外加剂行业供需两端情况如何？

我来对外加剂行业供需两端情况进行简单梳理。

1.需求端：政策发力稳增长，利好龙头企业

1.1 基建稳增长拉动行业需求，央企集采利好龙头企业

外加剂行业受基建地产投资影响较大，2021 年基建投资整体低迷。2013-2015 年，宏观经济增速放缓，房 地产开发投资大幅下滑，房屋新开工面积在 2014-2015 年同比-10.74%、-14.00%，商品混凝土总产量增速同比 -7.97%、-6.24%；同期以垒知集团为例，营收增速分别同比-0.95%、-24.81%。此后，房地产行业对稳定宏观经 济的重要性开始凸显，叠加基建端的需求增长，行业整体业绩回升。2021 年 1-12 月份，全国基建投资总额累计 为 18.87 万亿，同比增长 0.21%，相较 2019 年同期两年复合增速 1.80%。1-12 月基建投资（不含电力）累计为 15.28 万亿，同比增长 0.40%。2021 年基建投资增速整体处于低位，为 2022 年提供低基数。

2022 年经济稳增长，重大项目开工将带动对混凝土产业链的需求。2021 年财政部全年下达的 3.65 万亿专 项债额度全部使用完毕，2022 年提前批新增专项债限额也已经下达，预计对今年一季度的经济增长起到托底作 用。1 月 10 日召开的国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，坚定实施扩大内需战略，坚持不 搞“大水漫灌”，有针对性扩大消费和有效投资，这对顶住新的下行压力、确保一季度和上半年经济平稳运行具 有重要意义。

2022 年初，多地开工计划有序开展，有助于将经济稳增长落到实处：1 月 4 日，上海（浦东新区）、安徽、 四川、河北分别宣布了一批集中开工的重大项目，总投资分比为 3176 亿元、3760.6 亿元、2322 亿元、1.12 万 亿元。1 月 5 日浙江举行 2022 年 358 个重大项目集中开工活动，总投资 6386 亿元，计划 3 月底前全部实质性 开工建设。据不完全统计，目前已经明确的重大项目总投资超过 12 万亿，年内计划完成 2.5 万亿以上，大批重 点项目还将继续陆续开工建设。混凝土产业链上的水泥、砂石、外加剂等产品都将受益于传统基建的开工建设。

建筑央企等客户偏向集采模式，利好已实现全国布局的龙头企业。外加剂行业下游商混和基建为最主要的 客户，其中基建客户大多为建筑行业央企，为了降本增效以及全集团规范化管理，越来越多以集中采购的方式 来购买所需的原材料及服务。目前集采招标的大趋势是逐渐摆脱价格优先的单一标准，对供应商的规模、产品 品质与服务优势，以及能否全国供应等提出更高的要求。龙头企业由于自身产品及服务优势，以及全国化的布 局，能够一站式解决全国多地的供应，因此在集采中优势明显，市场份额将会进一步提升。此外，由于外加剂 行业服务属性越来越明显，未来竞争的核心还在于长期积累的多应用场景下的技术服务能力；既有龙头拥有近 20 年的外加剂服务经验，且距离新增产能投放还有较长的时滞，因此水泥、防水企业进入，短期内并不能撼动 苏博特、垒知集团等外加剂行业龙头地位。相反，由于市场份额向大企业集中，行业生态将会持续优化。

1.2 混凝土商品化率逐渐走高，带动外加剂放量发展

商品混凝土从制备到使用现场的距离较远，为保持混凝土特性，需要添加各类外加剂产品，因此商混在混 凝土产量的占比影响着外加剂行业的发展。2017 年美国、日本、澳大利亚的混凝土商品化率超过 80%，英国、 法国的混凝土商品化率也在 70%以上，而我国仅为 44.8%，差距明显。据中国产业信息网整理，我国混凝土商 品化率从 2013 年的 40.8%逐步提升至 2019 年的 48%。但与发达国家相比，我国混凝土商品化率还有很大提升 空间。

2.供给端：行业形成双龙头格局，全产业链优势凸显

2.1 化工企业管理趋严，小微企业逐渐退出

在环保政策及化工标准趋严的背景下，外加剂行业面临结构化调整，小微产能逐渐退出市场。2014 年住建 部和工信部发布《住房城乡建设部工业和信息化部关于推广应用高性能混凝土的若干意见》，提出要通过完善高 性能混凝土推广应用政策和相关标准，建立高性能混凝土推广应用工作机制，优化混凝土产品结构，到“十三 五”末（即 2020 年末），高性能混凝土得到普遍应用；推动混凝土产业转型升级，规范行业准入，推进清洁生 产。外加剂作为高性能商品混凝土必不可缺的元素，同样面临着更高的环保要求与化工标准。

天津“8.12”事件以来，化工企业特大爆炸事件引起重视；且 2015 年以来，国家对“碧水蓝天”提出要求， 化工企业供给侧改革开启。2016~2017 年间，政府对化工行业进行了四次环保督查，覆盖全国 30 个省市；天津、 江苏等多地政府出台环保政策，加快淘汰落后产能、化工入园，并限制新增化工园区。环氧乙烷作为一种危险 化学品，其受到的安全监管较为严格，且外加剂企业的生产环节也受到化工标准的制约。环保是制约化工供给 端的重要因素，随着环保、安全标准提高，监管执行力加强，外加剂企业数量将进一步减少。此外，一代、二 代减水剂因其减水性能不足或污染严重而逐渐被取代，高性能减水剂生产线因其价格更为昂贵而制造了一定的 进入壁垒，不具备聚羧酸系减水剂复配工艺的小微产能逐渐离场。

2.2 外加剂企业数量连续下降，行业形成双龙头竞争格局

环保趋严叠加下游客户对产品性能要求提高，加速小微产能逐步退出市场，以减水剂为代表的外加剂行业 集中度有所提升。我国外加剂生产厂家数量一度多达 5000~6000 家，市场极其分散，近年来已下降至 1000 多家。 据中国混凝土网统计，2020 年苏博特、垒知集团、红墙股份聚羧酸系减水剂销售额分别为 23.98、19.24、10.75 亿元，基于2020年271亿元聚羧酸系减水剂市场规模估算，可以推算出2020年聚羧酸系减水剂CR3约为19.94%， CR10 约为 30.25%。整个外加剂市场 CR3 约为 14.68%，小于聚羧酸减水剂市占率，说明龙头企业在聚羧酸减水 剂领域份额更具优势。

截至 2020 年，据中国混凝土网统计，苏博特和垒知集团减水剂销量分别为 110.80、102.00 万吨（以 20%浓 度计算），明显领先于 Top3~10 的公司，形成双寡头格局。苏博特和垒知集团减水剂销售量占比均高于 70%， Top 10 的公司销售的减水剂中聚羧酸系减水剂平均占比 80%以上，优质产品占据主导地位。龙头企业拥有聚羧 酸产能的绝对优势，可满足未来市场需求。聚羧酸系减水剂产能方面，苏博特新增产能投入生产，总产能增加 至 164.70 万吨，垒知集团总产能 112 万吨，红墙股份 92 万吨。