骄成超声经营有什么特征？

产品技术实力过硬，近期毛利率在较高水平维稳。

1、 专注超声波设备，股权结构集中

公司是国内超声波设备以及自动化解决方案的领先供应商。骄成超声成立于 2007 年，以超声波裁切行业为切入点，前瞻性布局超声波焊接在动力电池领域 的应用，形成完整的超声波技术平台，产品主要包括动力电池及其他领域超声波 焊接设备、汽车轮胎超声波裁切设备、动力电池制造自动化系统、检测及其他设 备、配件等，客户涵盖新能源动力电池、橡胶轮胎、汽车线束、功率半导体等多 个行业。公司科研实力强大、技术水平领先，截至 2022 年 9 月 6 日，已取得有 效授权专利 248 项，其中发明专利 40 项，软件著作权 47 项，并得到各领域客 户的高度认可，已积累宁德时代、比亚迪等知名客户。

股权结构较为集中，核心团队技术经验丰富。骄成超声的实控人为周宏建。周宏 建直接持有公司 14.13%股份，同时通过阳泰企管间接持有公司 19.02%股份， 合计持有公司 33.15%股份，为公司实际控制人。周宏建为我国工科名校硕士生、 高级工程师，历任戚墅堰机车车辆厂配件分厂技术室主任、必能信超声（上海） 有限公司应用技术部门主管、依工测试测量仪器（上海）有限公司质量经理，技 术理论与实践积淀深厚，兼任董事长与总经理有助于把握公司研发战略方向。

设立员工持股平台，建立长效激励机制。截至 2022 年 9 月 21 日（招股说明书 签署日），公司共设有 2 个员工持股平台，鉴霖企管持有公司股份发行后总数的 8.46%，能如企管持有鉴霖企管 20.35%的出资份额。

2、 超声波领域深耕厚植，横向拓展崭露头角

公司自主研发的多项超声波焊接设备，技术性强，有效解决行业发展的难点。如 动力电池超声波滚动焊接设备，创造性地解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊 接难度大、焊接效率低下的痛点，并满足头部客户对新技术、新趋势配套开发的 需求。

动力电池装机量高速增长，电池厂商不断追求产能效率提升，电池生产自动化需 求与日俱增。公司子公司青岛奥博系一家为新能源动力电池制造厂商提供自动化 解决方案的供应商，专业从事自动化设备及成套系统的设计、研发、生产和销售， 目前已在镍氢电池自动化生产领域取得成就。

传统裁切设备起家，横向进军多种行业。公司的超声波裁切设备主要应用于汽车 轮胎橡胶裁切领域，适合轮胎内衬、胎侧、胎面、三角胶等裁切，具有切割温度 低、切割面光洁度好、绿色无污染等优点。除动力电池领域，公司依托于超声波 技术平台，横向进军口罩/无纺布焊接、塑料焊接、线束端子焊接、半导体 IGBT 焊接等领域，目前除超声波口罩焊接机外其余产品收入规模总体较小，IGBT 端 子超声波焊接设备尚未确认收入。

3、 超声波金属焊获头部电池厂验证，迈入规模上量期

动力电池行业高景气，驱动超声波焊接设备销售快速增长。2018-2021 年公司分 别实现营收 1.09/1.34/2.65 /3.71 亿元，2019-2021 年营收增速依次为 24%/97%/40%，年复合增长率为 50.53%，归母净利润 0.24 /0.1/0.89/0.69 亿 元，2019-2021 年同比增速依次为-59%/828%/-22%，年复合增长率为 42.95%。 剔除受疫情影响超声波口罩焊接设备业务的超常增长，2020-2021 年分别实现营 业收入 0.76/3.68 亿元，同比增长 3.88 倍。公司主营业务收入和归母净利润快 速增长主要受益于 2020 年以来动力电池处于快速扩产周期，公司自主研发超声 波金属焊接设备在动力电池生产中具备竞争优势，已通过头部厂商验证，进入规 模上量期。

动力电池超声波焊接一跃成主要收入来源。2020 年及此前，公司动力电池超声 波焊接设备及其主要配件收入均不及 3000 万元（2019 为 2556 万元；2020 年 为 2182 万元，占比 6%），2021 年该项业务实现大规模销售，收入达 2.16 亿 元，占营业总收入比重高达 58%，其中，来自第一大客户宁德时代的收入占比 为 56.58%。公司前瞻性布局动力电池领域的超声波焊接，已获得一线动力电池 厂商的认可，相较于国际厂商，技术能力相当，客户服务能力占优。

产品技术实力过硬，近期毛利率在较高水平维稳。2018-2021 年公司毛利率为 62%/46%/64%/49%，波动幅度较大，其中 2020 年毛利率较高，主要是受市场 紧俏、毛利水平高的超声波口罩焊接设备影响，加之公司产品结构迭代变动。公 司 2021、21Q1-3、22Q1-3 毛利率水平为 49%/47%/51%，可见超声波口罩焊 接设备影响减弱后，公司毛利率水平趋向稳定。未来，影响公司毛利率变动的因 素如下：正面因素，创新产品如超声波焊接监控一体机、超声波楔杆式焊机等附 加值高的产品销售规模扩大；负面因素，行业龙头客户议价能力强、成熟产品售 价下降。我们认为，未来公司将会不断推陈出新、提高生产效率、降本增效以维 持较高的毛利率水平。

期间费用率有所波动，研发费用率维持 12%以上。公司 2019-2022H1 期间费用 率 36.53%/25.52%/26.62%/28.62%。公司期间费用率波动较大，2020 年以来 整体控制在 30%以内，2021H2 以来期间费用率走高主要与公司规模订单增多、 补充员工、职工薪酬增加以及加大研发支出有关。相较于可比公司联赢激光、海 目星、大族激光、固特超声的研发费用率，2019 年以来，公司研发费用率均高 于上述四家可比公司的均值或者单一值。我们认为高水平的研发支出展现公司坚 守超声波核心技术平台，厚积薄发，具备潜龙精神。