图南股份业务模式及经营状况如何？

全产业链布局成就高温合金领先厂商，业绩放量正当时。

1.二十余载深耕行业，全产业链布局强化协同优势

公司 2020 年在深交所上市，主营高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的 研发、生产和销售。公司前身为 1991 年成立的丹阳市精密合金厂，深耕行业二十余载，是 目前国内少数同时具备生产铸造高温合金母合金、精密铸件、变形高温合金产品的全产业 链工业化生产能力的企业。内部各工序的高效协同有效降低了生产成本，保证了公司的生 产效率和产品质量，强化了公司的竞争优势。

公司治理结构稳定，实际控制人万柏方、万金宜父子合计持股 34.74%。截至 2022 年 一季报，公司董事长兼总经理万柏方先生持有公司 27.84%的股份，销售顾问万金宜先生持 有公司 5.3%的股份，两人和立枫投资为一致行动人，合计持有公司 34.74%的股份。公司全 资子公司分别为 2021 年 7 月设立的沈阳图南精密制造有限公司和 2022 年 5 月设立的沈阳图 南智能制造有限公司，主要开展航空零部件的设计、制造、销售等业务。

2.公司铸造高温合金产品增长亮眼，供货航发等军品及民品领域

公司掌握多项业内领先技术，技术产业化应用持续丰富产品结构。公司拥有先进的特 种冶炼、精密铸造、制管等装备，掌握超纯净高温合金熔炼、近净型熔模精密铸造、高精 度无缝管材制造等多项核心技术，处于国内行业先进水平。技术产业化持续丰富公司制备 的高温合金品种，已形成覆盖 K4169、K424 等铸造高温合金以及 GH2132、GH3625 等变形 高温合金 30 余种合金材料及多规格铸件制品的完整产品结构。

秉持“专、精、特”的市场差异化竞争模式，公司逐步发展成为国内航发领域主要供 应商。针对军品的多品种、小批量采购特性，公司秉持“人无我有，人有我精”的差异化 竞争模式，形成了具有高品质、高精度和专业化产线等特点的生产方式。现已发展成为国 内高温合金产品的主要生产企业之一，国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的 重要供应商，国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商。

公司军品业务占比逐年提升，主要供货航发的铸造高温合金产品近年营收增速显著高 于其他产品。公司军品业务涵盖铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等产品，其中 铸造高温合金精密铸件和特种不锈钢管材制品基本为军品销售。近年下游军用航发领域景 气高企，火力发电企业则因环保政策约束减少了燃气轮机新增需求。公司基于此背景主动 调整生产结构，军品收入占比由 2017 年的 38.5%提升至 2021H1 的 63.5%。公司生产的铸造 高温合金 2015 年开始批量供货航发领域，2016-2021 年营收复合增速接近 35%，显著高于 同期变形高温合金、特种不锈钢和其他合金制品的营收复合增速 9%、17%和 13%。

公司铸造高温合金产品毛利率显著高于其他产品，变形高温合金产品相对薄利多销。 2021 年公司产品量价齐升，毛利率创新高，铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢与 其他合金制品的毛利率分别达 51%、28%、42%和 12%。铸造高温合金毛利占比（57%）高 于其营收占比（42%）；变形高温合金毛利占比（21%）低于其营收占比（28%）。

3.近年营收、利润增长提速，利润率现为历史最高

公司 2021 年营收/归母净利润增长提速，2022H1 保持稳健增长态势。2017-2021 年， 公司营业收入和归母净利润持续增长，CAGR 分别为 19%/44%。2021 年，公司实现营收 7 亿元（+28%），实现归母净利润 1.8 亿元（+66%）。2022H1 公司业绩稳健增长，实现营收 4.6 亿元（+33%）；实现归母净利润 1.2 亿元（+31%）。

公司利润率近年稳定提升，研发投入持续增加。高毛利率的铸造高温合金产品营收占 比持续提高，带动公司整体盈利能力不断提升，2021 年公司毛利率、净利率分别为 37.3%、 26%；2022H1 公司毛利率、净利率分别为 36.4%、25.4%。公司费用控制良好，近年销售与 财务费用率呈下降趋势，2021 年分别在 1.1%与-0.1%左右。因实施股权激励计划、确认股 份支付费用，2021 年管理费用率同比增加 86%，达到 6.4%左右。2021 年研发费用为 0.45 亿元，同比增长 32%；研发费用率为 6.4%。

公司持续加大备货，合同负债增加印证下游高景气。2021 年公司为生产备货而导致存 货大幅增长，2021 年存货期末金额比期初增长 66%，达 3.2 亿元；2022Q2 存货同比增长 70%，达 4.1 亿元。2022Q2 公司合同负债达 0.8 亿元，同比增长 705%，系下游需求增长下 为保证产品交付，客户先行预付部分货款所致，合同产品主要为铸造高温合金产品，预计 于 2023 年一季度完成合同产品的全部交付。