海信家电冰箱业务发展状况和盈利预测概览

冰箱需求有所弱化，公司产品升级稳步推进

国内冰箱行业成熟度高，居家催化带来内销需求在 2020-2021 年期间释放，而受益于中国 突出的供应链保障能力，2020-2021 年出口规模也获提升，2022 年来需求虽回落，但仍保 持韧性。内销市场公司瞄准“健康、低碳、智能”的技术发展方向，在保鲜技术、低碳排 放技术、降低整机能耗技术、智能化控制技术、尺寸小容积大技术等方面不断取得突破， 根据产业在线数据，公司冰箱内销份额相对稳定，而出口市场，公司借助海外居家需求催 化，优化出口产品竞争力，外销份额明显提升。同时出口市场有望协同集团海外品牌出海 战略方向，加强产销布局，深化订单制推进，提升全球交付能力。

冰洗业务面临需求波动，海外形势弱化，需关注盈利能力变化。公司冰箱业务为传统优势 业务，内销市场存量博弈态势明显，居家催化下冰洗需求部分提前释放，在高基数及弱需 求影响下，2022 年以来冰洗内外销均有所收缩，1H22 公司冰洗收入规模小幅下挫，同比 -6.3%。在海外经济衰退预期影响下，海外需求仍可能面临较大压力，而根据中国经济网新 闻，2022 年 8 月公司在墨西哥新建冰洗工厂已经投产，爬坡期仍面临较大的费用及折旧影 响，冰洗业务盈利能力波动或加大。

预测：冰箱市场面临短期压力，公司外销份额或小幅波动

考虑到冰箱业务内销及出口市场表现差异，我们基于如下假设对冰箱整体市场规模进行测 算： 1、冰箱内销市场假设： （1）同样基于华泰家电团队在 2022/7/27《地产消费链持续磨底，格局进一步分化出清》 中搭建的冰箱内销需求拆解模型，核心假设逻辑与空调部分一致。 （2）具体核心假设参见图表 36。

2、冰箱出口市场假设： 短期冰箱出口量明显承压（根据产业在线数据，2022 年 1-7 月行业出口出货量同比-12.47%）。 且考虑到冰箱产品成熟度较高，短期高基数压力释放后，增速仍有望恢复，且中国家电产 品性价比优势较强，我们认为海外市场仍有较大的增长潜力，未来增速或持续优于内销。 我们假设 22-24 年冰箱出口量增速为-8.21%、+5.68%、+2.35%。

3、公司份额假设： 公司内销与冰箱市场表现较为一致（根据产业在线数据，2022 年 1-7 月公司内销出货量同 比-6.38%，份额 11.5%，同比-0.1pct），我们预计公司通过产品迭代，有望维持份额，我们 假设 22-24 年公司内销量份额为 12.0%。而 2022 年 1-7 月公司出口出货量同比-13.03%， 份额 17.7%，同比-0.1pct，短期面临一定的基数压力，中长期来看，我们继续看好公司依 托品牌力，发力智能化产品，巩固市场份额，但 22 年仍可能面临一定的高基数压力，因此 我们预计 22-24 年公司冰箱出口量份额为 17.2%。