工程机械行业两轮周期对比

对比两轮周期，我国工程机械行业迈入理性发展阶段。

对比两轮周期，我国工程机械行业迈入理性发展阶段，上行期韧性更强，下行期波动性有望 收敛。金融危机之后，以 2009 年 6 月为起点至今，从月度销量增速来看，挖机行业周期变化 可划分为四个阶段：

 ①2009.06-2011.04，第一轮上行周期，挖机行业经历连续 23 个月正增长。挖机行业需求主 要是由投资带动的新增需求，“四万亿”经济刺激是主要驱动力，彼时挖机出口占比不到 1%， 且基本没有更新需求。

②2011.05-2016.04, 行业进入为期近 5 年的调整阶段。除 2013.04-2013.12 挖机行业因下 游采矿业投资见顶出现短暂的向上反转，挖机景气度整体较为低迷，行业前期存在较为激进 的“零首付”销售政策，一定程度上透支了需求。

③2016.05-2021.04，行业复苏迈进第二轮上行周期，韧性更强，除 2020 年除疫情影响外， 行业经历连续 57 个月正增长。需求多元化带来韧性更强的高景气度，包括基建地产投资带动的新增需求，环保趋严、排放标准切换、寿命到期带来的更新需求，以及出口需求，2021 年海外需求复苏，挖机出口占比提升至 20%，内销下滑背景下带动总销量保持增长。

④2021.05 至今，行业再次进入调整阶段，波动有望收敛。2022.07 挖机月度销量转正，行业 需求短期回暖，主要系基数压力缓解、出口持续景气、国内积压项目开工共同推动。我们认 为，目前行业整体仍处于下行周期，但由于国产整机国际化布局的推进，挖机销售结构的优 化，下行期销量波动性有望收敛。

从挖机历年销量来看，上一波高峰是 2011 年，销量约 17.8 万台，自此之后连续 4 年下滑， 2012 年销量约 11.6 万台，同比-35.2%，2015 年销量达到低谷，全年仅 5.6 万台，只有高峰 时期的 31%。自 2016 年行业复苏以来，销量持续高增长，2021 年达到新一轮峰值约 34.3 万 台，同比+4.6%。2022 年 1-10 月份销量约 22.1 万台，同比-26%，全年同比增速有望收窄至 -20%，对比 2012 年下滑幅度有所收敛。未来，在周期下行阶段，挖机整体销量负增长可能仍 会延续，但行业整体理性发展，未出现大规模需求透支现象，叠加国际化、电动化趋势，波 动性有望收敛。