宇工业有限公 司三方股东合资组建。西安微电子技术研究所和深圳航天广宇工业有限公司是由国务院 国资委子公司 100%控股，享有资源、资金优势。

历经波折，管理层完成新老交替。美国事件后，中兴已于 2018 年平稳快速的完成了董 事会及管理层的交接。新任董事会成员、管理层人员年轻化，有广阔的国际化视野，管 理经验丰富。绝大部分新管理层受过多方的历练，有实干精神，打过大仗、硬仗；在通 讯和管理领域都颇有成就。从目前的业务恢复情况来看，中兴董事会、管理层已带领中 兴走在通信产品和服务的主流供应商前列，并将取得更大成就。

从追赶到超越，主设备龙头步步为营。回顾公司发展史，从 1G、2G 时代的落后，到 3G、 4G 时代的追赶，再到 5G 时代的引领，通讯领域经历大浪淘沙，而公司始终坚持稳扎稳 打的战略，深耕通讯设备商领域，不断提高自身技术实力。当前正面临 AI 大浪潮，公司 将 ICT 设备作为发展核心战略，多年持续投入，不断创新，具备完整的 5G 端到端解决 方案的能力，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面均已实现规模商用， 同时深耕 IDC 领域，服务器与存储、交换机均有核心产品。

走出阴霾、迎来曙光，公司业绩触底反弹。从全球四大通信设备商 2022 年业绩来看， 华为营收达 6423 亿，凭借着多元化的业务领域，依然保持对竞争对手的领先优势；诺 基亚营收达 1849 亿；爱立信实现营收 1808 亿；中兴通讯 2022 年实现营收 1230 亿， 同比增长 7.36%，净利润达到 80.8 亿。从四大设备商的经营情况看：诺基亚最近几年在 逐渐丢失市场份额，未来前景充满挑战；爱立信百年企业困顿，在外部市场变化和内部 人事更迭的双重夹击之下业务仍然难有乐观起色；国内华为、中兴经历制裁后业绩持续 修复中，特别中兴经历人事调整和股权激励后公司治理大幅改善，未来发展前景较为乐 观。

净利润增长显著，前景积极向好。全球四大主设备商 2022 年净利润：华为最高，为 356 亿人民币。中兴通讯经营重回正轨，净利润达 81 亿，大幅增长 18.6%，利润率

持续深耕主营业务，业绩增长令人瞩目。从四大主设备当前业务结构来看，华为产品线 最全面，形成了芯片+网络+软件+云+终端的全覆盖。中兴拥有三大主营业务，具备完 整的 5G 端到端解决方案的能力，近几年重点聚焦运营商业务，取得令人瞩目的增长。 中兴通讯的产品线划分和华为比较类似，也逐步形成以芯片+网络+云+终端的布局。爱 立信产品线相对单一，主要是无线+传输+核心网+云，以及一些新兴业务。诺基亚近年 来运营情况不佳，经历了几次大型并购重组，整体情况较其他三家相对较弱。

不断加码研发投入，掌握 5G 时代主动权。通信网络是一个由各种复杂协议、架构、产品组合在一起的较为封闭的系统。尤其是无线通信技术，从 1G 到 5G，每一代技术的演 进都是基于之前的厚重积累。新进参与者想要一夜之间崛起，基本不可能。中兴通讯作 为行业龙头，注重研发投入，人才储备丰富，研发人员占比高达 48.5%，2019 年研发 费用 125 亿元，占营收的 13.78%，居行业领先。2022 年研发费用率达 17.56%。

不断获批核心专利，形成知识产权护城河。中兴是全球 5G 技术研究和标准制定的主要 参与者和贡献者。截至 2022 年底，公司拥有全球专利申请量 8.5 万件，已授权专利超 过 4.3 万件。IPLytics 发布的《5G 专利竞赛的领跑者》报告显示，截至 2021 年 2 月， 华为向 ETSI（欧洲电信标准化协会）披露 5G 标准必要专利声明位居全球第一，中兴通 讯位居全球第三。

5G 建设加速营收提速明显，成本控制有进一步提升空间。公司 2018 年营收因美制裁出 现大幅下滑后，在 2019 年实现了触底反弹，2022 年实现营收 1230 亿元，同比增长 7.42%， 考虑特殊宏观环境影响建设及交付进度，取得此成绩实属不易。成本控制端，2022 年营 业成本为 772 亿元，同比增长 4.04%，我们认为主要受 5G 中期 BOM 成本较高等因素 影响，未来成本占比有进一步控制的空间。公司近年来提升整体运营效率，在控制成本 支出、优化公司业务构成方面表现较为出色。

运营商业务表现出色，政企、消费者业务开始发力，未来毛利率有望回升。2022 年，公 司运营商业务实现营收 800.41 亿元，运营商业务出色的表现，为公司业绩增长提供可靠 保障。从三大主营业务毛利率水平来看，运营商业务毛利率增长至 46.22%，彰显公司 在5G产业链的话语权。公司政企业务毛利率基本保持稳定，消费者业务毛利率17.76%， 体现在消费者业务公司战略调整聚焦成效。

销售费用占比持续下降，研发投入占比持续提升。公司近年来在成本控制方面下功夫， 销售费用率实现了持续下降，从 2018 年的 10.64%下降至 2022 年的 7.48%，创下新低。 公司研发投入占比持续提升，2022 年研发费用占收入比例达到 17.57%，体现公司对研 发的高度重视。我们认为，公司研发费用率在达到 18%左右后继续提高的可能不大，未 来将保持在这一水平，符合科技公司的正常比例。

立足中国市场，积极拓展新的领域，提升市场占有率。2022 年公司海外市场实现营收 377 亿元，占总收入的 32%。从毛利率情况来看，国内业务逐步回升，其他地区也有不 同程度的毛利率提升，体现公司的地位和技术壁垒。2023 年国内业务基本面稳固，海外 业务有望实现突破，整体市场占有率有望进一步提升。

经营活动现金流亮眼，投资规模扩大资产流动性提升。公司已从 2018 美禁令和巨额罚 款影响下恢复，2022 年实现经营现金流入大于流出，已经连续四年实现经营活动现金流 净额为正。在投融资现金流上，公司近两年再投资明显增多，体现出公司的扩张态势， 有利于公司扩大现有优势。

资产流动性提升。公司资产、负债及所有者权益继 2018 年下降后，近两年均得到了回 升，整体规模逐渐恢复到禁运前。公司2022年流动资产达到1379亿元，占比达到76.19%。 流动负债规模变化不大，公司整体资产流动性有所提升。