如何看待英维克的成长性？

在《英维克（002837）研究报告：精密节能温控领先企业，储能温控龙头供应商》这篇报告中，对英维克的成长性做了详细的介绍，如果想要查看更多内容，请下载原报告。

爆发性赛道：储能温控全面受益于下游需求的爆发式增长

整个储能行业受益于新能源装机快速提升下“光储配比”的需求提升，我们预计， 2025 年全球储能温控市场总规模有望达到 152 亿元（21-25 年年化复合增速 100%），行业具有较为广阔的市场空间和爆发性。（测算过程详见第二章节） 公司目前已经占据储能温控行业龙头地位。公司披露 2021 年储能温控业务收入 3.37 亿元（较去年同期增长 3.5 倍），2022 年上半年储能温控营收 2.5 亿元（较 去年同比增长 68%）。根据披露的 2021 年全球新增电化学储能装机 18.9GWh,我们 按照风冷平均价值量 3-4 千万元/GWh 假设，液冷平均价值量 7-8KW/GWh 假设，考 虑到公司提供的价值量环节，并假定 2021 年储能液冷的渗透率空间为 15%，计算 得到公司 2021 年储能温控系统全球市占率约 38%（上述测算不包含冷板等环节， 主要以风机产品等为主），国内的市占率有望达到 50%以上（以上过程为测算过 程，并非第三方统计口径）。

公司储能柜主要提供包括机柜式储能、集装箱式储能，功率密度区间为 600W-80KW，包含风冷、液冷等解决方案。公司已经覆盖了大部分国内主流的储能 集成商、电池厂商，具有广阔的渠道覆盖面。

公司拥有独立海外渠道。从商业模式上看，海外储能市场由于电价成本较高、峰 谷电差较高，海外储能系统的投资回报率水平整体优于国内企业。公司海外业务 收入随着机柜温控产品的放量实现较快的增长，2021 年/2022 上半年分别实现营 收 2.8/1.88 亿元，同比增长 237%/53%，毛利率 45%/44%

从局部温控产品向液冷综合解决方案提供商过渡，公司产品价值量持续提升。公 司目前已经具备冷水机组、核心液冷结构件（管路、冷水管、接头等）、液冷板 的生产能力，并具备储能温控液冷总包项目实施交付能力。公司通过提供储能一 站式液冷解决方案能力，进一步提升自身产品价值量。

综合我们对储能行业增速的分析，结合公司目前的渠道布局、技术储备、市占率 等情况分析，我们认为公司储能业务板块将受益于行业的快速增长，同时公司在 储能行业布局较早，解决方案能力突出，对国内外主流的厂商均实现覆盖，同时 公司通过提供全链条解决方案持续提升自身产品价值，有望取得较快的增长

稳增长赛道：数据中心受益于产品和技术升级，公司市占率有望 进一步提升

我们 2022-2025 年数据中心温控行业增速区间约 17%。根据 CDCC《2021 年中国数 据中心市场报告》统计，2021 年（截止到 10 月 31 日）国内新增数据中心机架达 到 99.15 万架，全国数据中心机柜数量达到 415.06 万架，年度增长率约为 30%左 右，全年中国数据中心基础设施投资规模预计达到 1870 亿元。根据我们测算 2025 年数据中心温控市场规模有望达到 420 亿元，对应年化复合增速 CAGR=17%。

公司是国内机房空调和间接蒸发冷头部供应商。根据产业在线统计，2021 年英维 克机房专用空调产品占国内份额 13.6%（较 2020 年提升 1.8pct），市场占有率进一步提升。根据赛迪顾问统计，2020 年英维克数据中心间接蒸发冷产品占国内份 额比例约 24%，在 2016 年到 2019 年的四年时间，公司已经成为国内间接蒸发冷 主流供应商。

深化头部企业合作，参与 Intel 白皮书制定，持续布局服务器液冷赛道。根据 Persistence Market Research 分析，2021 年数据中心液冷市场的全球销售收入 约为 25.2 亿美元，预计至 2032 年，市场空间有望超过 310 亿美元（2022-2023 年 CAGR 约 26%），随着热力密度的持续升级，液冷的渗透率将持续提升。 英维克针对未来高算力场景推出服务器级方案，机柜级方案，一体化机柜级方案， 数据中心级方案，风冷散热部分的高效冷却方案，及浸没液冷方案。产品涵盖集 成冷板、管路、快速接头、漏液检测、Manifold、CDU、液冷工质、液冷系统 BA、 高效室外冷源等多种英维克自主产品，通过和上下游制定标准紧密合作，公司液 冷产品市占率有望进一步提升。

综合以上分析，公司数据中心产品有望持续保持稳健增长，数据中心作为数字流 量的载体，十四五期间数据中心建设增速有望保持在 10%-20%区间水平，低碳背 景下，随着国家队 PUE 的考核指标持续趋严，叠加老旧数据中心改造需求，数据 中心温控产品有望保持 15%-20%增长区间。公司目前已经是国内机房领先企业， 整体的市场占有率达到 15%以上，我们认为，随着算力密度升级背景下，高效节 能的间接蒸发冷、液冷产品的市占率有望持续提升，公司在间接蒸发冷和液冷产 品上有较为成熟、领先的布局，受益于产品结构变化及市占率提升，公司数据机 房产品有望高于行业增速。

高潜力赛道：超快充散热产品

预计 2025 年充电桩市场液冷温控价值量有望超过 90 亿元。根据国内新能源汽车 出货量预期以及中长期 1:1 的车桩比规划，预期 2025 年超快充充电桩产品渗透率 有望达到 10%，参考目前充电桩每瓦对应液冷散热价值量计算，据此测算国内超 快充液冷散热对应价值量空间 2025 年有望超过 90 亿元。

公司能够提供超快充液冷配套方案。公司布局充电桩市场超过 10 年，主要应用场 景包括室内停车场、户外停车厂等，提供产品的功率等级涵盖慢充至超快充不同 梯度充电产品，包含：1）30kW、60kW 充电桩产品；2）120kW、180kW 快速充电桩； 3）360kW、480kW 超级充电桩产品，以及未来 600kW、720kW 乃至更高功率的充电 桩。

我们认为，目前国内超快充市场仍处于发展早期，随着电动车电池功率不断提升 超快充充电桩渗透率有望快速提升，配套液冷温控产品需求广阔。公司较早布局 国内液冷充电桩产品，未来超快充液冷产品有望成为重要的收入贡献增长点。

高潜力赛道：EBC 英宝纯空气环境机，布局商用赛道

新风式空调机应用场景日益广泛。随着用户人居空气环境的重视程度逐渐提升， 复合型空气调节产品的市场需求日益提升。 EBC 英宝纯产品系列有：空气环境机、空气消毒净化机、空气消毒除臭机、空气 消毒净化组件。其主要应用场景有：家居环境、学校、体育馆、医院、商场等室 内场所的空气环境管理；电梯、公交、客车、地铁、商业建筑中央空调系统等特 殊环境的空气消毒和改造服务。

EBC 英宝纯已服务于多家大型客户。其产品已成熟应用于深交所、平安金融大厦、 美团买菜、柯尼达集团、深圳北站国际人才驿站、江苏国家电网、中国建设银行、 时上海疫情联防联控中心、武汉同济医院、深圳市第三人民医院、清华附小、深 圳中学、深圳外国语学校、深圳市高级中学、深圳实验学校、四川大学商学院以 及北京、深圳、广州、上海等地的地铁车厢内、公交车厢内。公司入选工信部“新 冠肺炎疫情防控重点保障企业”名单，为多省市学校、定点医院、党政机关、企 事业单位等重要场所保驾护航。