我国宏观杠杆率有何表现？原因是什么？

2017年以来，我国宏 观杠杆率增幅总体保持稳定，年均增长约4.8 个百分点，比2012—2016年平均增幅低8.6个 百分点。

一、疫情以来我国杠杆率增幅相对可控

全球主要经济体宏观杠杆率快速上升。 国际清算银行（BIS）最新数据显示，2021年 末全部报告国（43个经济体）杠杆率比2019 年末高18.3个百分点，是2010年以来的最高 增幅。

全球债务总量创历史新高，主权债务风 险突出。国际金融协会（IIF）最新数据显 示，2021年全球债务总额达303万亿美元，创 历史新高。部分发展中经济体由于抗疫能力 有限、宏观政策空间不足等因素，经济恢复 相对滞后，债务风险上升。2021年末，发展 中经济体平均杠杆率比2019年高24.8个百分 点，增幅超过发达经济体9.3个百分点。在全 球抗疫能力分化、复苏进程分化和宏观政策 分化的背景下，2022年全球债务风险可能上 升，特别是部分发展中经济体债务负担和资 本外流压力或将加剧，加速其主权债务风险 暴露，这可能是未来影响全球金融稳定和经 济增长的主要风险来源之一。

与主要经济体相比，我国杠杆率增幅 相对可控。BIS数据显示，2021年末，美 国（280.8%）、日本（419.9%）、欧元区 （279.4%）杠杆率分别比2019年末上升25.7、 39.5和21.4个百分点。同期我国杠杆率为 272.5%，比2019年末上升16.5个百分点，增幅 比美国、日本、欧元区分别低9.2、23.0和4.9个 百分点。由此可见，疫情以来我国以相对较少 的新增债务支持了经济较快恢复增长，宏观杠 杆率增幅相对而言并不算高。

二、宏观杠杆率增幅可控的原因分析

疫情防控取得明显成效、国民经济持 续恢复是宏观杠杆率企稳的关键所在。名义 GDP是宏观杠杆率计算的分母，其增长快慢对于杠杆率变化有重要影响。2020年疫情冲 击下，我国经济增长一度明显放缓，导致宏 观杠杆率出现阶段性上升，前三季度杠杆率 增幅分别为14.1、7.4、4.1个百分点。随着我 国率先控制疫情、率先复工复产、率先实现 经济正增长，经济发展韧性不断增强，杠杆 率水平企稳。2021年我国名义GDP同比增长 12.8%，比上年加快10.1个百分点，增速快 于全球主要经济体，宏观杠杆率明显下降， 2020年第四季度至2021年第四季度杠杆率分 别下降1.4、2.1、2.2、0.7和2.7个百分点，连 续五个季度下降。

宏观政策以可控的债务增量稳住了经济 基本盘。疫情发生后，稳健的货币政策更加 灵活适度、精准导向，响应及时，2020年共 推出9万多亿元货币支持措施，引导金融体 系向实体经济让利1.5万亿元，实体部门获得 感明显增强。同时财政政策更加积极有为， 出台规模性纾困措施对冲疫情影响。同时， 坚持实施正常的货币政策，不搞“大水漫 灌”，2020年5月后货币政策逐步转向常态。 2021年以来保持了前瞻性、连续性、稳定 性，加大跨周期调节力度，继续为经济稳步 恢复保驾护航。得益于此，我国非金融部门 债务增长相对克制、可控，2021年总债务同 比增长9.7%，增速比上年末低2.7个百分点， 处于历史较低水平，比2009—2019年总债务 增速平均值低约7.3个百分点。

总体来看，宏观政策协调配合得当，形 成合力，稳住了经济大盘。货币政策始终聚 焦服务实体经济，保持货币信贷平稳增长； 持续推进贷款市场报价利率（LPR）改革， 引导企业融资成本明显下降；注重提高精准 性、直达性，分层次、有梯度地出台金融支持 政策，发挥货币政策工具的总量和结构双重功 能；财政政策提质增效，更可持续。此外，近 年来金融风险攻坚战遏制了脱实向虚、盲目扩 张的势头，金融改革稳步推进，金融服务增效 提质。这些措施共同提升了金融服务实体经济 的效率，有助于疫情以来我国以相对较少的新 增债务支持经济较快恢复增长。