国内参与影响力投资的主要资方包括哪些？

机构投资者主要包括家族办公室出资的影响力投资基金、全球传统私募股 权基金的影响力投资子基金、基金会、企业及发展性金融机构。

1. 影响力投资基金

专注于中国的主流影响力投资基金数量仅有几十个，如禹闳资本、食芯资本、绿动 资本、道资本、恩派、青云资本等，其核心出资人包括高净值人群、家族办公室以及部 分机构母基金。新生代高净值人群对社会问题的关注和参与意识愈加强烈，希望通过市 场的手段解决社会问题；家族办公室也将影响力投资作为提升投资业绩、降低风险以及 扩展投资范围的选择。相比机构投资者，家族办公室的投资目标更加灵活，可接受的财 务回报范围更广，允许在资本结构中利用各种策略，并选择不同资产类别。

2. 传统私募股权基金的影响力投资子基金

目前传统私募股权基金（Private Equity，简称 PE）中直接参与影响力投资的较少， 一般会成立单独的影响力投资子基金，其规模（以管理资产规模记）不超过主基金的 5%， 示意性基金回报不低于主基金回报。其中有代表性的包括 TPG 基金的 RISE Fund，Bain Capital 的 Double Impact Fund 等。

ABC 认为，传统 PE 参与度低的原因包括：（1）出资方（有限合伙人，“LP”）对财 务回报周期的要求可能短于影响力投资见到可观财务回报所需时间；（2）对于能否同时 实现财务目标及社会影响存疑；（3）影响力投资项目绝大多数情况下不会是市面上回报 率最高、回报周期最短的项目，根据利益最大化原则，一般不易受到关注；（4）在管理 费相同的情况下，对影响力的挖掘、要求和衡量会一定程度降低基金的经营效率。根据 Brest 和 Born 的研究(2013)3，其他市场摩擦因素包括传统机构转型和创新较为缓慢、影 响力投资的交易规模较小、退出机会尚未明确、特定市场环境引起的企业治理问题等。

以上影响力投资基金的首期 LP 以高净值个人为主，很少出现机构投资人的身影； 但随着以欧洲养老基金为先行者的机构母基金对社会影响力的关注度日益提高，传统私 募基金的机构投资人将越来越多成为影响力子基金后续的出资方。

3. 企业及企业基金会

除了独立作出投资决策的基金，企业也是影响力投资市场中的潜在投资主体。参与 影响力投资，可让被投机构与企业本身的战略或生态形成协同效应，产生 1+1>2 的价值。

传统上，企业一般由其内部 CSR 部门负责与公益或社会影响力相关的工作。然而 在实操过程中，由于企业 CSR 部门一般难以在公司内部掌握投资决策话语权，由 CSR 部门主导的股权投资行为较为少见。同时，此类企业投资资金的定向性强，可选项目范 围也较为狭窄。随着影响力投资概念的普及和市场的扩大，一些企业的战略投资部门开 始进行影响力投资（虽然不一定冠以影响力投资的名目），重点关注业务普惠性明确或业务契合度高的项目，如蚂蚁金服投资中和农信，或地产企业投资养老主题项目等。

此外，有些企业也选择设立基金会，如阿里巴巴公益基金会、腾讯公益慈善基金会、 万科公益基金会等。企业基金会逐渐成为企业实践社会责任的主体。以阿里巴巴集团为 例，其承诺每年将营业收入的千分之三用于公益事业，该笔公益基金成为了阿里公益大 生态的主要资金来源。根据各机构的年度报告，2019 年，腾讯公益慈善基金会累计为公 益慈善项目支出 7.26 亿，阿里巴巴公益基金会累计支出 9580 万，万科公益基金会累计 支出 6766 万，其所撬动的公益资金均十分可观。这类机构既有较为稳定的资金来源， 也有完善的组织机构和清晰的战略方向，若开展影响力投资，将成为市场上的重要力量。

4. 发展性金融机构

一些发展性金融机构，如国家开发银行、国际金融公司（IFC）等，也在中国甚至世 界范围内的可持续投资市场中发挥着重要作用。这类机构通常背靠政府或国际组织，资 金雄厚，能够助力政府实现发展目标。以 IFC 为例，其签署的“甘肃丝绸之路经济带文 化创新发展项目”，目前已为中和农信提供 1.05 亿美元的贷款，其中有 6000 万已经发放 到甘肃省小微企业和农户手中。国开行也在 2019 年年底发行了首单可持续发展专题的 “债券通”绿色金融债券。影响力投资作为可持续发展投资中的一个大类，也可期待获得 开发性金融机构在中国市场的进一步参与，并刺激该市场得到更快的发展。

5. 公益基金会

相比一般投资者，公益基金会对 SDG 等社会环境议题更为熟悉，且其公益属性与 影响力投资的价值观更为契合。通过影响力投资的方法解决社会问题，可以提高资金的 使用效率和杠杆效应。

6. 捐赠人建议基金（DAF）

捐赠人建议基金是一种帮助捐赠人开设专属慈善账户、捐赠人在捐赠财产的投资和 捐助方面享有建议权的基金。国际上，捐赠人建议基金是影响力投资的积极参与方，也 是个人参与到影响力投资的重要途径。目前国内的代表性机构包括 SVP 创投、一众公 益等。虽然目前基金的规模还较小，但数目正在稳步增加。

捐赠人建议基金参与影响力投资意愿较强的原因主要包括（1）出资方（捐赠人）可 享受税收优惠；（2）DAF 的慈善账户模式，大大降低了捐赠人从事慈善事业的门槛（低 至万元）；（3）从收益率方面，影响力投资可以满足捐赠人建议基金对保值增值的要求。

捐赠人建议基金已经在美国被市场验证并接受，尽管中国的法律、金融、社会环境 等均与美国有所不同，但传统基金会主体仍可从中借鉴以捐赠人为导向的服务及捐赠模 式，探讨如何更加有效地对捐赠资产进行增值保值；金融机构也可成为 DAF 的实践主 体，依托资产管理能力及客户优势向公益慈善领域延伸新业务。

对于个体捐赠人而言，由于拥有对 DAF 基金使用的建议权，他们可以更为主动、 灵活、便捷地参与到投资标的选取过程中，也可以推荐青睐的项目。但是，捐赠人或捐 赠团体提供影响力投资建议的能力往往参差不齐，需依托于公益行业扫描或机构尽职调 查，因而目前很多捐赠人建议基金均提供相应的专业慈善顾问服务。

7. 高净值人群及家族办公室

在国外，高净值人群及家族办公室是影响力投资的积极参与者。家族办公室选择实 施影响力投资的原因有很多，包括家族的价值观、财务动机（包括业绩回报和风险缓冲）、 对行业的积极影响等。此外，金融市场中能产生长期的竞争性财务回报和积极的社会影 响的资产种类越来越多，这使得家族办公室选择影响力投资的意愿得以实现。但是目前 国内影响力投资以机构投资者为主，家族办公室、高净值个人等以直接投资的方式进行影响力投资的较少，可能的原因包括家庭内部存在分歧、缺少税收优惠等