家用电器行业需求侧趋势及业绩介绍

需求存在结构亮点，盈利水平整体改善。

1. 收入：整体景气偏弱，存在结构亮点

整体景气偏弱，但需求存在结构亮点，诸多细分品类表现亮眼。行业Q3 需求侧呈现出六个趋势：1）整体景气偏弱，促销真空期相对平淡：整体 消费环境相对疲弱，叠加 Q3 处于大促真空期，导致主要依靠线上销售 的小家电、新兴成长品类需求较弱；

2）需求存在结构亮点，白电品类表 现较好：炎夏刺激空调需求提升，8 月空调行业出货量同比+20%；此外， 受 Q2 疫情影响，受益食物储存需求提升，冰箱零售终端表现较好且一 直延续至 Q3；

3）行业整体内销优于外销，出口呈现下行趋势：7/8 月家 电出口量分别同比-4.6%/-18.7%，出口额分别同比-7.6%/-16.5%，外销经 历了 2020-2021 年出口订单大幅度提升后，海外库存水位相对较高。同 时，一部分需求前置等各种因素影响下，外销市场在后半年较难有实质 性的改善；

4）部分公司逆势上扬，转型升级成效显著：飞科通过情感营 销实现产品均价提升，收入端继续高增长，预计提升 30%；小熊品牌升 级成效已经有所体现，在行业下滑的情况下逆势上涨；

5）切入新能源赛 道，打造第二成长曲线：随着格力订单按梯度逐步转移，盾安环境受益 转单将在 Q3 开始显现，同时新能源热管理业务在手订单充足，第二成 长主线将逐步确立；多晶硅与新能源汽车行业投资仍处于高景气度周期， 东方电热光伏设备、车用 PTC 加热器订单储备充足，业务收入将延续高 增趋势；佛山照明 LED 照明业务同比保持较快增长，车灯业务随着车企 客户的持续开拓和新增车灯项目的开发，营收预计出现高增；

6）海外能 源危机催生新需求，采暖设备出口高增：欧洲能源危机背景下，热泵/电 热毯 8 月出口额分别同比+61%/+29% ，年度累计出口额分别同比 +63%/+45%，呈现出高速增长态势。

各板块营收预测：1）白电：预计白电企业营收增速区间为+1%~+10%， 其中炎夏拉动空调内需呈现显著的边际改善，空调业务的量价齐升将成 为 Q3 白电龙头企业收入端的主要增长动力；2）厨小电：预计厨小电企 业营收增速区间为-10%~+5%，8 月小家电板块整体需求相对较弱，提价 和精细化运营是小家电板块的主旋律，小熊和东菱品牌实现逆势高增； 3）厨大电：预计厨大电企业营收增速区间为-15%~+25%，各公司营收表 现较为分化，行业短期内受竣工数据影响较大，但考虑到地产政策边际 宽松趋势已显，后续有望逐步实现恢复式增长；4）显示类：预计显示类 企业营收增速区间为 0%~+6%，彩电行业 Q3 销量/销额/均价分别+16%/- 7%/-20%，呈现量增价减趋势；5）成长品类：预计清洁电器企业营收增 速区间为+5%~+15%，投影企业营收增速区间为+0%~+5%，整体消费环 境低迷导致成长可选品类 Q3 增速环比承压。

2. 业绩：多重因素加持，助力盈利改善

原材料价格维持下行趋势，Q3 带来确定性业绩改善。2022 年 3月以来， 原材料价格同比增幅大幅回落，9月底铜/铝价格分别环比Q2末期-2.3%/- 4.6%，同比去年同期-9%/-19%，Q2 以来的原材料价格下行预计能在 Q3 传导到企业毛利率层面，从成本端带来业绩改善。

整体费用投放较为谨慎，部分品类持续营销。消费需求整体疲弱的环境 下，大部分公司采取了一定的费用收缩投放策略。白电企业更加重视竞 争格局的稳定、追求利润的增长，预计费用投放相较去年有所收缩。但 成长品类如清洁电器、投影仪、集成灶等仍处于培育消费者认知阶段， 并未有明显的投放力度减弱趋势，预计此趋势到Q4大促期间仍将维持。

非经营性利润层面，汇率贬值趋势延续，出口企业有望受益。9月30日 美元对人民币即期汇率为 7.09，环比 Q2 末期+6%，同比去年同期+10%。 出口占比较大的家电企业有望明显受益。外销出口占比较大且原材料主 要在国内采购的家电企业在美元升值时毛利率有望提升。美元升值也会 使得公司的外币净资产增加，带来财务费用中的汇兑收益的提升。白电 板块中的海尔、厨房小家电板块中的新宝和比依、清洁电器板块中的莱 克、富佳、德昌以及显示板块中的 TCL 电子和海信视像等外销占比较大 的企业有望明显受益。汇率之外，预计白电企业的对外投资损益也会对 利润带来一定影响。

整体来看，展望 2022Q3 业绩端，我们认为白电盈利改善加速兑现，小 家电/新兴成长品类由于需求较弱、费用投放持续导致盈利承压，厨电受 地产影响相对承压，显示类受益于面板价格下降业绩提升明显。此外， 原材料价格下行和汇率贬值趋势为相关公司的业绩改善带来确定性。