绿色信托主要业务模式与实践分析

绿色信托贷款主要投向基础设施绿色升级、清洁能源等方向，产业分布趋向多元化。

1.绿色信托贷款

绿色信贷是我国绿色金融发展中起步最早、发展最快、政策体系最为成熟的产品。绿色 信托贷款在各类绿色信托模式中规模最大。截至 2021年末，已有 43家信托公司开展绿色信 托贷款业务，以英大信托、华能信托和兴业信托为代表的前十大绿色信托贷款存续规模占比 78.84%。

目前，资金来源于单一委托人且投向由委托人指定是绿色信托贷款的主要模式。单一委 托人以银行为主，也包括租赁公司，信托公司接受委托并将资金投向指定的融资主体。主动 管理型的集合型绿色信托贷款是未来的业务发展方向。典型案例为中航信托·天启【2018】 496号诺客环境项目集合资金信托计划，向其入股的环保企业全资子公司发放贷款。

绿色信托贷款主要投向基础设施绿色升级、清洁能源等方向，产业分布趋向多元化。分 用途来看，基础设施绿色产业升级和清洁能源产业为主要投放方向；分行业来看，主要包括 电力、热力、燃气及水生产和供应业。在聚焦传统绿色信贷业务的同时，绿色信托贷款投向 的产业分布日益多元化，绿色环保产业、绿色科技项目逐渐受到青睐。例如大业信托参与宁 夏固原丰霖肉牛生态产业园项目建设，中航信托布局固废危废领域。

绿色信托贷款整体信用风险可控，融资主体向拥有优质评级和优质资产背景的企业倾 斜。地方优质企业、地方重点绿色环保项目和地方国资委控股企业是绿色信托贷款的重要流 向。例如，五矿信托向寿光市生态湿地旅游开发有限公司发放贷款，信托资金专项用于“山 东省寿光市绿色现代高效农业发展项目”。

绿色信托贷款质押担保方式不断完善，“股权 +信贷”结合成为绿色信托贷款新模式。绿 色信托贷款在投向地方优质企业的同时通常由地方评级至少为AA的第一大平台公司提供担保。也有信托公司采用绿色股权投资和绿色信托贷款结合的模式，信托公司与其他专业合伙 人对标的企业联合增资，并对标的企业实际运营管理。例如，陆家嘴信托通过产业基金向 “光伏电站 +现代化农业大棚”项目公司增资并发放委托贷款，产业基金的另一个参与者具 备丰富的光伏发电及农业大棚的产业运作经验及研发能力；中航信托将信托计划分为A、B两 个单位，其中A类信托单位主要为股权投资，B类信托单位向优质项目发放贷款。

绿色信托贷款金额大、期限长。和其他绿色信托业务相比，绿色信托贷款单笔资金金额 较大，例如华澳信托募集 46.84亿元用于向委托人指定的响水恒能太阳能发电有限公司等 28 家能源企业发放信托贷款。

2.绿色资产证券化

根据发行市场和监管机构的不同，绿色资产证券化可分为绿色信贷ABS、绿色ABN及绿 色企业ABS三大类。其中，绿色信贷ABS和绿色ABN目前尚无单独的认定标准，一般参考相 关市场绿色债券的要求，即募集资金用于支持绿色产业项目、基础资产属于绿色产业项目。绿色企业ABS主要根据 2018年 8月上海证券交易所发布的《资产证券化业务问答（二）》认 定，包括三个角度：基础资产属于绿色产业领域、转让基础资产所取得的资金用于绿色产业 领域、原始权益人主营业务属于绿色产业领域。这三个角度只需要满足一条即可。

截至 2021年末，19家信托公司有存续绿色资产证券化业务。从结构上看，绿色资产证券 化头部效应明显，百瑞信托、华能信托、英大信托三家信托公司规模合计占比高达 59.25%， 前十家信托公司规模合计占比达 88.55%。

绿色资产证券化以绿色ABN为主，绿色信贷ABS和绿色企业ABS占比较小。虽然产品创 新不断出现，但基础资产仍待丰富。从基础资产类型来看，以基础设施收费、国家能源补贴 为主，还包括应收账款、商业不动产贷款、租赁租金类型、企业债权等。从行业来看，基础 设施收费产品涉及风电、公共交通、水电三个行业类别；应收账款和商业不动产贷款逐步纳 入绿色交通、污水处理和新能源汽车等行业。目前基础设施收费权仍是绿色资产证券化产品 的主力军，基础资产有待继续深化拓展。

绿色资产证券化信托发行产品以高信用等级为主。从目前已发行的绿色资产证券化产品 来看，信用评级主要集中分布于AAA和AA+。

3.绿色股权投资

绿色股权投资在信托业已有一定的实践，但规模较小。截至 2021年末，行业内有 18家 公司存续绿色股权投资业务，行业头部效应明显，百瑞信托、中航信托、光大信托、建信信 托、兴业信托和中信信托前六名公司绿色股权投资业务占比接近 80%。

电力、光伏、废弃物处置、稀散金属等聚焦绿色技术创新的行业成为股权投资对象， ESG策略投资方兴未艾。与“双碳”目标相结合，负责任投资和可持续投资成为资管行业和 财富管理领域最重要的趋势，以 ESG为代表的产品服务策略在海外已形成一定的成熟模式， 在国内方兴未艾，可以成为差异化发展选择。

按照联合出资方的性质可以具体划分成信托公司 LP+其他金融机构GP、信托公司全资投 资基金 LP、信托公司 LP+政府类 LP、信托公司 LP+其他企业GP等几种模式。考虑到绿色股 权投资项目周期长、不确定性大，信托公司在初期往往采取与专业性金融机构、地方政府合 作的模式。从发展趋势来看，政府产业引导基金及政府出资平台、企业三类 LP占比整体呈增 长趋势，日渐成为绿色信托股权投资的参与方。

4.绿色债券投资

信托公司绿色债券投资是指募集资金用于投资符合规定条件的绿色债券并为委托人带来 预期收益。绿色债券投资信托与绿色股权投资信托业务规模基本相当，截至 2021年末存续规 模为 109.47亿元。从参与主体和参与度来看，行业内仅有 11家公司存续绿色债券投资信托。 从业务规模来看，仅兴业信托一家存续规模占全部绿色债券投资信托存续规模的 48.74%，头 部效应明显，前五大占比超过 90%。

绿色债券投资信托的投资主体集中在公用基础设施事业，以政府主导的项目或国企为 主，对象范围较为狭窄。例如紫金信托投资建湖城投 1亿元绿色债用于支持光伏发电项目和 当地污水处理管网改造工程项目。绿色债券投资信托品种单一。从投资品种来看，以投资地 方政府绿色专项债、国有企业绿色债券为主。

5.绿色产业基金

绿色产业基金是绿色金融体系重要部分。随着绿色发展上升为国家战略，近几年我国绿 色产业基金发展迅猛，国际合作基金、国家绿色发展基金、地方绿色发展基金、PPP绿色项 目基金、产业集团绿色投资基金、绿色 PE/VC基金等多种类型绿色基金众彩纷呈，基协备案 数量已超过 700只，总设立规模已达数千亿元。

绿色产业基金以股权（含设立子基金）、债权或股债结合的夹层融资等形式向融资人 提供资金支持，投向环保、生态相关基础设施的投资、建设或运营。融资人或第三方向 产业基金分红、溢价受让股权或偿债。绿色产业基金可使融资企业通过撬动资金杠杆来 满足绿色基础设施建设的资金需求，缓解阶段性出资压力，推动项目快速启动，并且灵 活采用委托贷款、股权投资、股债组合等信托业务模式，来满足融资人不同阶段的融资 需求。

截至 2021年底，行业内有 6家公司存续绿色产业基金业务，存续规模为 214.44亿元。华 能信托、光大信托和兴业信托在绿色产业基金业务实践中占据重要地位。

信托业已有参与 PPP绿色项目基金的经验。PPP绿色产业基金是指以 PPP模式设立的信 托投资基金，旨在推进绿色环保领域的项目建设，作为绿色产业基金重要方向之一有望继续 发展。例如江苏信托目前存续两单省级 PPP业务。