翔鹭钨业各项业务进展如何？

基本业务稳中有升，APT 供应有保障。

1. 设备更新换代，产量明显提升

公司业务所在地，即潮州区域和江西区域均取得长足发展。

 潮州区域粉末生产因设备的更新和优化，各系列产品产量明显提升。 钨粉、碳化钨粉生产方面，通过优化氢气净化系统，采用 PLC 智能化控制模 式，AI 人工智能调节系统，对气凝胶保温层及开利冷冻机等设备改进，达到节约 人力成本，提升设备自动化运行的精度和准确性，提高产品质量，降低成本。通过 采用 PLC 智能化控制模式，引进行业内先进的合金分级轮及配套阿特拉斯空压机 有效保障氮气稳定供应等设备并对其进行改进，优化氮气气流磨系统，降低生产 设备对于粉末微观晶型晶貌的不良影响，提高超细和细颗粒产品质量，使其更加 细化、均匀。

APT 生产方面，2021 年化工辅料价格飞涨，为降低生产成本及减少辅料的使 用，公司加大对钨废料的使用力度，2021 年全年钨废料在投矿占比中达到 15%， 既减少对钨精矿的采购，又能降低各种化工辅材的消耗。硬质合金产销量也较去年有很大提升，在产品质量上也加大研发和投入。

 江西区域加强操作技能培训，粉末和硬质合金产品产销量均明显提升。

全资子公司大余隆鑫泰矿业有限公司于 2022 年 1 月上旬完成了采矿证的延 续工作，公司会把握江西区域的资源和政策优势，加大、加快江西翔鹭矿山及 9000 吨 APT 项目的建设，努力打造国内先进的全产业链的钨制造基地，使其与潮州生 产区域形成有效的联动互补，增强整个集团的盈利能力和竞争优势。同时也将适 时参与或整合当地钨矿山资源，为集团原材料供应做好保证。

2. 退城入园技改项目推进，对 APT 供应形成强力支撑

2019 年 7 月 20 日，广东翔鹭钨业股份有限公司召开了第三届董事会 2019 年第三次临时会议，以 7 票全票审议通过了《关于大余县人民政府征收全资子公 司相关资产（退城入园项目）的议案》，同意全资子公司江西翔鹭钨业有限公司就 大余县人民政府以人民币 6968.122 万元征收江西翔鹭位于黄龙镇灵潭村的老厂 区内所有房屋建筑物、构筑物及其他辅助设施、土地使用权（不包括机器设备、绿 化苗木）事宜与大余县人民政府签署相关合同。公司退城入园项目拉开帷幕。

退城入园技改项目采用碱性萃取、离子交换等技术，购置球磨机、高压反应 釜、离子交换柱、碱性萃取槽、蒸发反应结晶釜、全自动高温钼丝碳化炉、平面光 栅摄谱仪等设备，形成年产 7000 吨高性能超细碳化钨粉、9000 吨 APT 及其配套 8000 吨氧化钨的生产能力，其中 9000 吨 APT 均为自用。项目实施主体为江西翔 鹭，公司拟以向江西翔鹭增资或提供委托贷款（往来款）等方式实施募投项目。建 设周期为 36 个月。

扩产中的 APT 是公司的主要原材料，2019-2021 年发行人外购 APT 逐年增 长，自产 APT 远不能满足自身需求。与此同时，由于外购 APT 质量参差不齐， 给后端产品质量的稳定控制带来较多不稳定因素。在本项目中，公司扩充 APT 产 能有助于降低生产成本，降低原材料价格波动对公司的不利影响，进一步提升市 场竞争力。

3.3. 核心产品毛利率较高，钨粉市占率约为 12%

公司的综合毛利率低于同业，但核心产品（碳化钨粉）毛利率较高。原因来 自产品结构差异，翔鹭钨业主要产品为碳化钨粉和硬质合金，而中钨高新、厦门 钨业、章源钨业产品结构向下游延伸。

中钨高新的切削刀具及工具业务毛利率较高（2021-2022H1分别为35.37%、 35.07%），且有约 1/4 的营收占比（2022-2022H1 分别为 27.36%、24.15%），导 致毛利率较高；厦门钨业的细钨丝、切削工具（整体刀具、可转位刀片）业务毛利 率较高，2021 年毛利率分别约为 40%、45%，拉高整体毛利率；章源钨业 2022H1 调整产品结构，涂层刀片及棒材产品销售收入提升。

公司钨粉的市占率稳固，2021 年市占率达到 12.2%。2021 年全国钨粉年产 量为 5 万吨，厦门钨业钨粉末产量 15173 吨，中钨高新钨粉产量约为 9000 吨左 右，翔鹭钨业钨粉产量 6088 吨。据我们测算，上述公司市占率分别为 30.3%、 18.0%、12.2%。此外，据中国钨业协会统计数据，2021 年章源钨业钨粉产量排 名第二，章源钨业未披露钨粉产量，钨粉年产能 15000 吨（据章源钨业 22 年 10 月投关记录）。据此，我们估计公司的市占率居行业第四位。