国企改革有哪些方向？

方向一：引入战投驱动国企盈利持续增长

引入战投能够促进国企资源优化配置和业务整合，提高公司资源整合能 力，对国企的运营效率和成本收益形成倒逼效应，进而增强国企的经营 活力和盈利能力。伴随“双百行动”的推进，近三年来 A 股上市国企引 入战投的案例数量达到年均 25 例以上。从行业分布看，2020 年至今， 引入战投的国企主要分布于交通运输、计算机、基础化工等行业。

引入战投指数盈利增长迅速，市场位于底部区域时仍保持较强的抗跌性。 自“双百行动”实施以来，实施引入战投的国企数量显著增加，引入战 投后的国企在资本市场中受到一定程度的利好。我们基于在 2020 年实 施引入战投的 38 家 A 股上市公司以及其中的 13 家央企上市公司，以等 权重方法分别合成了引入战投指数和央企引入战投指数。2021 年至今， 引入战投指数与央企引入战投指数持续获得超额收益，盈利显著跑赢沪 深 300。截至 10 月 31 日，引入战投指数与央企引入战投指数仍较沪深 300 获得了 28.59%与 25.88%的超额收益，在市场位于底部区域时抗风险 能力较强。

方向二：股权激励有效发挥公司绩效激励作用

股权激励是应用最广泛的国企改革方式，通过股权激励能够使得人力资 本所有者和企业所有者利益目标趋同，推动国企员工发挥主动性和创造 性，助力提升上市公司的业绩和股价，保证公司绩效激励作用的充分发 挥。由于股权激励一般针对企业业绩设定行权条件，因此股权激励能够 较好地激发管理层的积极性，对上市公司的业绩和股价也有明显提升作用。2015 年至今国企股权激励数量稳步提升，行业分布以电子、医药生 物、计算机、电力设备、基础化工等行业为主。

股权激励指数持续跑赢沪深 300，2021 年以来盈利增长迅速。我们基于 在 2020 年实施股权激励的 36 家 A股上市公司以及其中的 8 家央企上市 公司，以等权重方法分别合成了股权激励指数和央企股权激励指数。截 至 11 月初，股权激励指数和央企股权指数较沪深 300 分别获得了 45.02% 与 67.60%的超额收益，盈利增长显著高于大盘业绩。

方向三：资产重组助力国企整合资源、提质增效

重组是通过业务、资产以及债务等要素的重新组合，优化业务和资源配 置、减轻包袱、提高国企竞争力。截至 11 月初，国企重组数量已超过 60 例。从行业分布看，2020 年至今的重组事件多发生于公用事业、基 础化工、电子等行业，重组目的多为整合同业资源、加码环保投资、进 军新能源领域等方面。

2021 年以来资产重组指数持续获得超额收益。我们基于在 2020 年实施 资产重组的 38 家 A 股国有企业上市公司中的 14 家央企上市公司，以等 权重方法分别合成了资产重组指数和央企资产重组指数。截至 11 月初， 资产重组指数与央企资产重组指数较沪深 300 获得的超额收益分别达到35.12%、30.74%，市场处于底部区域时央企抗风险能力较强。