海泰新光有哪些亮点？

你好，在《海泰新光（688677）研究报告：荧光硬镜上游领军者，拓展下游整机打开成长空间》报告里对海泰新光有具体的介绍，如果需要更加详细的信息，请参考原报告。

1 底层技术实力深厚，与史赛克合作不断深入

技术和产品领先

公司通过多年的光学产品 OEM 和内窥镜器械的 ODM 业务发展，积累了丰富的 底层技术和生产制造工艺，公司围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字 图像技术”四大技术平台形成了光学系统设计、光学加工、光学镀膜、光学系统集 成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等多项核心技术。

公司产品在主要技术指标、性能参数等方面已达到国际先进水平，具备进口替 代能力，在技术层面形成护城河。公司与国际大型企业 Stryker、Danaher、Fong’s、 Suprema 形成良好合作，主要客户合作时间超过十年以上。

与史赛克合作不断深入：从光源到镜体到整机代工

史赛克成立于 1946 年，是全球最大的骨科及医疗科技公司之一。史赛克的产 品主要分为整形矫正、内外科和神经脊柱医疗器械三大领域，产品包括用于关节置 换和创伤手术的植入物；手术设备和手术导航系统；内窥镜和通讯系统；病人处理 和紧急医疗设备；神经外科，神经血管和脊柱器械；用于各种医学专业的其他医疗 器械产品等。

公司 1981 年收购 SynOptics Medical 后切入内窥镜领域，引领内窥镜技术的发 展，率先推出全球首台医用三晶片摄像系统和首台医用高清摄像系统，2014 年推出全球首款高清荧光+白光两用腹腔镜整机系统，2017 年收购荧光成像技术开发商 NOVADAQ，增强其在荧光硬镜领域的核心竞争力。

史赛克内窥镜业务稳健增长，荧光硬镜产品快速增长。自 2016 年推出 1588 荧 光腹腔镜平台后，内窥镜业务加速增长，到 2019 年荧光内镜收入 10.23 亿美元， 占内窥镜业务比重超过 50%。2021 年，史赛克的营业收入为 171.08 亿美元，其中 内窥镜销售收入为 21.41 亿美元。

公司是史赛克荧光硬镜核心部件供应商。公司是医用内窥镜行业进入“LED 时 代”的领导者，率先引入荧光功能，凭借 LED 领域的技术优势成功切入史赛克的供 应链体系。2008 年开始给史赛克供应白光硬镜所需的光源及适配镜头，2015 年开 始供应荧光腹腔镜 AIM 平台所需的荧光腹腔镜镜体、荧光光源模组、荧光摄像适配 镜头等核心组件。目前公司与史赛克正在进行下一代产品的开发合作，随着史赛克 新产品的推出和产品持续升级迭代，公司有望扩大和史赛克之间合作范围。

公司和史赛克的合作属于深度绑定，随着合作升级收入规模有望进一步提升。 公司自主研发的高清荧光腹腔镜器械被史赛克所采用，应用于其在全球推出的首款高清荧光腹腔镜（“荧光+白光”两用腹腔镜）整机系统，公司系该整机系统中核心 部件高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组的唯一设计及生产供 应商。

公司和史赛克签订订单总体呈现上升趋势。随着公司与史赛克的合作不断深入， ODM 代工的内窥镜镜体订单体量不断增加。2021 年度公司在医用内窥镜产品上投 入了较大的研发资源，针对美国市场研发的 4K 荧光腹腔镜已经完成了研发和试生 产过程，准备在 2022 年下半年实现量产，来自史赛克的订单或进一步提升。

ODM 具有较高技术含量，为公司开拓自主品牌打下基础。在 ODM 业务模式下， 史赛克仅对产品的功能或外观、接口、标识和包装等提出需求并对发行人进行质量 管理体系审核。公司拥有关于产品设计和生产工艺的核心技术和知识产权。 公司已与史赛克建立了稳固的长期合作关系，客户粘性较大，公司在全球范围 内荧光内窥镜市场中的占比将随着史赛克荧光内窥镜销售规模的提高和荧光对传统 白光内窥镜替代效应的增强而进一步扩大。

2 不断深挖临床需求，打造国产自主整机品牌

为顺应国产化替代趋势，扩大公司在国内市场的竞争优势、市场份额和影响力。 公司积极布局自主品牌的光源、摄像系统等核心部件及手术外视系统、内窥镜系统 等整机系统，正积极向临床医用光学成像解决方案领域拓展。

公司已陆续取得光源及摄像系统的产品注册证和生产许可证，配套原有的内窥 镜产品，已经可以组成自主品牌的整机系统，最近几年会陆续推出 4K 内窥镜系统、 开放式手术系统、4K 自动除雾内窥镜系统、共聚焦荧光显微内镜系统、3D 内窥镜 系统等整机产品，从而进一步提升公司的产品层次。

公司自主品牌业务增长快速。2017 年收入不到 100 万元，2017-2021 年的 CAGR 为 125%，到 2021 年实现收入 1959 万元，同比增长 66%，主要是因为针对 国内市场注册的 4K 腹腔镜销售增加。

公司不断加大整机系统产品在国内的推广，收入规模有望进入新的台阶。公司 自 2020 年开始布局硬镜整机系统，目前整机系统中的内窥镜冷光源、高清腹腔内 窥镜 680（镜体）和 4K 超高清荧光腹腔镜 690（镜体）均已获得 NMPA 批准， 1080P 内窥镜摄像系统 N600 和 4K 荧光摄像系统 N700 分别于 2021 年 9 月和 2022 年 1 月获批。

此外公司根据临床需求重点推出差异化产品，未来的竞争力将进一步提升。比 如 4K 荧光除雾内窥镜系统、共聚焦显微内窥镜系统等。凭借上游荧光内窥镜、光 源模组等核心组件的自产能力，公司在整机系统生产成本上更具优势，同时具有较 强的新产品研发和快速迭代能力，未来整机系统有望持续贡献业绩。

积极布局渠道建设，为自主品牌铺路：2022 上半年，公司和国药器械合资成立 了国药新光子公司，公司参股 49%。借助国药器械的销售渠道增加公司自主品牌的 影响力、增强渠道竞争力，并且为未来布局微创相关耗材奠定基础。

3 光学产品拓展能力强，新兴领域打开成长空间

光学产业链上游为原材料生产企业，主要包括光学玻璃、光学塑料等，由于生 产企业较多，供应量充足，处于充分竞争状态；产业链中游为光学器件及组件制造 企业，为下游应用光学产品提供主要原材料，与光电技术紧密结合，具有核心技术 门槛；产业链下游为各类终端光学产品生产厂商，应用场景广泛，下游产业链细分 领域的多样化及市场规模增长带动了光学产品行业的发展。

在光学领域，公司以光学设计、光学加工、光学镀膜、光学集成和检测等技术 能力为基础，为医用光学、工业激光和生物识别等应用提供光学产品和光学器件， 产品包括牙科内视和 3D 扫描模组、荧光滤光片、美容机滤光片，激光准直镜、聚 焦镜、扫描镜，PBS、NPBS，掌纹仪、指纹仪、掌静脉仪等。

公司立足核心技术要求高的光学产业链中下游，为下游终端提供核心组建的同 时，积极拓展应用前景广阔的终端市场，近年来业务保持稳定快速增长。光学业务 收入从 2017 年的 0.41 亿元增长到 2021 年的 0.82 亿元，CAGR 为 18.8%；2021 年收入同比增长 13.4%，呈现需求恢复的趋势。

未来光学业务将更加聚焦发展趋势好的赛道，如体外诊断、医疗美容、工业激 光、生物识别等领域，业务成长空间大。