煌上煌发展史及业务模式分析

煌上煌积极扩充卤制品业务还通过并购切入米制品业务。

煌上煌发源于江西，是深耕休闲卤制食品的头部企业。煌上煌始创于 1993 年，总部座落于江西南昌，是一家集肉鸭养殖、屠宰加工、肉制品深 加工、连锁销售、科研开发为一体的民营企业。1995 年，第一家煌上煌分 店开张营业。2004 年，煌上煌首次被农业部等八部委评为农业产业化国家 优秀重点龙头企业，此后连续多年获此殊荣。2008 年,“皇禽”牌酱鸭荣获 中国绿色食品博览会金奖，煌上煌成为酱鸭名片。2012 年 9 月 5 日煌上煌 成功在深交所挂牌上市，成为酱卤肉制品行业第一家上市公司。2015 年， 公司收购真真老老 67%的股权，切入米制品业务。2020 年，煌上煌数创中 心在杭州揭牌成立。截至 2021 年 12 月底，煌上煌拥有 4281 家卤制品专卖 店，其销售网络覆盖全国 27 个省或直辖市。

业绩受到疫情影响出现下滑。煌上煌主要收入来源于鲜货制品， 2021 年的收入占比达到约 73%，其次是米制品，收入占比达到约 18%。 2021 年由于国内市场消费持续萎缩低迷，公司单店收入在年初略有恢 复以后，下半年受到疫情反复、人流量下降的影响，收入出现下滑。 同时，公司人工成本、门店租赁费用和市场促销支持等各项费用投入 持续增加，导致 2021 年公司归母净利润出现大幅下滑，同比下降 48.76%，毛利率和净利率也分别同比下滑 4.8pct 和 5.55pct。

立足研发积极拓展新品类。煌上煌酱卤产品口味选择丰富，拥有传统 酱香、香卤、麻辣、甜辣和酸辣等系列风味产品。公司现有鲜货、气调装、 包装产品三大系列形成了二百多个 SKU 的产品组合。

米制品业务有望打开第二增长曲线。2015 年公司收购的真真老老是一 家历史悠久的米制品公司，主营产品为粽子，并涉及青团、麻薯、八宝饭 等米制品，近年来米制品业务在煌上煌营收中的占比越来越高。米制品业 务收入规模从 2017 年的 2.70 亿元升至 2021 年的 4.14 亿元，营收占比从 10.44%升至 17.71%。2019 年，公司在米制品业务上主动梳理亏损的渠道， 导致营收略微下降 2.07%；2020 年和 2021 年即使受到疫情反复、人流量下 降等短期因素影响，米制品业务收入依然保持较高水平。公司米制品业务 长期增长逻辑不变，整体趋势在未来一段时期将逐步向好，毛利率有望恢 复，有望加快推动公司营收规模增长。

煌上煌已形成酱卤肉制品养殖到加工全覆盖的完整产业链，公司产业 链日趋完善有效发挥了协同效应。在上游养殖方面，公司建立了标准化的“公司+合作社+农户”的组织供应模式，从源头上保障公司部分原材料供 应和产品品质。在中游屠宰和初加工方面，子公司江西煌大食品有限公司 具备较大规模屠宰能力，能够消化公司签约合作社农户的原材料供应数量。 在深加工方面，公司已形成江西、广东、福建、辽宁、广西、河南六大生 产基地的全国性布局，贴近市场网络布局生产基地，满足华东、华南、东 北、华中市场需求，缩短产品物流配送半径、优化物流配送体系，降低生 产成本和运输成本。在物流运输和销售方面，公司实行全程的“冷链”配 送，产品到达后立即储存于专用冷柜中进行销售。公司于 2018 年出资 500 万元设立全资孙公司深圳市安顺冷链物流有限公司，进一步保证产品的新 鲜度和品质，初步估计将每年节省 200 万配送费用，同时有利于提升公司 服务品质和竞争力。