永和股份具有怎样的经营特征？

国内氟化工龙头企业，产业链布局完整。

1.氟化工产业链布局完整，现已形成四大生产基地

公司氟化工产业链布局完整，聚焦高附加值含氟高分子材料和环保氟碳化学品，现已 形成内蒙永和、金华永和、衢州永和、邵武永和四大氟化工生产基地，销售渠道覆盖国内 和全球 100 多个国家和地区，自主品牌“冰龙”牌制冷剂在售后市场中的声誉和出货量方 面均排名前列，自主品牌“耐氟隆”在含氟高分子材料尤其是 FEP 领域享有重要市场地位。

公司专注于氟化学品的研发、生产和销售，经过多年发展已形成从萤石矿、氢氟酸、 氟碳化学品到含氟高分子材料的完整产业链，主要产品包括氟碳化学品单质、混合制冷剂、 含氟高分子材料及单体以及氢氟酸、一氯甲烷、氯化钙等化工原料。

截止 3Q2022 年公司拥有萤石资源（2 个采矿权、3 个探矿权），8 万吨的萤石浮选装 置，无水氢氟酸年产能 13.5 万吨，氟碳化学品年产能 14 万吨，含氟高分子材料及单体年 产能 2.48 万吨，主要产品品质和产能规模国内领先，此外还拥有年混配、分装 6.72 万吨 单质制冷剂、混合制冷剂的生产能力。现已形成内蒙、金华、衢州、邵武四大氟化工生产 基地。

2.收入稳步增长，含氟高分子产能逐步释放贡献业绩

收入稳定增长，净利润触底持续回升。受益于产品价格的上行，公司 2021 年盈利快速 恢复，2021 年公司实现营收 28.99 亿元，同比增长 48.51%，归母净利润 2.78 亿元，同 比增长 172.55%。2022 年全球不确定性持续上升，国内新冠疫情多点散发，公司持续完 善产业布局并积极调整产品结构，新项目产能进一步释放，同时氟化工下游需求景气度回 升，带动公司产品销售价格同比上升，1-3Q2022 年公司实现营收 27.20 亿元，同比增长 28.87%；实现归母利润 2.28 亿元，同比增长 28.52%。

含氟高分子业务营收占比持续提升，下游制冷剂上行助力公司业绩回升。1-3Q2022 年，公司主营业务氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料的业务营收分别贡献 17.59、 6.11、2.75 亿元，占比为 64.6%、22.4%、10.1%，含氟高分子业务营收占比持续提升。 公司营收与毛利占比最大的氟碳化学品主要为制冷剂产品，我国第三代制冷剂产能急剧扩 张和释放带来巨大的市场冲击，2020 年各企业产能释放进入高峰期，叠加新冠疫情对国内 外市场需求造成冲击，供过于求态势加剧、市场竞争更为激烈，企业为抢占市场份额开始 价格战，行业景气持续下行。2021 年起制冷剂行情逐步回暖，制冷剂价格触底回升，尤其 是 4Q21 年的能耗双控导致制冷剂价格的大涨，2021 年公司氟碳化学品实现营收 20.27 亿 元，同比大幅增长 69.20%。 含氟高分子材料作为公司未来重点发展和扩产的业务，自 2017 年起营收和利润持续增 长，2017-2021 年公司含氟高分子业务营收和毛利的 CAGR 分别为 45.8%、35.3%。

公司氟化工原料和含氟高分子材料毛利率处于底部，未来随着制冷剂价格的拐点向上 以及高附加值氟聚合物的投产，预计公司的毛利率和净利润将持续走高。2020 年以来氟化 工企业积极扩产三代制冷剂产能来抢夺配额，竞争激烈。公司净利润率随氟化工行业景气 度波动，近三年均处于底部震荡，2021 年有所回升，1-3Q2022 年整体净利润率为 8.38%。公司氟碳化学品、含氟高分子材料及氟化工原料 2021 年毛利率分别为 21.56%、26.78%、 20.25%，氟碳化学品和含氟高分子材料毛利率同比上升。

在建工程稳步推进奠定未来业绩高增基础，资产负债率逐步降低。为抢占市场机遇， 充分发挥公司资源配置的灵活性，满足日益扩张的下游客户需求，公司始终保持战略定力， 稳步推进各类含氟高分子材料项目的建设，截止 3Q22 年末公司在建工程较 2021 年末增 加 6.51 亿元至 12.72 亿元。在建工程的稳步推进奠定未来业绩高增基础。

邵武永和募投项目一期 5 万吨/年氢氟酸已于 2022 年 6 月底顺利开车试生产， HCFC-22、HFC-32、TFE/HFP、FEP、PTFE、PFA 等其他生产装置正在抓紧安装调试； 内蒙永和 1.2 万吨/年 HFP、0.5 万吨/年 HFC-227ea 项目也已在 2022 年三季度建成投产； 内蒙永和 VDF、PVDF 项目和邵武永和 PVDF、HFPO 项目正在紧锣密鼓建设中。新产能 建设为公司未来业绩增长不断积蓄潜力。

公司注重债务管理，资产负债率自 2017 年起持续降低。截止 3Q2022 年末公司资产 负债率为 50.89%，资金结构比例保持稳定。在保持在建工程增长的前提下，未来仍有发展 潜力可以进一步挖掘。

制冷剂以及含氟高分子材料价格自 2020 年见底后逐步上涨。公司氟碳化学品、含氟 高分子材料、氟化工原料产品均价自 2020 年见底后处于缓慢上涨阶段。公司主要产品氟碳 化学品、含氟高分子材料、氟化工原料业务板块产品均价从 2020 年底端的 16489、42882、 7323 元/吨上涨至 2022 年前三季度 25614、77140、4031 元/吨，价格中枢不断上移。 公司自产原料包括萤石精粉、无水氢氟酸、HCFC-142b、HCFC-22、TFE 等，3Q2021 起 公司 HFC-134a 以使用自产产品为主，无水氢氟酸也随着下游产能提升而减少对外销售， 平抑了部分原料上涨的压力。

公司的氟化工产品增产增销，产品结构进一步优化。1-3Q2022 年，公司氟碳化学品、 含氟高分子材料、氟化工原料产品的产量分别约为 12.24 万吨、1.35 万吨和 14.23 万吨， 同比增长 8.24%、18.53%和 67.92%；外销量分别为 6.87 万吨、0.79 万吨和 6.82 万吨， 同比涨跌-0.55%、-3.36%和 105.18%（报告期原氟化工原料大类调整为化工原料，包括 无水氢氟酸、一氯甲烷、氯化钙、氯化钙母液，同比基数按同口径调整）。