蓝色光标财务状况分析

规模有序扩张，财务持续改善。

出海广告业务是公司收入增长的主要驱动力。随着出海广告投放规模的扩大，2014-2020 年公司收入持续取得增长，2021 年收入同比微降 1%，主要由于收入确认口径调整，2021 年 4 月全资子公司引入战略投资者，2021 年四季度海外业务不再并表，且游戏行业业务 有所收缩所致。利润方面，公司由于并购业务较多形成了较大规模的商誉，部分业务受宏 观环境影响经营不达预期，商誉计提减值，公司 2015、2017 及 2018 年利润均有明显下 滑，2021 年公司归母净利润同比下滑 28%，主要由于公司处置部分股票投资，对利润有 一定影响。

公司的广告主主要来自于游戏和电商行业。游戏是公司第一大广告主所在行业，2019 年 以来，游戏行业广告主持续贡献公司 40%以上的收入。公司的第二大行业广告主为电商， 随着国内外电商的蓬勃发展，电商行业广告主收入贡献比例从 2018 年的 15%提升至 2022 年上半年的 24%；2022 年上半年，公司超过 70%的销售收入来自游戏和电商行业广告主。

蓝色光标资金周转情况优于同行业上市公司，面对客户和媒体拥有更强的话语权。对比广 告行业的其它上市公司，蓝色光标应收账款占总资产的比例处于行业内较低水平，应收账 款周转率亦高于同行。在还款端，蓝色光标应付账款占总资产的比例稳中有升，应付账款 周转率也在逐年提升，公司资金周转情况处于行业领先水平。

公司资产负债率逐步优化。2015 年公司发行可转债，负债规模上升使公司资产负债率水 平达到 66.75%。后为了适应融资环境变化，公司不断偿还债务降低经营杠杆，2019 年， 公司偿还到期债券以及可转债转股使得应付债券以及流动负债规模大幅下滑，融资成本降 低，资产负债率同比下降 8pct 至 54%；2021 年公司处置海外公司股权，多个负债项目出 表，同时交易性金融资产大幅增加，21 年末，公司资产负债率较上年下降 10pct 至 48%， 处于行业内较低水平。

商誉风险较低。2021 年 8 月，公司通过引入战略投资者出售部分海外公司业务股权，商 誉占净资产比重由 54%下降至 32%，公司剩余商誉集中在出海广告投放和全案广告代理 业务上，上述业务近两年来利润持续增长，发展态势较好，中短期内减值风险较小。