海信家电传统家电业务布局有何进展？

盈利弹性逐步显现，竞争力强化成长向好。

1.短期：大宗原材料价格进入下行周期，公司盈利拐点显现

企业盈利对原材料价格波动敏感性较高。因为家电企业成本结构中塑料、铜、铝、钢材等大宗原材料占营业成本的比重超过85%。

 报表端看，原材料涨价对公司毛利率的冲击立竿见影。从下图可以看出，公司销售毛利率变化和产品原材料成本变化呈显著负相关，即原材料价格上涨时，公 司销售毛利率出现下滑。具体而言，原材料成本上涨发生在09Q4-11Q4、16Q3-18Q3和20Q4-22Q1时期，期间公司销售毛利率出现了普降，尤其是在16Q3-18Q3和 20Q4-22Q1这两段时期，公司销售毛利率下降明显。

 价格端看，公司产品价格变动幅度不及原材料成本变动，公司产品价格变动较为平缓，整体呈增长态势，公司很难通过上涨价格来熨平原材料价格上涨对盈利 带来的负面影响。

2.短期：原材料价格下行，公司盈利修复弹性强于行业

海信家电原材料成本占比显著高于同行，其盈利能力对原材料价格波动更加敏感。从2019-2021年美的、海尔、格力三大一线白电厂商和海信家电原材料成本占 营业成本的比重来看，三大白电原材料占比均值为85.3%，而海信家电原材料成本占比则超过92%，2021年原材料成本占比更是高达93.0%，显著高于三大白电原材料 占比均值7.7pct。因此原材料价格的变动对海信家电成本的影响更加明显。 

原材料价格进入下行周期，公司盈利修复能力弹性大于其他厂商。2022年上半年，原材料价格边际改善，增速明显放缓，2022下半年，原材料价格进入负增长 阶段。正是由于公司原材料成本占比高于其他厂商，当原材料价格下降对公司营业成本的改善更为显著，公司的盈利能力修复弹性也就更大，我们预计公司利润端 22Q3起将出现明显改善且改善幅度优于同行。

3.海信冰洗：冰箱高端化突破，市占率稳步提升

管理层更迭，冰洗业务注入新活力。2021年10月，公司新上任董事长和总裁代总，对冰洗事业部经营端整合优化。进一步提升公司在冰洗业务的活力与效率。

冰箱业务是公司的传统起家业务，市占率稳步提升。2019/2020/2021公司冰箱市占率分别为15.24%/15.35%/15.49%。海信家电的冰箱业务拥有“容声”+“海 信”两个品牌，近年来内销市占率稳步提升。

 差异化竞争方案，优化消费者体验。容声WILL冰箱，以水、离子、光三项技术为核心，打造WILL养鲜公式，实现“放在冰箱里继续长七天”的食材存储新方 式。海信真空冰箱主打0.8个大气压“真空设计”，维护食材鲜度和营养成分，产品概念与竞品体现差异化元素。

4.海信家空：新风空调为标签，细分市场竞争力显著

公司为行业新风标准引领者。2007年，海信空调前瞻性地开发空调新风技术；2008年推出行业首台新风空调，使空调换新室内空气成为可能，第一次开启了空 调行业的“新风时代”。公司持续升级新风健康空调，致力打造全天候自然空气管家。2021年，公司主持了中国家用空调领域首个新风行业《房间空调器新风功能 评价规范》的起草工作，引领新风行业发展。2021年企业标准领跑者活动颁布，海信新风空调3项标准上榜，入围数量为行业第一。

 市场格局方面，公司为新风第二阵营的领跑者。整体来看，海信在第二阵营中实现了领跑，2021年线上份额为超过10%，位居第三；线下份额超过20%，仅次于 美的位居第二，领先第三的格力15.8pct。

5.产业协同：央空带动家空，集团业务协同发展

央空、黑电实力强劲，整体业务协同发展。海信日立、海信黑电在集团内部竞争优势较强，市场认可度高，有助于带动其他板块协同发展。如海信黑电白电的协同，央 空家空的协同以及收购海外品牌（古洛尼，ASKO）的协同， ASKO目前的门店多位于高端市场，未来也会进入套系之中。

生产端：家空和央空与央空供应链、生产链部分共享，经验赋能，提升规模效应；营销端：日立区域协同，部分产品在央空门店展示销售；集团层面：热管理系统和集 团智慧交通系统等产业布局相互协同，迈向套系化和智能化。