NEE相比其他美国公用事业公司有何区别？

纵使在美国本土，NEE 的优异表现也同样在公用事业公司中独树一帜。

相较于其他美国 公用事业公司，以 2011 年至 2022 年 9 月 30 日为时间区间，NEE 以相较于标普 500 指数 557.82%的超额收益率，遥遥领先第二名埃可西尔能源的 117.66%。虽然 2022 年 以来公司超额收益率有所收敛，其主因系 NEE 在累计超额收益核算时低基数影响，简 单来说就是 2022 年以来公司收益率波动是以年初股价为基数测算的，而累计超额收益 是以 2011 年初的低股价进行测算，十年以来的累计收益越高，则较年初相同幅度的回 调对累计超额收益率的影响越显著，实际上 2022 年以来 NEE 仍较标普 500 实现了 9.85%的超额收益。NEE 能够实现优异的超额收益率表现，究其根本我们认为与其坚定 布局新能源所带来的成长性，以及兼具传统公用事业公司业绩稳定性的特点密不可分。

业绩规模近年持续扩张，稳定性和可预期性强。由于 NEE 2018 年以来多次进行资本运 作，存在大量的非经常性损益，因此我们使用调整税前利润作为参考。复盘 2010 年以 来的业绩表现，NEE 调整税前利润从 2010 年的 22.10 亿美元涨至 2021 年的 48.75 亿 美元，累计涨幅达 120.59%，利润总额也从 6 家公用事业公司中的倒数第三位上升至第 一。而且更加重要的是，得益于授权 ROE 制度的存在以及新能源业务长协电价制度， NEE 的业绩增速一直保持稳定，稳定性或者可预期性处于美国公用事业公司中较为领 先的水平。

长期保持稳定分红，股东共享成长收益。长期的高速增长并不意味着较低的分红水平， NEE 在 2010 年以来保持更加快速的分红增长，2021 年 NEE 当年分红金额高达 30.20 亿美元，金额高居可比上市公司第一位。难得的是，公司分红累计涨幅高于业绩增长， 2021 年分红金额较 2010 年增幅高达 263.33%，增幅同样居可比上市公司第一位。NEE 不但业绩增速难以让其他公司望其项背，而且还保留了公用事业公司的业绩稳定性以及 高分红的特点。

高速成长的背后，是新能源领域持续的布局。与我国不同，美国电力需求早已经步入瓶 颈期，2021 年美国发电量为 4.12 万亿千瓦时，甚至略低于美国 2010 年的 4.13 万亿千 瓦时。但是，总市场规模的稳定并不代表结构的稳定，2010 年以来美国新能源发电量 快速增长，2021 年美国新能源发电量达到 4944 亿千瓦时，较 2010 年增长 416%，新 能源无论海内外都是高速成长的赛道。在此期间，NEE 发挥其新能源业务领先优势，积 极拥抱电力清洁化浪潮，大力发展新能源业务，2010-2021 年间 NEE 装机规模增长了 51.26%，增速在美国主流上市电力公司中排名第一，远高于美国全国仅有 10%的装机 增长。

虽然杜克能源同期也有 50.55%的装机增长，但其背后是 2012 年与进步能源公司合并 重组的结果。NEE 在新能源领域的独到眼光和积极下注，最终为其和股东带来了丰厚的 回报。

总结来说，我们可以将 NEE 优异的表现总结为三个字：“稳”、“增”、“涨”。“稳”即为 NEE 作为公用事业公司，一方面传统能源资产受政策严格监管的同时盈利也受政策保 护，具备极佳的抗风险能力并充当现金奶牛角色；另一方面在于，新能源资产签订长期 协议，从而保障电价及业绩的稳定性，二者共同作用下保障了公司资产的业绩稳定性和 可预期性。诚然，其他公用事业公司也同样具备此类特点，而且从历史复盘表现来看， 传统公用事业公司虽然业绩增幅有限，但也并未出现大幅跑输指数的情况，我们认为稳 定的业绩预期是核心原因，也是公用事业属性的彰显。“增”即为布局新能源所带来的公 司成长性，虽然美国电力消费市场规模 2010 年以来持续止步不前，但 NEE 并未停止发 展，而是以其独到的眼界积极布局新能源这一结构性成长赛道，从而派生出公司独一无 二的高速成长之路，这也是 NEE 与其他公用事业公司分化的核心原因所在。在存量资 产盈利能力的“稳”，和增量新能源带来的“增”互相作用下，公司价值得到市场广泛认 可，NEE 股价和行情一路走高，共同促成公司第三个特点即“涨”。