消费建材企业业绩情况分析

以下选取了 15 家消费建材上市公司作为样本对板块 2022 年三季报情况进行了梳 理分析：

1.收入端

 工程零售分化，工程端短期承压，零售相对稳定。从样本企业 2022Q3 收入端增 速来看，地产需求疲软，工程主导企业营收增速普遍下滑，其中三棵树大力铺设 家装渠道带动收入实现 0.5%的正增，东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎等头部企业 小幅下挫。零售主导企业受地产下行影响相对较小，营收相对较稳定，其中伟星 新材营收增速实现同增 1.3%。

业绩短期承压，不改长期逻辑。工程渠道主导的企业表现不佳主要在融资端受限 的现阶段，部分地产企业存在一定风险，建材企业为控制风险和提高经营质量， 主动收缩工程业务规模且选择更为有利的付款方式，因此业务增速有所下滑。

2.成本与费用端

 成本普降，提供利润回升空间。涂料原材料钛白粉 Q3 平均价格同降 12.87%，环 比 Q2 下降 12.81%；管材原材料 PVC Q3 平均价格同比-31.3%，环比 Q2-24.1%； 五金原材料铝/铜平均价格同比-11%/-17%，环比 Q2 分别-18%/-19%，原材料价格企稳回落带动这些行业的毛利率环比有所改善。沥青仍然保持高位，沥青 Q3 平 均价格同比增长 40.4%，环比 Q2 增长 6.5%，降低防水行业的毛利率。从毛利率 来看，原材料价格普遍企稳回落，带动毛利率改善。涂料、管材、五金等行业毛 利率增速均实现改善，防水行业因沥青价格仍处于高位，毛利率仍然有所承压。

期间费用率基本维持平稳，部分企业销售和财务费用率有所上升。企业普遍加大 销售费用投入，例如坚朗五金销售费用率同增 5.1pct 至 16.1%，主因上半年人员 扩张提升职工薪酬；各企业管理费用率（含研发）基本维持不变，少数企业如东 鹏控股管理费用率（含研发）同增 4.0pct 至 11.8%，主因 2021 年限制性股票计划 而确认的薪酬费用、工厂拆迁支付的员工补偿金及职工薪酬增加；各企业财务费 用率保持稳定。

随原材料价格回落，消费建材企业成本端压力将得到缓解，产品利润率短期有望 继续回升。中长期则需要持续关注经济景气度及房地产行业开竣工与销售面积的 变化。

3.现金流及应收账款

 从应收账款周转天数来看，零售及工程主导企业应收账款周转天数均同比有所上 升。工程端企业主要由于部分工程项目因疫情影响进度滞后从而导致应收账款后 延，零售端企业主要由于经济环境影响及疫情反复，应收账款周转天数也有所增 加。 2022Q3 样本公司现金流情况大多稳中有升。

2022Q3 零售端现金流普遍有所改善， 部分工程主导企业现金流随账款回收而改善。Q3 单季度收现比角度，工程主导企 业中，部分企业如坚朗五金、三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎等数据同比改善，主 因现金处理能力提升；零售主导企业中，Q3 单季度收现比普遍维持在 100%以上， 东鹏控股、惠达卫浴、兔宝宝、友邦吊顶均实现收现比同比正增。