奥海科技的第一增长曲线是什么？

我认为奥海科技的第一增长曲线是消费电子充储电业务从 “1”到“N”，下游多点开花。

手机领域受益于快充加速渗透，自主品牌发展可期

快充技术在智能手机市场快速普及。近年来，快充技术在智能手机市场快速普及， 手机品牌厂商、第三方充电器厂商持续进行研发投入，争相通过技术升级推行具 有更大功率、更安全的快充产品。当前的快充技术基本可以在 1 小时内将 4000mAh 的智能手机电池充满，已成为各大品牌智能手机的主要卖点与核心产 品竞争力，与快充技术配套的快速充电头等配件也逐渐成为智能手机用户的标 配。经过多年技术发展，电芯、数据线、接口的不断优化使得整个充电环节可以 承受更大的充电电流和电压；电荷泵技术逐步提升，可将降压电路的电压转换效 率提高至接近 99%，以极低的损耗实现更大功率的快充方案。在此基础上，快 充不再局限于传统的高压小电流及低压大电流模式，各大主流手机厂商不断采取 高压大电流模式突破快速充电的功率上限，从 20W、30W、65W，直至百瓦以 上。2020 年 7 月，OPPO 发布 125W 闪充技术，20 分钟即可完成充电；2020 年 8 月，小米发布 120W 有线秒冲技术，实现 120W 功率快充商用，越来越多 的厂家快充功率突破百瓦瓶颈。

在前装大功率化+后装需求提升趋势下，预计手机快充 ODM 代工市场 2025 年将 超千亿元。我们认为随着快充产品的不断成熟、成本下降以及对于消费者体验带 来的升级，未来智能手机快充功率总体将呈不断上升趋势。远期来看，中低端机 型有望普及 60W 以上快充，高端旗舰机型有望普及 120W 以上快充。对于后装 市场而言，从 2020 年开始，以苹果 iphone 新机型销售时取消附赠充电器，随 后其他一些手机生产厂商也都采取了不同的“减配”充电器策略；同时，手机品牌商逐渐开放私有协议，且公有协议和私有协议相互兼容增强，第三方后装充电 器市场迎来发展机遇，第三方充电器以兼容性、多 Type-C 口及性价比作为主要 卖点。我们认为随着万物互联的趋势以及消费者对于智能终端的依赖，消费者有 不同场景下的充电需求（居家、办公、旅行等），未来每部手机配备的充电头数 量将呈上升趋势。综合前装市场和后装市场的发展趋势，我们测算出手机 30W 以上快充 ODM 市场规模将从 2022 年的 574 亿元增长至 2025 年的 1024 亿元， 3 年 CAGR 为 21.3%，市场空间广阔。

公司有线充电器产品受益于快充大功率趋势，ASP 提升明显。2021 年公司手机 充电器产品功率从以 10-20W 为主过渡到以 20-40W 为主，且 60W 以上产品占 比也不断提升；2022 年一季度，30W 以上产品占比超过 50%，60W 以上产品 占比达 28.4%，预计未来随着下游手机品牌商大功率充电器逐渐成为主流，大 功率快充会成为公司主流产品；与之对应的，公司手机充电器 ASP 逐年提升， 22 年达到约 17.48 元，较 20 年增长 65.5%。22 年 H1，公司充电器及适配器业 务在全球智能手机市场景气度承压的背景下仍能维持 9%的增长。在快充渗透率 快速提升的背景下，短期价的提升能够一定程度抵消由于消费电子市场需求疲弱 造成的量的下行，长期快充充电器行业有望持续成长。

公司引领 GaN 大功率快充技术革新。GaN 作为第三代宽禁带半导体材料，拥有 极强的稳定性，相较于传统 Si 半导体材料具备禁带宽度大、热导率高、耐高温 等特性，由其制成的氮化镓开关器件开关频率大幅提高，损耗降低，可使充电器 使用体积更小的变压器和其他电感元件，从而有效缩小体积、降低发热、提升效 率，提升用户体验感，已逐渐成为快充市场的主流发展趋势。公司在芯片定制化、 产品高频化、大功率小型化方面和各大芯片厂商展开战略合作，GaN 产品技术 处于行业领先水平。2021 年，奥海为小米研发出了体积超小的 120W 氮化镓充 电器，采用了多个高频率氮化镓芯片，8 层平面变压器，石墨烯散热片等先进元 件，辅以多板堆叠，凝胶注射等工艺与电磁仿真，热仿真技术，成品功率密度高 达 1.33W/cm³。 公司积极发展自主品牌，将第三方配件市场作为公司长期战略布局。公司于 2020 年对组织结构进行 To B 和 To C 分化，目前已有“AOHI”和“移速”品牌，并 持有跨境电商沁泽通达 49%股权。2021 年，公司自主品牌销售收入突破 4,000 万元；AOHI 品牌达成了天猫主动搜索充电器品牌 TOP10 的目标；移速品牌也 取得了充电器天猫 TOP5、双十一 TOP3、存储类产品稳定前十的好成绩。未来 公司将加速推进“AOHI”、“移速”品牌建设工作，引进专业的研发、设计人 才，加大品牌建设和推广投入，实现多元化品牌布局，完善品牌体系，增强品牌 渠道建设以及运营能力。

N：持续向 IoT、动力工具、数字电源、便携式储 能等领域拓展

IoT 智能终端下游应用多点开花，市场规模增速可观，公司 IoT 充储电业务已在 加速拓展。近年来，随着中国物联网政策支持力度不断加大以及技术创新在各领 域应用的持续深化，智能终端产品在日常生活中的渗透持续增强，诸如智能手表、 智能语音交互、智能家庭网关、智能安防摄像头、智能音箱等层出不穷。根据 IDC 数据，2021 年全球智能家居出货量为 8.95 亿台，到 2026 年将达到 14.4 亿台， 21-26 年 CAGR 为 10%；2021 年全球可穿戴设备出货量为 5.34 亿台，到 2025 年将达到 8 亿台，21-25 年 CAGR 为 11%。公司依托在手机充电器领域的技术、 规模及效率等优势，在 IoT 智能终端充电领域已实现较大突破，2021 年相关营 业收入为 5.67 亿元，同比增长 69.8%。IoT 产品适配器与手机充电器制造工艺 趋于一致，只需部分调整设备和组装产线即可实现多品种充储电产品的制造，公 司已具备大规模制造快速响应和柔性出货能力。

深度绑定大客户资源，充储电产品从 1 到 N 延伸客户智能终端生态链。通过大 客户战略和标品战略，公司充储电能源产品已全面布局物联网生态品牌，并与客 户建立了稳定的合作关系，建立了高度的相互认同感。公司现有的物联网生态品 牌客户（小米、华为、vivo、OPPO、荣耀、亚马逊、谷歌等），部分已逐渐从 智能手机发展到笔记本电脑、智能穿戴、智能家居，在小米、亚马逊、谷歌等客 户的出货量增长趋势较好。我们认为 IoT 智能终端充储电业务在公司固有的生产 制造技术和客户资源优势，以及行业市场规模快速提升的背景下，将成为公司消 费电子业务的主要增长点。

电动工具无绳化已成主流趋势，快充市场潜力巨大。根据 EVTank 发布的《中国 电动工具行业发展白皮书（2022 年）》，2021 年全球电动工具出货量达 5.8 亿 只，同比增长 19.0%，电动工具的无绳化比例在 2021 年已经达到 65%，其中 锂电类电动工具在无绳电动工具中的占比进一步提升，2021 年达到 93.5%。无 绳化电动工具市场对快速充电技术有着强烈的需求，一是电动工具内置的动力电 池，具有高性能和高放电容量，天生就适合快充；二是快速充电电动工具无使用 场所限制，灵活性强。目前动力工具市场快充的渗透率仍较低，仅部分新上市的 产品搭载有 USB-C 接口。公司目前已导入锐奇、宝时得等客户，未来将在其他 头部企业实现逐步拓展，动力工具板块未来给公司带来贡献的空间较大。

服务器出货规模增长带动数据电源需求提升，公司数据电源产品 21 年已实现量 产，更大功率产品也将持续开发。随着 5G、云计算的发展，以及“东数西算” 政策对于数据中心建设的推进，服务器需求高增。根据 Bloomberg 的数据预测， 2021 年全球服务器出货量将达到 1,289 万台；根据 IDC 的数据预测，服务器出 货量从 2021 年开始将实现 5%-6%的复合增长率，至 2024 年将实现 1,418 万台 出货量。一台服务器需要 1:2 或者 1:4 的电源模块配置，我们认为伴随服务器 芯片性能提升，服务器功耗更高，对电源功率需求更高，数据电源的需求将 随之增长。目前公司已完成主流数据电源 500W 和 800W 的开发，2021 年四季 度已实现量产，预计 2022 年相关业绩将显著放量，同时公司正在进行 1300W 和 3600W 数据电源的开发。 户外露营市场火热，催化便携式储能需求。便携式储能电源，简称“户外电源”， 是一种替代传统小型燃油发电机的、内置锂离子电池的小型储能设备，有大容量、 大功率、安全便携的特点，可提供稳定交流/直流电压输出的电源系统，电池容 量在 100Wh-3000Wh，配有 AC、DC、Type-C、USB、PD 等多种接口，可匹 配市场上主流电子设备，适用于户外出游、应急救灾、医疗抢险、户外作业等多 个场景。近年随着户外露营市场景气高涨，便携式储能作为露营必备装备之一需 求不断释放。根据中国化学与物理电源行业协会的数据，便携式储能行业总市场 规模 2021 年为 111.3 亿元，预计到 2026 年全球出货量将超 3000 万台，总金 额将达 882.3 亿元人民币，21-26 年复合增速达到 51.3%。公司的大功率移动电 源及户外储能电源、桌面小风扇、户外储能露营灯等便携式储能产品市场开拓顺 利，2022 年 H1 便携储能业务实现营收 2.83 亿元，同比增长 133.4%。