A股市场行情指数走势回顾

分阶段来看，2022 年以来的市场行情分为以下六个阶段演绎。

第一阶段为年初至俄乌危机爆发前（年初至 2 月下旬），市场整体普跌。主要驱动因素在于，美债收益率加速上行破 2，美国成长风格纳斯达克指数大跌，加上国内基金发行规模低于预期，尽管有央行降息，但是无法扭转风险偏 好陡然降低，直接开启下跌，热门赛道热门板块全面杀跌，稳增长预期和低估值相对抗跌。

第二阶段为 2 月下旬至部分地区疫情开始爆发的 3 月底。市场走势为先跌后企稳震荡，主要驱动因素为油价上涨、 通胀担忧、流动性收缩担忧：俄乌危机等地缘政治事件等造成能源价格暴涨，滞胀等担忧对市场风险偏好构成冲击， 三月上旬中概股继续暴跌，政策担忧、中美脱钩叠加滞胀担忧等，带来了绝对收益型资金负反馈；三月下半月开始 随着金稳会的召开，市场信心有所恢复；基建、房地产成为了阻力最小的方向。

第三阶段为 3 月底至 4 月底，市场走势为普跌。主要驱动因素为国内部分地区疫情爆发带来的经济下行担忧以及海 外通胀超预期：投资者普遍担忧部分地区疫情对经济带来负面影响，延迟经济见底和复苏的进程，海外通胀超预期， 美联储激进收缩政策，美股连续下跌，4 月中旬开始，人民币汇率快速贬值，4 月贬值幅度超 4%，对股票市场构成 压力；消费和价值风格受益于经济稳增长预期，相对占优。

第四阶段为 4 月底 6 月底，市场整体见底上行。主要驱动因素为内部经济担忧缓解、疫情好转、流动性宽松，外部 美债美元指数见顶回落，通胀预期边际好转：5 月开始前期疫情较为严重的部分区域疫情大幅好转；5 月 20 日 LPR 调降，流动性宽裕； 6 方面 33 条稳经济一揽子政策措施出台、全国稳经济会议召开、中央要求地方稳经济政策应出 尽出； 5 月美联储议息会议纪要显示通胀预期可能见顶，5 月下旬美股明显反弹，虽然 6 月公布的 5 月美国通胀数 据超预期以及 6 月美联储鹰派加息，但不改 A 股“以我为主”（流动性充裕、复苏预期和部分领域的产业趋势）的 上行趋势。

第五阶段为 7 月初至二十大召开（10 月 16 日）前，市场震荡下跌。主要驱动因素为，外部全球通胀数据居高不下， 美债收益率、美元指数持续上行，美联储连续释放鹰派信号，美债收益率从 7 月初的 3%以内持续上行至 10 月中旬 的 4.5%以上（1、2 年期）和 4%以上（10 年期），人民币连续贬值， 期间贬值幅度超过 7%，北上资金流出压力 加大，内部稳增长政策落地效果不及预期，中长期贷款增速走弱，国内疫情点状出现，市场担忧后续经济复苏乏力， 叠加外需逐步走弱预期，市场震荡下跌，跌幅明显。

第六阶段为二十大召开（10 月 16 日）至今，市场筑底反转。主要驱动因素为，内部随着二十大的胜利召开，市场 对于国内政策预期较为积极，稳健货币政策开始更有力度，稳增长政策加码预期进一步加大，国内疫情防控政策逐 步优化，经济回暖的预期更加积极，产业政策层面催化较多。外部美联储官员开始出现鸽派声音，11 月加息靴子落 地后，美债收益率和美元指数见顶回落，人民币兑美元贬值压力减轻，外资净流出告一段落，随着 10 月美国通胀数 据好于预期，市场对于通胀筑顶和加息放缓的预期进一步加强，人民币也快速升值，北上资金大幅净流入，市场情 绪明显活跃。