行业财务因子分类与构建方法是什么？

三类行业 财务因子：财务质量、盈利能力与成长能力因子。

1.财务质量因子

财务质量因子主要体现行业整体负债程度、对上下游议价能力、应收账 款与存货周转率等经营质量高低，共设计有 22 个具体财务质量因子。具 体因子设计时，如无特殊说明则因子值越高代表行业财务质量越好。

具体因子类别如下：

1. 资产负债率（Detb2Asset），指行业总负债/行业总资产，可以衡量行 业整体负债水平。

2. 流动资产比例（CurAsset2Asset），指行业流动资产/行业总资产，可 以衡量行业整体流动资产占总资产比例。 3. 流动比率（CA2CDebt），指行业流动资产/行业流动负债，可以衡量 行业整体流动资产对流动负债的覆盖程度。高流动比率代表流动负 债偿还能力较强。

4. 速动比率（QA2CDebt），指行业速动资产/行业流动负债，可以衡量 行业整体速动资产对流动负债的覆盖程度。高速动比率代表流动负 债快速偿还能力较强。

5. 供应商议价力（SupplyBarginPow），指行业对上游供应商议价能力， 高供应商议价力代表行业对上游供应商议价能力高、行业竞争地位 强。

6. 客户议价力（ClientBarginPow），指行业对下游经销商或客户议价能 力，高客户议价力代表行业对下游经销商或客户议价能力高、行业 产品或服务竞争力强。

7. 应收账款周转率（Rev2Acct），指行业营业收入/行业应收账款，可 以衡量行业整体应收账款相对营业收入的多少，应收账款周转率越 高代表行业产品或服务出售赊账情况较少、产品服务竞争力强。

8. 存货周转率（OperCost2Inve），指行业营业成本/行业库存，可以衡 量行业整体存货变现速度和运营效率，高存货周转率代表行业运营 效率较高、存货损失风险较小（仅一般情况而言）。

9. 经营净现金营业利润比（OperCF2OperProfit），指行业经营性净现金 流/行业营业利润，可以衡量行业盈利质量水平，高经营净现金营业 利润比代表行业盈利有现金保证、盈利质量较高。

2.盈利能力因子

盈利能力因子主要体现行业整体毛利率、核心利润率、资产收益率、费 用管理水平等盈利水平高低，共设计有 28 个具体盈利能力因子。具体因 子设计时，如无特殊说明则盈利能力因子值越高代表行业盈利能力越好。

具体因子类别如下：

1. 销售毛利率（GrossProfitRatio），指行业毛利润/行业营业收入，可以 衡量行业整体毛利率水平，高毛利率代表行业产品服务销售毛利率 较高。

2. 营业利润/营业收入（OperEarn2OperRev），指行业营业利润占营业 收入的比重，可以衡量行业营业收入扣除营业成本、税金、销管财 三费等后营业利润占营业收入的比重。与销售毛利率指标类似，该 因子比重较高代表行业产品服务竞争力强。

3. 核心利润率（CoreProfitRatio），指行业核心利润/行业营业收入，可 以衡量行业整体核心经营利润率水平高低。核心利润排除掉了跟企 业经营无关因素，对企业利润水平刻画比较准确。高核心利润率代 表行业产品服务竞争力强、利润率高。

4. 销售净利率（ROS），指行业扣非归母净利润/行业营业收入，可以衡 量行业整体销售对应的净利润水平，高销售净利率代表行业产品服 务销售获利能力强。

5. 净资产收益率（ROE），指行业扣非归母净利润/行业净资产，可以 衡量行业单位净资产获利能力高低，高净资产收益率代表行业单位 净资产获利能力高、行业经营效率高。ROE 高低与利润率、资产周 转率以及财务杠杆倍数有关。

6. 总资产收益率（ROA），指行业扣非归母净利润/行业总资产，可以 衡量行业单位总资产获利能力高低，高总资产收益率代表行业单位 总资产获利能力高、行业经营效率高。

7. 营业收入/销管财费用（OperRev2ThreeCosts），指行业单位销管财费 用产生的营业收入，可以衡量行业费用管理能力高低。

3.成长能力因子

成长能力因子主要体现行业整体收入、利润、经营净现金流、预收款等 环比/同比增长率或增速变化，共设计有 26 个成长能力因子。具体因子 设计时，如无特殊说明则成长能力因子值越高代表行业成长能力越好。

具体因子类别如下：

1. 预收款项（AdvPaym），指行业预收款项与合同负债之和，可以衡量 行业产品服务竞争力和业绩保障程度高低，高预收款项代表行业下 游经销商先打款后拿货等情况较多、产品服务竞争力和业绩保障程 度高。

2. 营业收入（OperRev），指行业内所有公司营业收入之和，可以衡量 行业整体营业收入多少。

3. 营业利润（OperProfit），指行业公司营业收入扣除营业成本、税金、 销管财三费等公司所得税扣减前的利润总和，可以衡量行业整体营 业利润多少。

4. 核心利润（CoreProfit），指行业公司营业收入扣除营业成本、税金、 销管财三费等公司所得税扣减前的利润总和。与营业利润相比，核 心利润剔除掉与公司经营无关的损益，可以更好地刻画公司实际利 润水平。

5. 归母扣非净利润（NetProfitOwnerRecur），指行业公司剔除非经常性 损益后归属于母公司股东的净利润之和。与普通归母净利润相比， 归母扣非净利润可以更好地刻画公司长期可持续利润水平。

6. 经营净现金流（OperNetCashflow），指行业公司经营活动净现金流 之和。公司经营净现金流与净利润、应收应付变化、资产折旧与摊 销有关，长期看公司经营净现金流与净利润应该比较接近。对于资 产折旧与摊销高的成熟期重资产行业，经营净现金流有可能超过净 利润；对于净利润长期显著低于经营净现金流的公司需要考虑应收 增加等利润水平不高风险。