定向增发具有怎样的市场特征？

政策松绑，定增发行活跃度提升。

1.定增在股权融资中规模占比较高，近年费率逐渐下降

历史上看，增发在股权融资中的金额占比在大部分年度高于 IPO 和配股，重要性突出。 2018 年以来，IPO 和增发规则逐年上升。2022 年以来截至 7 月 19 日，IPO、增发和配股融资金额分别为 2665 亿元、2760 亿元和 466 亿元，融资规模占比分别为 45.24%、46.84% 和 7.92%。

发行成本方面，增发和配股的发行费率明显低于 IPO，融资成本相对更低。2022 年以 来，IPO、增发和配股发行费率分别为 6.49%、0.79%和 0.62%。

进一步地，将增发区分为定向增发和公开增发，由于公开增发占总增发规模的比重低 于 5%，因此定向增发的重要性更突出。从发行费率来看，2022 年以来，定向增发项目发 行费率开始下降，2022 年项目发行费率仅 0.78%，融资成本优势更加突出。

2.市场活跃度受政策环境高度影响，竞价项目渐成主导

从定价方式来看，竞价项目超越定价项目逐渐成为定增市场的主导。2021 年竞价项 目和定价项目规模分别达到 5860 亿元和 3308 亿元，其中竞价项目发行数量和规模占比分 别达到了 71.59%和 63.92%。

在全部的历史时期，定价类项目均以资产认购为主，认购规模占比超 60%；竞价类项 目基本是以现金方式认购，认购规模占比接近 100%。

3.电新等行业定增规模提升，金融地产定增规模下降

下表展示了历史上三个不同阶段各中信一级行业的定增融资规模和排名。在 2020 年 后的政策松绑时期，建材、汽车、非银行金融和交通运输新进前十，电力设备及新能源、 电子和机械排名上升，其中电力设备及新能源和电子行业的融资规模均超过 2000 亿元。 2020 年后房地产、钢铁、传媒和商贸零售融资规模缩水严重，其中房地产融资规模从第 二阶段监管加强时期的 1475 亿元减少至 25 亿元。

4.新规后实施时间缩短

定增项目从预案发布到实施的时长来看，在不同时间阶段、不同板块上均有所差异。 分阶段来看，2017 年 2 月 15 日以前，即粗放式发展时期，政策宽松，预案日至增发公告 日的时间 310 天；2017 年 2 月 15 日至 2020 年 2 月 14 日，即监管加强时期，政策收紧， 预案日至增发公告日的时间间隔明显上升，达 404 天；2020 年 2 月 14 日之后，即政策松 绑时期，政策放松，预案日至增发公告日的时间间隔明显下降，缩短至 357 天。分板块来 看，总体而言，预案日至增发公告日的时间间隔的板块排序为：科创板<创业板<主板。