21Q1-22Q1出口板块收入及利润两端情况如何？

收入由高增步入稳定，利润持续承压。

1.收入端：21Q1-3 维持高增，21Q4-22Q1 增速回落与分化

21年疫情后出口标的收入高增，一是疫情催生部分需求，分为疫情改变需求总 量（例如户外休闲）与疫情改变销售模式（例如居家办公），二是疫情递延部分需 求，结合消费&地产宽松，推高行业景气度（例如软体家居），三是美国补贴等带 来21年消费力的改善，地产销售也快速向上。

22Q1海外消费在停止补贴和持续涨价下高增不再，结合基数效应，当前出口 标的收入增速普遍回落。但海外消费仍有一定韧性，因为薪资提升与就业修复持续 超预期且已进入良性循环，企业端的高景气产生大量招工需求，支撑美国个人消费 支出包括耐用消费品支出都维持稳中有增，叠加海运费高企导致部分企业出货较订 单大幅延后，所以需求端虽增速回落，但报表收入增速未见明显收缩，出口标的收 入多数相对稳定。

未来长期来看，收入端或经历一定调整期，但不同赛道需求存在分化，疫情催 生的需求预计回落，回落幅度取决于对消费习惯的改变程度，疫情递延的需求在经 历一定调整期后，将回归赛道本身增速，电动床、PVC地板、电踏车、人造草等细 分领域有望迎渗透率提升。

2.利润端：21 年盈利持续承压，22Q1 未明显恢复

21 年盈利压力较大，归母净利同比基本呈下滑趋势，当前未有明显恢复。主 要原因系海运费、原材料、汇率等问题，以及东南亚疫情影响开工率。但未来客观 条件有望改善，而且企业陆续提价转移压力，有望迎来利润弹性。

海运费：21 年大幅增长，直接影响利润、间接影响收入确认。短期海运费维 持高位，但拐点已现，未来长期随着海外复工、供给扩张，海运费有望逐步下降。 对利润的影响弹性，一与销售模式有关，轻工 2B 标的大多 FOB，需求旺盛背景 下，可与客户共担风险，但 2C 标的一般性价比见长，需自己承受；二与一柜货值 有关，例如软体家居均价高但体积大。

原材料：21年大幅增长，直接影响毛利率，当前大多企稳或同比已有回落，虽然地缘政治导致原油价格等大宗品价格拉升，成本趋势有一定反复，但未来有望步 入下行通道。对利润的影响弹性，与上游单一程度、上游是否更靠近大

宗商品、原 材料涨价幅度有关。相关原材料例如PVC、TDI等化工品，以及铜、铁等金属。 汇率：20-21年人民币持续升值，而当前快速贬值，整体利好未来轻工出口企 业利润。汇率主要影响套期保值的投资收益、汇兑损益、毛利率。汇兑损益占净利 比例较低，影响有限，毛利率有望受益于人民币贬值，外币计价产品收入提升、若 产能与原料产地在国内则成本不变。

其他：越南21H2疫情严重，且恐慌导致招工困难，但当前逐步放开，经营生 产步入正轨、开工率恢复。此外，中美贸易缓和，部分产品25%关税加征取消，也 普遍利好轻工出口企业。